信达证券股份有限公司庞倩倩近期对鸿泉物联进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：国四补贴为重卡注入明确增量，乘用车及两轮车加码成长斜率》，首次覆盖鸿泉物联给予买入评级。

鸿泉物联 ( 688288 )

报告内容摘要：

国四重卡汰换开启新机遇，商用车车联网需求有望抬升。2025 年 3 月，新一轮老旧营运货车报废更新政策落地，首次将国四重卡纳入补贴范围，报废 + 新购补贴叠加最高可获补 14 万元。中国汽车报数据显示，据不完全统计，截至 2024 年底，我国国四及以下排放标准运营货车保有量超 76 万辆，我们假设汰换比例达到 15%/25%/35%，对应换新带动销售量有望为 11.4/19/26.6 万辆，有望为市场注入有效增量。公司作为老牌商用车智能网联与座舱产品企业，拥有 T-BOX、ADAS、行车记录仪等全栈商用车网联产品，且多数已经成为重卡前装零部件，有望从本轮国补需求催化中深度获益。

eCAll 及域控制器，公司快速开拓乘用车市场。eCAll 方面，2025 年 4 月下旬，强制性国家标准 GB45672-2025《车载事故紧急呼叫系统（AECS）》正式发布，并将于 2027 年 7 月 1 日正式实施，AECS 或将成为继安全带、安全气囊之后的第三道 " 生命安全屏障 "，未来或成为所有在中国市场销售的新乘用车的标配零部件。根据测算，我们预测 2027 年国内乘用车 eCAll 市场规模约为 110.3 亿元，具备较为显著的可探空间。2024 年，鸿泉物联获得了重要客户海外版车型的 E-call 产品定点，并于 2025 年 5 月获得 eCAll 获得欧盟认证，具备客户 + 案例 + 技术认证的先发优势。控制器方面，得益于新能源汽车按摩座椅、车载冰箱等差异化需求增加，高功率器件散热需求及电池温控的需要，智能座舱域控制器及热管理系统市场快速扩张。鸿泉物联面对机会快速发力，2024 年控制器产品实现收入 9075 万元，同比增加 201.57%，毛利率水平为 36.13%，销量累计达 55 万件。

两轮车智能化趋势明确，公司有望开辟第三赛道。伴随着两轮车车载导航、行车轨迹记录、辅助驾驶、远程控制、胎压监测、AI 语音，乃至辅助驾驶等需求成为产品竞争力的重要因素。其硬件基础包括 T-box、中控仪表、行车记录仪、BCM、车身域控等智能化需求也有望显著增加。公司把握两轮车智能化趋势，订单及收入有望实现突破。市场空间方面，我们测算得到摩托车智能化套件在 30% 渗透率下对应市场规模为 51.53 亿元，或成为公司重要第三成长曲线。

盈利预测与投资评级：基于公司所处行业回暖趋势初显，且具备可持续特征，叠加公司开辟新赛道、更迭新产品，为长期发展奠定基础，我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 6.97/9.35/12.55 亿元，同比增长 33.2%/34.1%/34.2%。预计 2025-2027 年归母净利润 0.60/0.85/1.22 亿元，对应当前股价 PE 分别为 47.6/33.6/23.3 倍。

首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险因素：国补落地驱动销售数据不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧；公司近 3 年归母净利润为负。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘云坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 13.01%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。