上海证券有限责任公司仇百良 , 李煦阳近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《极狐矩阵重构增长新势，华为智驾赋能高端转型》，首次覆盖北汽蓝谷给予增持评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

投资摘要

老牌新能源车企，高端化转型再发力。公司背靠北汽集团（实控人北京市国资委），旗下北汽新能源是中国首家获得新能源汽车生产资质的企业，早期以 B 端市场为主，2018 年重组上市，2020 年开启高端化转型，逐步形成极狐、享界、BEIJING 三大品牌矩阵，覆盖经济至高端市场。公司销量持续复苏，2024 年至 11.39 万辆，同比 +23.53%，其中极狐占比 71.15%，2025Q1 至 2.77 万辆，同比 +173.80%。

短期，极狐品牌产品矩阵逐步完善，提振公司销量，助力公司营收及盈利能力提升。极狐定位高端智能纯电品牌，依托麦格纳智造体系与华为智驾技术，覆盖 10-35 万元市场。2024 年销量 8.10 万辆，同比 +169.91%，主力车型 S5/T5 及考拉贡献超 90%。公司利用价格下探与场景化产品提升市场竞争力，2025 年 4 月新 6 系上市进一步降低智驾门槛，有望打开增量空间。极狐销售渠道快速扩张，规划 2025 年一到五线城市门店覆盖率达 90%，叠加全球化布局（出口中东、拉美等），未来增长动能强劲。

中长期，华为智选赋能享界品牌，剑指 BBA 燃油腹地。享界 S9 为北汽与华为联合打造的行政旗舰轿车，搭载华为 ADS3.0 及 D 级车专属平台，增程版起售价 30.98 万元（纯电版本起售价 39.98 万元），对标奔驰 E 级、宝马 5 系、奥迪 A6L 等传统豪华车型。依托华为智驾技术、续航优势及智能化配置。我们认为，未来享界 S9 凭借差异化竞争力，特别增程版上市后，有望持续抢占豪华轿车市场份额，潜在替代空间广阔。华为渠道赋能与品牌协同效应，将进一步强化其市场突破潜力。

投资建议

首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。预计公司 2025-2027 年实现营业收入 262.30、401.21、525.81 亿元，同比分别为 +80.75%、+52.96%、+31.06%；归母净利润分别为 -41.49、-26.07、5.27 亿元。对应 2025 年 6 月 17 日市销率分别为 1.54X、1.01X、0.77X。

风险提示

高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.17%，其预测 2025 年度归属净利润为亏损 38.02 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。