证券之星 刘浩浩

近日，京粮控股 ( 000505.SZ ) 交出了一份近八年来业绩最差的成绩单。2024 年公司营收延续了上年的同比下滑趋势，扣非后净利润则同比暴降近九成。

证券之星注意到，京粮控股 2024 年业绩下滑受到包括公允价值变动损益等在内的非经常性损失的沉重拖累。而在这背后，公司主营业务高度承压。2024 年，其核心主业油脂业务进一步萎缩且毛利率持续低迷，另一主营业务食品业务业绩也同比大幅下滑。京粮控股业绩正面临来自多方面的严峻挑战。

扣非后净利润创近八年新低

财报显示，京粮控股 2024 年实现营收 114.3 亿元，同比下滑 3.92%。实现归母净利润 2613 万元，同比下滑 74.47%。实现扣非后净利润 1110 万元，同比下滑 86.58%。

今年一季度，公司业绩进一步下滑。公司实现营收 21.35 亿元，同比下滑 41.29%。实现扣非后净利润 1361 万元，同比下滑 30.78%。

证券之星注意到，京粮控股营收已经连续两年同比下滑，2024 年扣非后净利润规模则创下近八年来同期新低。

在京粮控股 2024 年业绩大幅下滑背后，高额的非主营业务损失是重要拖累。

2024 年，京粮控股的公允价值变动损益高达 -1.17 亿元，同比下降 151.27%，占 2024 年利润总额的比例高达 1529.34%。据公司财报披露，该损益主要来自油脂油料期货合约与被套期项目的公允价值变动。当前公司主要通过套期保值规避原材料价格波动风险，但市场行情的剧烈波动仍对公司业绩带来较大负面冲击。

此外，京粮控股 2024 年与存货相关的资产减值损失亦规模庞大。

证券之星注意到，2021 年，京粮控股的存货规模随着营收增长同比攀升高达 55.37%。但从 2022 年起公司营收逐年下滑，存货规模却并未同步减少。截至 2024 年末，公司存货规模高达 23.58 亿元，同比增长 15.47%，占到流动资产的 49.5%。

2024 年，由于子公司采购的一批存货存在纠纷，基于谨慎性原则，京粮控股对该批货物全额计提了减值准备，这一损失高达 5876 万元。公司同时对未决诉讼中可能承担的损失计提预计负债 2000 万元。

存货高企不仅推高了资产减值风险，还加剧了公司的流动性压力。

2024 年，京粮控股经营现金流量净额仅为 -1.095 亿元，同比下滑 199.99%。截至 2024 年末公司持有货币资金 14.17 亿元，衍生金融资产 7095 万元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为 18.56 亿元，流动资金和短债间缺口约 3.7 亿元。

核心油脂业务连续两年萎缩

证券之星注意到，在公司业绩连续下滑背后，京粮控股主营业务近几年持续萎缩。

资料显示，京粮控股是一家国有控股上市公司，于 1992 年上市。公司主营业务包括油脂油料加工与贸易、食品制造等，旗下拥有古船、古币等知名品牌。

财报显示，2023 年、2024 年京粮控股主营业务营收分别为 118.45 亿元、113.36 亿元，分别同比下滑 7.57%、4.3%，呈逐年收缩之势。

具体来看，油脂业务是京粮控股的核心业务，2024 年贡献收入在公司营收中占比高达 91.7%。不过受市场供过于求、产品价格下滑等因素影响，该业务近几年业绩低迷，且毛利率严重偏低。

2024 年，京粮控股油脂业务实现营收 104.9 亿元，同比下降 3.88%。该业务营收上年同期同比下降幅度高达 8.21%。此外，2022-2024 年该业务毛利率分别仅有 3.26%、1.12%、2.4%，严重偏低。尽管 2024 年其毛利率同比略有提升，但业务利润仍同比减少。

京粮控股食品业务 2024 年业绩同样同比下滑。受市场竞争及传统渠道不景气影响，该业务 2024 年仅实现营收 8.49 亿元，同比下降 9.21%。业务毛利率则同比下降 2.24% 至 21.36%，业务利润同比大幅缩水。其中，占食品业务总收入近 86% 的薯类及膨化食品业务 2024 年实现营收 6.98 亿元，同比下滑 8.63%。

若分区域来看的话，2024 年京粮控股区域市场严重失衡的矛盾也进一步凸显。

其中，贡献收入在公司总营收中占比超过五成的华北地区 2024 年实现营收 61.48 亿元，同比下滑 18.93%。这已经是该地区营收连续第二年下滑，上年同期下滑幅度高达 25.48%。

而 2023 年贡献收入在公司营收中占比 3.75% 的东南地区，2024 年营收更是同比暴降 98.46% 至 687.9 万元。

尽管 2024 年京粮控股来自东北和华东地区营收分别同比增长 124.74%、15.39%，但由于两个地区合计收入在公司总营收中占比只有三成左右，未能扭转公司营收下滑趋势。

产能利用率逐年下滑

证券之星注意到，在京粮控股主营业务业绩持续低迷的同时，公司早前推出的多个募投项目进展也不及预期，未能有效发挥激发公司增长动能的作用。

2017 年，京粮控股通过定增募集资金净额约 3.869 亿元，拟投入技术研发中心建设、渠道品牌建设项目等募投项目。

其中，研发中心项目拟投入募集资金 8158.96 万元，计划于 2017 年 10 月建成。预计一方面可提升公司研发综合实力，另一方面可为公司创造新的利润增长点。渠道品牌建设项目拟投资 4.1 亿元，拟投入募集资金 2.849 亿元，设计建设期为五年。项目旨在拓展重点区域中心城市销售渠道和完善品牌建设。项目税后财务内部收益率高达 31.57%，净现值为 10516.75 万元，税后投资回收期为 7.13 年。

不过 2023 年 11 月，京粮控股却发布公告称，研发中心建设项目因城市总体规划影响，已不具备实施可行性。渠道品牌建设项目则由于受盒马鲜生、京东便利店等在全国范围内大量布局影响，项目经济可行性大幅降低。故公司决定终止该两个项目，将募集资金投入 " 京粮海南洋浦油脂加工项目 " 及永久补充流动资金。

据公司早前披露，京粮海南洋浦油脂加工项目总投资 66132 万元，拟使用募集资金 31064.62 万元。拟建设设施包括 3000 吨 / 日大豆预处理浸出生产线、600 吨 / 日油脂精炼线等。项目预计于 2025 年上半年投产，预计年均营业收入约 41.1928 亿元，年均净利润约 6968 万元。项目固定资产投资收益率达到 10.54%，投资回收期 ( 静态 ) ( 所得税后 ) 11.16 年。

然而时隔一年后，截至 2024 年底该项目投资进度仍为零，项目能否在计划时间内交付存疑。

证券之星还注意到，在京粮控股新项目生产线迟迟无法落地的同时，其已有的生产线产能利用率却持续下滑。

财报显示，2022-2024 年，京粮控股产能利用率分别为 84.68%、82.16%、72.92%，呈逐年下滑之势。而公司 2023 年、2024 年的固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧费用合计分别高达 9511 万元、9853 万元。产能闲置加剧进一步推升了公司的成本压力，导致公司盈利能力被削弱。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )