天风证券股份有限公司唐婕 , 潘暕 , 张峰 , 朱晔 , 郭建奇近期对奥来德进行研究并发布了研究报告《材料实现单季度扭亏，中标京东方 8.6 代线设备订单》，给予奥来德买入评级。

奥来德 ( 688378 )

事件：奥来德发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 5.33 亿元，同比 +3.0%，实现归母净利润 0.90 亿元，同比 -26.0%，全年毛利率 51.22%，净利率 16.97%；其中第四季度实现营业收入 0.69 亿元，同比 -32.8%，环比 -43.3%，实现归母净利润 -0.11 亿元，第四季度毛利率 51.24%。公司发布 2025 年一季报，一季度实现营业收入 1.53 亿元，同比 -40.7%，环比 +121.8%，实现归母净利润 0.25 亿元，同比 -73.2%，环比实现扭亏，第一季度毛利率 47.16%，净利率 16.61%。

材料业务实现扭亏，多客户多产品多点开花

公司 2024 年度，材料业务实现营业收入 3.63 亿元，同比增长 14.31%。尤为值得关注的是，自公司上市以来，材料业务已连续五年保持营收稳健增长的良好态势。此外，公司新产品封装材料、PSPI 材料、钙钛矿材料领域的研发及市场推广工作正稳步推进，公司预计在 2025 年，新产品将逐步实现市场放量，为公司业绩增长注入新的动力。

2025 年一季度，公司材料业绩表现稳健，实现销售收入 1.36 亿元，同比增长 5.33%，创一季度材料收入历史新高。在设备收入仅为 1693 万元背景下，一季度公司整体实现归母净利润 0.25 亿元，实现环比扭亏。我们认为，材料板块规模效应初显，随着未来各项材料完成放量，收入不断提升的过程中，材料板块的盈利能力有望持续上行，为公司带来增量贡献。

设备业务进入高世代线和低世代线转换周期，6.55 亿中标京东方 8.6 代线带来未来收入增长预期

2024 年度，公司实现设备业务收入 1.69 亿元，公司顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的验收工作，并且成功中标绵阳京东方、武汉天马的蒸发源设备改造项目，当前显示面板制造行业正处于技术迭代升级的关键阶段，公司精准洞察并深度挖掘客户的实际需求。

2025 年一季度，公司设备销售收入为 1,692.74 万元，同比下降 86.88%，主要原因在于当前显示面板制造行业正处于技术迭代升级的关键阶段，行业逐步向更高世代线转型，这使得公司的 6 代蒸发源设备业务短期内承受较大的市场压力。不过，公司凭借在蒸发源设备研发领域深厚的技术积累和敏锐的市场嗅觉，2025Q1 已成功中标京东方 8.6 代蒸发源设备订单，中标金额为 6.55 亿元。目前公司正有条不紊地推进项目执行，根据产品交付、验收情况，预计对 2025 年度、2026 年度的业绩产生积极影响。

盈利预测：由于公司中标京东方 8.6 代线，并且我们修改此前订单确认节奏预期，我们调整公司未来盈利预期，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.63/3.43/5.65 亿元（25-26 年前值为 2.77/3.20 亿元），维持 " 买入 " 评级。风险提示：设备收入确认周期延后；材料验证周期不及预期；6 代线设备建设接近尾声，设备收入下滑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.65。

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