上市信息

招股期：2025 年 6 月 11 日（周二）至 6 月 16 日（周一）

定价日：6 月 18 日

挂牌：预计 6 月 19 日在港交所主板上市。

发行规模：2.63 亿股 H 股（含超额配售权可增至 3.21 亿股），其中公开发售仅占 6%，国配 94%；

价格区间：35.0-36.3 港元，对应总募资额约 92.13 亿 -95.55 亿港元。

每手股数入场费约 3666.62 港元。

基石投资者：8 家知名机构，包括高瓴资本、GIC、瑞银资管、源峰基金等，合计认购近 47 亿港元，占发售股份总数的 49.74%

打新价值分析

由于是 A+H，A 股的价格是锚，港股的发行价格，若以上限来算，相对 A 股现价折让约 20%，若 A 股估值稳定，套利空间明确。

$ 海天味业 ( 03288 ) $ 是调味品行业无可争议的龙头，2024 年市占率 4.8%，酱油、蚝油全球销量第一。港股虽然有消费品行业公司，但是调味品板块长期缺乏，因此 "A+H" 的海天可能吸引更多的国际资金。

考虑此次公开发售比例相对较低，超购 60 倍的情况下，公开发售比例从 6% 回拨至 21%，整体来看也不算非常多。

业绩上来看，老牌的龙头企业了，不过调味品行业也不是什么成长性的行业，只能说有稳定的现金流，但是想爆发很难。近三年（2022-2024）营收复合增长率 2.49%，扣非的净利润复合增长率 0.87%，用稳健来形容比较合适。

风险点和打新操作

A 股联动风险。若港股上市前 A 股大幅回调（如跌破 40 元），折价空间收窄。需密切关注 A 股资金流向。当然，近期中美谈判处于关键期，市场预期都还乐观，有可能会拉大折价。

行业增长瓶颈，海天需证明海外扩张能力（目前收入占比仅 4.7%），其印尼工厂投产进度及欧美市场突破是增长变量；而国内调味品市场增速已降至 5%-8%

大行加持。此次的保荐人是中金、高盛和大摩，其中大摩和高盛的历史业绩较好，中金从去年以来的业绩也不错，不过最近几个也有翻车的。这次的稳价人是中金。

被调出上证 50 指数。 $ 上证 50 ( 000016.SH ) $

按照其目前的权重和体量，大概会带来 20 亿左右的被动资金流出，可能会影响到股价走势。从 5 月 30 日公布之后，海天的 A 股已经回调了超 10%，正式生效日期是 6 月 13 日，正好也是招股期间。

但反过来说，既然已经知道 6 月 13 日调出要生效，还打算在此期间招股，想必也是有一定准备的。

总结了一下 2023 年以来，被调出上证 50 的个股的表现，除了 $ 兆易创新 ( 603986 ) $ 有些人为的痕迹，其他的几家表现也相对稳定（与同期大盘表现差别不大），并没有出现大幅下跌。

操作价值

因此，整体来看，如果不出大的意外，海天在目前港股新股热度依然较高的环境下仍然很有参与价值，但参与的视角不是 " 博弈大涨 "，而是套利。上限基本限定在了 20%，下限也不太可能大跌（还有绿鞋。

所谓的小肉，对资金量大的投资者来说，自然可以上乙组去博弈。但是对甲组来说，尤其是大甲，如果后续超购倍数高的话，可能性价比不是很高，甚至不如直接摸一手（预计偏向小户的概率也不低）。

同时，退出策略也可以采用 " 暗盘止盈 + 首日分批卖出 " 来完成：

暗盘若涨幅超 10%，可减持 50% 锁定利润；

剩余仓位观察首日南向资金动向，避免流动性踩踏