6 月 10 日晚间，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（以下简称《意见》），其中提到，" 允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市 "。

《每日经济新闻》记者注意到，此前不乏内地上市公司从 H 股回归 A 股的案例。如国联证券（现更名为国联民生）、中金公司、中国银河、中芯国际等均是实施 " 先 H 后 A" 路径，总体来说，从 H 股回归 A 股多选择上交所为主。深市 " 先 H 后 A" 案例相对较少，较为典型的是中集车辆 2019 年 H 股上市后，于 2021 年登陆创业板。

上述《意见》引发市场关注，主要源于市场期待采用红筹架构的大湾区企业在深交所二次上市能够破冰。

回归上市规则已经明确

港交所上市的集团公司，常见架构可分为红筹架构和 H 股架构两种，其中红筹架构主要是指通过搭建并重组境内外架构的方式，使中国境内权益主体由红筹架构下拟境外上市主体实现并表。H 股指中国境内注册的股份公司作为上市主体，在境外发行股票并上市的架构，即境内企业直接境外上市。

中集车辆 2019 年 H 股上市后 2021 年登陆创业板，即在港交所采取的 H 股上市架构。目前红筹企业回归深交所尚未破冰。

从顶层设计来看，港股上市的红筹企业，如果想在深交所二次上市，规则已经明确。

《每日经济新闻》记者注意到，2018 年 3 月，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，明确 " 允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市 "。

2020 年 4 月，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》；随后，创业板改革并试点注册制相关制度规则中也包括对红筹企业申报创业板发行上市的安排。

2021 年 9 月，证监会又发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，试点行业范围从原来的 7 个扩大到 14 个，尤其是具有国家重大战略意义的红筹企业申请纳入试点不受行业限制。

值得一提的是，本次中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《意见》中提及上市的粤港澳大湾区企业，需要 " 按照政策规定 " 在深圳证券交易所上市。主板、创业板上市规则中，均对红筹企业上市提出了明确条件。

已在境外上市的红筹企业在深市主板二次上市的标准为：市值不低于 2000 亿元；市值 200 亿元以上，拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

创业板对于红筹企业上市的要求主要针对未在境外上市的红筹企业，其标准有两条：一是营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位，预计市值不低于 100 亿元；二是营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位，预计市值不低于 50 亿元，最近一年营业收入不低于 5 亿元。其中营业收入快速增长，应当符合下列标准之一：最近 1 年营业收入不低于 5 亿元的，最近 3 年营业收入复合增长率 10% 以上；最近 1 年营业收入低于 5 亿元的，最近 3 年营业收入复合增长率 20% 以上；受行业周期性波动等因素影响，行业整体处于下行周期的，最近 3 年营业收入复合增长率高于同行业可比公司同期平均增长水平。

将对 A 股估值带来提振

值得一提的是，从 A 股历史经验来看，绩优红筹股回归可能会对 A 股市场估值带来提振。

2020 年 4 月 30 日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，调整已在境外上市和尚未境外上市红筹企业境内上市门槛，为有意愿在境内主板、中小板、创业板和科创板上市的创新试点红筹企业提供上市新路径。

2020 年 6 月 5 日，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，解决红筹回归科创板过程中包括对赌在内的四大问题。

2020 年 7 月 16 日，芯片龙头中芯国际成功回归 A 股，登陆科创板，并成为当时大牛股，上市首日涨幅超过 200%。

2020 年 10 月，九号公司通过发行 CDR（存托凭证）登陆科创板，也贡献了红筹股回归 A 股新模式。

从当时市场表现来看，打通红筹股回归路径，对 A 股活跃度提升起到了重要作用。

《每日经济新闻》记者注意到，从 2020 年 5 月 22 日至 2020 年 10 月 21 日（共 101 日）上证指数走势来看，该区间即是中芯国际、九号公司红筹股 " 回 A" 紧锣密鼓推进时期。可以看出，上证指数从 2800 点附近一路上攻，至当年 7 月 9 日最高摸至 3458.79 点，之后经历了长达 3 个月的相对高位横盘，一直运行在 3000 点上方。

目前上证指数运行至 3400 点区域，是否会在各种利好因素作用下继续上攻？哪些板块值得留意？

湘财证券指出，2025 年 6 月以来，A 股市场震荡上行，科技、消费以及红利等近期市场关注度较高的板块均有所贡献。比较而言，科技领域弹性更大。短维度来看，目前处于中美关税 90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行；预期近期举行的中美伦敦谈判也将助力关税风险缓和。

湘财证券建议关注：长期资金入市相关的红利板块；科技领域的人工智能；消费相关具有基本面支撑的板块。长维度来看，目前 A 股市场处于新 " 国九条 " 行情 + 类 " 四万亿 " 投资的重叠趋势中，2025 年 A 股市场大概率以 " 慢牛 " 方式运行。

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