东吴证券股份有限公司孙婷 , 曹锟近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《中国平安发行 H 股可转债，集团资本实力进一步充实》，给予中国平安买入评级。

中国平安 ( 601318 )

投资要点

【事件】6 月 4 日中国平安公告称，拟发行 117.65 亿港元 H 股可转债，用于补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展。

本次可转债为零息债券，将于 2030 年到期。①可转债本金总金额 117.65 亿港元，到期日为 2030 年 6 月，发行价为本金额 100%，为零息债券。②初始转换价为每股 H 股 55.02 港元，较 6 月 3 日收盘价溢价约 18.45%。③若按初始转换价全部转股，可转债对应转换后股本的 1.16%。

本次可转债发行占用一般性授权上限的 28.7%。2024 年 5 月股东会已授权可发行本金总额不超过 400 亿元人民币或等值外币的债务融资工具。2025 年 5 月股东会批准配发不超过已发行股份 10% 的 H 股的一般性授权，本次可转债发行相当于一般性授权上限的 28.71%。

我们认为，本次可转债发行将在更低资金成本下，有效补充集团资本实力。2024 年 7 月公司已完成 35 亿美元可转债发行，于 2029 年到期，利率为 0.875%。我们认为，相比此前美元可转债，本次可转债融资成本更低，有助于优化资本结构，并且进一步增强公司资本实力，为相关战略推进和业务发展提供充足支持。

截至 25Q1 末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为 163.7% 和 227.9%，较年初提升 47pct、39pct，主要受债券重分类影响。4 月平安人寿公告称全体股东拟增资 200 亿元，预计将进一步提升公司资本充足率。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1352/1544/1770 亿元。当前市值对应 2025E PEV0.65x、PB0.93x，仍处低位。我们看好公司改革成果逐步释放，以及稳定分红回报价值，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 21 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.55。

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