达摩财经 06-17
比海底捞客单价高45%,“不服务底层人民”的巴奴冲刺港交所
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出品|达摩财经

6 月 16 日,巴奴国际控股有限公司(下称:巴奴毛肚火锅)向港交所递交招股说明书,计划在主板挂牌上市,中金公司和招银国际担任联席保荐人。

巴奴毛肚火锅创立于 2001 年,创始人杜中兵将巴奴毛肚火锅首家店面置于河南安阳,而巴奴毛肚火锅中的 " 巴奴 " 则源自重庆纤夫文化。

招股书显示,按 2024 年收入计算,巴奴毛肚火锅在中国火锅市场中排名第三,市场份额占比约为 0.4%。在中国品质火锅这一高端细分领域,巴奴的排名第一,市场份额约 3.1%。

巴奴火锅将自身定位为 " 品质火锅 ",以 2024 年数据来看,其顾客人均消费金额为 142 元,比海底捞的 97.5 元客单价高出 45%。

但下沉市场仍占据巴奴火锅大头。招股书显示,巴奴毛肚火锅现有 145 家直营店,其中,二线及以下城市共设有 114 家门店,占餐厅总数近八成。

本次巴奴毛肚火锅募资到的资金,将主要用于拓展自营餐厅网络,从而扩大地域覆盖并深化市场渗透;提升业务管理和餐厅运营的数字化水平;品牌建设;供应链优化,包括中央厨房及卫星仓的建设与扩建;以及用作营运资金及一般企业用途。

年营收超 23 亿

巴奴毛肚火锅的股权相对比较集中,杜中兵和韩艳丽(互为配偶)通过 D&H ( BVI ) LTD 控制公司已发行股本的 75.26%,通过 BANU UNITED LTD 持有公司已发行股本的 8.11%,合计可行使公司约 83.38% 的投票权,为公司的控股股东集团。

番茄资本是除了杜中兵、韩艳丽外最大的投资方,持股 7.95%。此外,巴奴毛肚火锅再无持股 5% 以上股东。

番茄资本是专注于餐饮品牌和餐饮供应链的专业化投资机构,投资企业包括费大厨辣椒炒肉、吉祥馄饨、阿甘锅盔、杨记兴臭鳜鱼、醉面等。2020 年,番茄资本就对巴奴毛肚火锅施行了近亿元的战略投资。

近年来,海底捞、呷哺呷哺等上市火锅企业均面临着成本上升、市场竞争加剧等挑战,业绩表现也出现一定波动。在这种行业背景下,巴奴毛肚火锅的业绩倒显得相对平稳。

2022 年至 2024 年,巴奴毛肚火锅的营收分别为 14.33 亿元、21.12 亿元和 23.07 亿元,同期净利润分别为 0.42 亿元、1.44 亿元和 1.96 亿元。

值得一提的是,巴奴毛肚火锅今年一季度的客单价同比下降 5.3% 至 138 元,这样的降幅比海底捞高出不少。

不过,巴奴毛肚火锅一季度客流量同比激增,有效对冲人均消费下滑。当季接待顾客数同比增加 40% 至 541 万人次(去年同期为 387 万人次),翻台率从去年同期的每日 3 次大幅上升至 3.7 次。

今年一季度,巴奴毛肚火锅营收比上年同期增加 25.7% 至 7.09 亿元,净利润增加 32.8% 至 0.77 亿元。

当然这也与巴奴毛肚火锅持续扩张的战略有一定关系。巴奴毛肚火锅近年净增门店数持续攀升,2022 年至 2024 年,其新增门店数量分别为 11 家、25 家和 35 家。

因价格屡陷争议

事实上,早在今年 2 月的一场活动中,杜中兵就曾透露出巴奴火锅的上市计划。彼时,杜中兵的言论还一度引发了不小的争议。

2 月 25 日,一场名为 " 川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会 " 的会议在巴奴原阳央厨召开,该活动在网络平台上进行了同步直播。直播中,杜中兵 " 火锅不是服务底层人民 "" 月薪 5000 就不要吃火锅,吃些麻辣烫就好了 " 等言论引得网友热议。

不过,杜中兵随后在个人社交平台回应称,上述争议性的话不是连在一起说的,如果连在一起,就把真实本意曲解了。过去火锅比较便宜,现在越来越贵," 底层 " 消费者越来越难以消费火锅,不是好的现象,但是如果一个品牌没有自己的定位,没有自己的方向,更难以做好。

与海底捞的强服务烙印不同,巴奴毛肚火锅一直主张 " 产品至上 ",也多次因太 " 贵 " 卷入舆论争端。

2023 年,巴奴毛肚火锅因 " 火锅店 18 元一份土豆仅 5 薄片 " 登上热搜,杜中兵通过微博回应,强调巴奴的 " 富硒土豆 " 包含产品本身、环境、服务以及全供应链价值,所以不考虑降价。

不过,随后《中国食品安全报》发布了一篇调查报道表示,通过对几家巴奴门店售卖的富硒土豆进行取样、送检后发现,巴奴富硒土豆的硒含量不足宣称含量的十分之一。报道发布后,巴奴毛肚火锅宣布下架该产品。

去年 6 月 1 日,巴奴毛肚火锅官微宣布,一口气下架白菜、菠菜、生菜、莴笋等蔬菜,理由也是简单粗暴," 原罪只有一个——太普通 "。

巴奴毛肚火锅的高客单价使其利润率显著高于同行,并且,在房租、人工等更为便宜的下沉市场,使其优势更为显著。

今年第一季度,巴奴毛肚火锅一线城市门店的门店经营利润率为 20.7%,二线及以下城市门店经营利润率为 24.5%。根据弗若斯特沙利文的资料,均高出全国行业平均水平,且在二线及以下城市展现了更具优势的经营效率。

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