天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰 , 郭建奇 , 刘奕町近期对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《吸附材料弥补提锂项目下滑，生命科学、超纯水突破》，给予蓝晓科技买入评级。

蓝晓科技 ( 300487 )

事件：蓝晓科技公布 2024 年年报，公司 2024 年实现营业收入 25.54 亿元，同比 +2.6%，实现归母净利润 7.87 亿元，同比 +9.8%；其中第四季度实现营业收入 6.62 亿元，同比 -27.4%，环比 +10.89%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比 -4.0%，环比 -0.79%。公司公布 2025 年一季报，一季度实现营业收入 5.77 亿元，同比 -8.6%，环比 -12.91%，实现归母净利润 1.93 亿元，同比 +14.2%，环比 +1.22%。

吸附材料收入保持较快增长，提锂项目下滑拖累系统装置下滑

按照业务模式：吸附材料业务保持增长，系统装置同比下滑拖累较大：离子交换树脂 / 系统装置 / 技术服务 2024 年分别实现营业收入 19.86/4.69/0.64 亿元，同比分别 +27.61%/-43.13%/-1.61%。其中吸附材料业务中，按照下游应用划分，金属资源 / 生命科学 / 水处理与超纯化 / 节能环保 / 食品加工 / 化工与催化六大应用领域收入分别为 2.56/5.68/6.88/1.81/0.56/2.02 亿元，同比分别 +30%/+28%/+34%/-2%/+28%/+42%。2024 年除节能环保领域吸附材料收入略有下滑外，其余下游板块均保持 20% 以上增长，其中金属资源、水处理与超纯化、化工与催化三大板块增速均超过 30%。

公司 2024 年盐湖提锂系统装置实现营业收入仅为 0.99 亿元，相比 2023 年的 5.20 亿元，同比 -80.96%，受此拖累系统装置板块收入下滑 43.13%。单材料销售收入的持续稳定增长，一方面，弥补了由于行业周期性带来的提锂大项目收入下滑；另一方面，也在不断提升公司盈利的稳定性和质量。

固相合成载体持续放量，生命科学领域未来可期，超纯水实现突破

生命科学方面，2024 年，生命科学板块吸附材料销售收入 5.68 亿元，同比 +28%，延续良好增长趋势。近年来，凭借 Seplife2-CTC 固相合成载体和 Sieber 树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，公司已成为多肽领域的重要供应商。受益于 GLP-1 多肽类药物良好的市场表现，公司固相合成载体业务呈现出快速增长态势。

超纯水方面，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破。2024 年，超纯水领域业务实现显著突破，整体呈现出快速增长态势。部分重点半导体企业已实现实质性订单落地。也已启动最高等级树脂的综合评价工作，为后续大规模应用奠定基础。在面板行业，顺利实现多条新建水线的全线供货，树脂产品的技术表现与服务能力获得客户高度认可，公司在各大面板客户体系中的占有率持续提升，行业影响力不断扩大。

盈利预测：一季度利润发布后，我们根据一季报小幅调整盈利预期，预计 2025-2027 年净利润分别为 11.27/14.63/17.06 亿元（25-26 年前值为 11.07/13.92 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：提锂项目订单不及预期；GLP-1 药物销量不及预期；化工企业安全生产问题。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 54.91。

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