东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 徐铖嵘近期对林洋能源进行研究并发布了研究报告《海外布局并进，三大业务稳健扩张》，给予林洋能源买入评级。

林洋能源 ( 601222 )

投资要点

事件：发布 24 年年报及 25 年一季报，公司 24 年营收 67.4 亿元，同 -1.9%，归母净利润 7.5 亿元，同 -27%，毛利率 29.5%，同 +1.1pct；归母净利率 11.1%，同 -3pct。24Q4/25Q1 营收分别为 15.8/11.2 亿元，同 -25.7％/-27.7％，归母净利润分别为 -1.6/1.2 亿元，同 -187%/-43.3％。

智能电表稳定发展，深耕海外本地布局。国内市场，公司国南网中标份额稳固，24 年合计中标金额达 12.32 亿元，同 +30%；此外，公司持续加大研发投入，产品线新增覆盖智能柔性调控终端、火灾检测等产品，24 年新增中标山西、蒙西等项目。深化海外市场布局方面，24 年公司境外营收 11.3 亿元，同 +34.22%；①中东欧市场子公司 EGM 以本地化策略积极打通前端技术壁垒，24 年于波兰市场获超过 8 亿元订单，市场份额占比超 30%；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与 ECC 推进合作，24 年内在签超 3 亿元电表供货合同；④亚洲区域紧跟央国企出海，累计交付智能电表超百万台，持续辐射马来、泰国、越南等周边市场。

电站业务稳步推进，智能化运维规模持续扩大。24 年新能源板块实现营收 29.01 亿元，毛利率达到 27.93%；24 年，公司在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW，其中风电项目顺利建设并网 350MW。在电站终端市场，公司运维构建丰富多元的业务体系，截至 25 年 Q1，签约电站项目装机量突破 18GW，运维容量同增 50%。

储能交付规模稳健提升，毛利率高于行业均值。24 年储能板块实现营收 9.2 亿元，毛利率达 17.64%。截至 24 年底，公司储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh。国内市场覆盖华东、华北、西北及华南等新能源高渗透区域，先后在河北平泉、安徽五河投资建设新能源智慧产业园，储能系统年产能提升至 9GWh；海外聚焦欧洲、中东、东南亚三大核心市场，依托波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，并新增沙特在建海外生产基地，预计年内投产。

盈利预测与投资评级：考虑行业政策变化，竞争加剧，我们下调 2025-2026 年归母净利润（前值 13.6/15.5 亿元），并预测 2025-2027 年归母净利润为 8.4/9.6/11.0 亿元，同比 +12%/+13%/+15%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 55.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.51。

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