老虎社区 06-11
海天港股开簿,同时遇上“指数抛弃”,还值得申购吗?
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上市信息

招股期:2025 年 6 月 11 日(周二)至 6 月 16 日(周一)

定价日:6 月 18 日

挂牌:预计 6 月 19 日在港交所主板上市。

发行规模:2.63 亿股 H 股(含超额配售权可增至 3.21 亿股),其中公开发售仅占 6%,国配 94%;

价格区间:35.0-36.3 港元,对应总募资额约 92.13 亿 -95.55 亿港元。

每手股数入场费约 3666.62 港元。

基石投资者:8 家知名机构,包括高瓴资本、GIC、瑞银资管、源峰基金等,合计认购近 47 亿港元,占发售股份总数的 49.74%

打新价值分析

由于是 A+H,A 股的价格是锚,港股的发行价格,若以上限来算,相对 A 股现价折让约 20%,若 A 股估值稳定,套利空间明确。

$ 海天味业 ( 03288 ) $ 是调味品行业无可争议的龙头,2024 年市占率 4.8%,酱油、蚝油全球销量第一。港股虽然有消费品行业公司,但是调味品板块长期缺乏,因此 "A+H" 的海天可能吸引更多的国际资金。

考虑此次公开发售比例相对较低,超购 60 倍的情况下,公开发售比例从 6% 回拨至 21%,整体来看也不算非常多。

业绩上来看,老牌的龙头企业了,不过调味品行业也不是什么成长性的行业,只能说有稳定的现金流,但是想爆发很难。近三年(2022-2024)营收复合增长率 2.49%,扣非的净利润复合增长率 0.87%,用稳健来形容比较合适。

风险点和打新操作

A 股联动风险。若港股上市前 A 股大幅回调(如跌破 40 元),折价空间收窄。需密切关注 A 股资金流向。当然,近期中美谈判处于关键期,市场预期都还乐观,有可能会拉大折价。

行业增长瓶颈,海天需证明海外扩张能力(目前收入占比仅 4.7%),其印尼工厂投产进度及欧美市场突破是增长变量;而国内调味品市场增速已降至 5%-8%

大行加持。此次的保荐人是中金、高盛和大摩,其中大摩和高盛的历史业绩较好,中金从去年以来的业绩也不错,不过最近几个也有翻车的。这次的稳价人是中金。

被调出上证 50 指数。 $ 上证 50 ( 000016.SH ) $

按照其目前的权重和体量,大概会带来 20 亿左右的被动资金流出,可能会影响到股价走势。从 5 月 30 日公布之后,海天的 A 股已经回调了超 10%,正式生效日期是 6 月 13 日,正好也是招股期间。

但反过来说,既然已经知道 6 月 13 日调出要生效,还打算在此期间招股,想必也是有一定准备的。

总结了一下 2023 年以来,被调出上证 50 的个股的表现,除了 $ 兆易创新 ( 603986 ) $ 有些人为的痕迹,其他的几家表现也相对稳定(与同期大盘表现差别不大),并没有出现大幅下跌。

操作价值

因此,整体来看,如果不出大的意外,海天在目前港股新股热度依然较高的环境下仍然很有参与价值,但参与的视角不是 " 博弈大涨 ",而是套利。上限基本限定在了 20%,下限也不太可能大跌(还有绿鞋。

所谓的小肉,对资金量大的投资者来说,自然可以上乙组去博弈。但是对甲组来说,尤其是大甲,如果后续超购倍数高的话,可能性价比不是很高,甚至不如直接摸一手(预计偏向小户的概率也不低)。

同时,退出策略也可以采用 " 暗盘止盈 + 首日分批卖出 " 来完成:

暗盘若涨幅超 10%,可减持 50% 锁定利润;

剩余仓位观察首日南向资金动向,避免流动性踩踏

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