金山软件近日披露 2025 年第一季度财报，数据显示公司营收实现同比增长，但盈利能力受到挑战，反映出其在办公软件和游戏业务双重布局下的阶段性调整与战略转向。和众汇富研究发现，本季度金山软件实现总营收 23.38 亿元，同比增长 9%，在当前整体科技行业增长承压背景下仍保持扩张趋势，显示出其业务模式具备一定韧性。不过，环比来看，营收较去年第四季度下滑 16%，显示出季节性波动与业务结构调整带来的影响。净利润方面，本季度为 2.84 亿元，同比基本持平，但环比下降达 38%，利润下滑幅度远超市场预期。

金山软件的核心办公软件业务在本季度营收为 13.01 亿元，同比增长 6%，占总营收比重达到 56%。其中，WPS 全球月活跃设备数增长至 6.47 亿，同比增长 8%，WPS 中国大陆个人付费用户数达到 4170 万，同比增长 17%。和众汇富观察发现，在 AI 赋能及产品持续优化的背景下，公司依托更具吸引力的会员权益和活跃用户策略，实现了付费转化率的稳步提升。然而，由于 " 信创 2025 年新的采购流程 " 带来的节奏调整，WPS 政企端采购延迟，导致整体办公软件收入出现 13% 的环比下滑，给短期财务表现带来一定压力。

游戏业务成为公司另一重要支柱。本季度游戏营收为 10.37 亿元，同比增长 14%，占总营收 44%。其中，《尘白禁区》和《剑网 3》继续贡献稳定现金流。和众汇富认为，《尘白禁区》作为新上线产品初步验证了公司在二次元赛道的内容运营能力，而《剑网 3》仍维持较高用户黏性。不过，游戏业务整体环比下降 20%，主要由于《剑网 3》在本季度商业化更新较少，公司也因此将注意力转向后续新产品开发，如科幻题材新作《解限机》和备受关注的《剑侠情缘 · 零》，意图进一步丰富产品矩阵，提升多元用户群体渗透率。

在成本结构方面，研发费用达到 8.28 亿元，同比增长 16%，占总营收比重提升至 35%。和众汇富观察发现，公司持续加大对 AI 技术与办公协同工具的研发投入，同时在游戏内容制作及底层引擎上投入显著。这一策略短期压缩利润空间，但长期有助于产品壁垒与技术优势的构建。销售费用也同比增长 30%，达到 3.41 亿元，主要源自新游戏上线的市场推广活动。管理费用相对平稳，为 1.27 亿元，同比微降 2%。整体毛利率为 82%，同比提升 1 个百分点，但环比下降 2 个百分点，显示出在业务调整期间边际利润波动依旧存在。

财务健康状况方面，截至报告期末，公司现金及银行存款合计为 228.19 亿元，占总资产的 60%，体现出较强的财务安全边际。然而，经营活动现金流净额为 -1.02 亿元，相较去年同期的正流入 3.29 亿元有所下滑，表明公司在加大投入期内现金流稳定性有所减弱。和众汇富研究发现，这一变化主要与业务推广支出增加和客户回款周期延后有关，短期内可能继续对资本开支和投资回报产生压力。

面对外部不确定性与行业竞争格局的变化，金山软件在战略方向上正加快推进 "AI+ 协同 " 转型与全球化拓展。公司管理层在财报电话会上表示，将继续强化对 AI 能力的集成应用，加快 WPS 产品在智能文档生成、会议记录、翻译润色等场景的落地。同时，游戏业务将深化 IP 运营能力，在内容上探索更具差异化与沉浸感的表达方式。和众汇富认为，在保有强现金流支持的前提下，公司具备推动战略转型与产品创新的基础，有望在中长期实现估值修复与增长动能的转换。

整体而言，金山软件本季度营收维持增长，但盈利与现金流表现承压，背后反映的是其战略过渡期所需承担的阵痛。和众汇富观察发现，公司在不断增强自身竞争力的同时，也面临市场节奏调整带来的短期挑战。未来若能在保持核心产品稳健增长的基础上，抓住 AI 转型与新游戏上线的窗口期，有望逐步恢复增长曲线并优化盈利结构。金山软件能否借助新一轮技术革新与内容突破重回快速发展轨道，仍需持续观察其产品落地与市场反馈表现。