当全球股市因特朗普暂停加征关税而反弹至历史高位之际，橡树资本管理公司联合创始人发出警告：投资者不应对这种平静抱有幻想。

6 月 12 日，悉尼举行的摩根士丹利澳大利亚峰会上，橡树资本管理公司联合创始人霍华德 · 马克斯（Howard Marks）指出特朗普将长期保持不可预测性，而当前 " 高企 " 的市场估值要求投资者必须保持谨慎立场。马克斯表示：

（特朗普）作为一个资深的谈判者，他重视不可预测性，我认为这种情况会持续很长时间。

他警告称，这位美国总统 " 不会解释自己，而这或许是故意的。" 对投资者而言，马克斯强调任何基于政策路径清晰化的押注都可能极其危险：

不要以为 90 天的暂停期一结束，所有事情就都会尘埃落定。

就在马克斯发表此番言论的同时，现实恰好印证了他的观点。华尔街见闻报道，特朗普正打算致函贸易伙伴，威胁将在 7 月 9 日最后期限前单方面征收关税。这戏剧性的一幕，无疑是对市场乐观情绪的当头一棒。

估值高企：乐观情绪下的 " 麻烦 "

自 4 月初特朗普实施所谓对等关税引发的波动以来，全球股市因特朗普暂停加征关税而出现反弹。

然而，这种反弹在马克斯看来却暗藏风险。市场的大量乐观情绪导致了 " 高企 " 的估值水平，他表示：

我们需要保持谨慎。

这位传奇信贷投资者直言，全球资产价格正处于或接近历史高位，这一事实令人 " 感到麻烦 "。在这种环境下，想要找到 " 可以被称为便宜的资产 " 已经变得异常困难。

不过，他也补充了一个关键的细微差别：当前的市场尚未表现出构成泡沫特征的 " 心理过度 "（psychological excesses）。换言之，市场虽然昂贵，但可能还未进入彻底的非理性狂热阶段。

债务阴云加剧不确定性

除了地缘政治的动荡和高昂的市场价格，还有一个结构性风险正在积聚。

马克斯指出，不断增长的美国债务规模正在制造 " 巨大的不确定性 "。

作为一名顶级的信贷投资者，马克斯的职业生涯建立在对风险和周期的深刻理解之上。然而，对于债务问题可能引爆危机的时间点，他坦率地承认其难以预测：

我不认为我能比任何其他人更早地弄清楚这一点。

这种坦诚进一步强化了他的核心信息：在多重不确定性因素交织的当下，投资者的首要任务不是去预测下一个风口，而是管理好下行风险。