2025 年 6 月 18 日，证监会在陆家嘴论坛上正式宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将在创业板正式启用第三套标准，释放出改革深化与市场开放的重要信号。此次 "1+6" 改革举措不仅为人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技企业打开资本之门，也标志着中国资本市场在服务科技创新方面迈出关键一步。和众汇富研究发现，相关制度安排将更精准地匹配 " 硬科技 " 企业的成长节奏与融资需求，进一步优化一级市场结构。

第五套标准自 2023 年起暂停接受新申报以来，市场一直对其复启充满期待。此次重启在原有基础上进行了显著优化，不仅覆盖范围扩展至 AI、商业航天、低空经济等战略性新兴产业，还将试点引入资深专业机构投资者制度，提升投资结构的专业化程度。和众汇富观察发现，引入专业投资者将有助于筛选优质项目、抑制盲目炒作，并为尚处于未盈利阶段的企业注入长期资本耐心，构建良性生态。

改革还包括试点 IPO 预先审阅机制，有望在确保信息披露质量和上市审核效率之间取得更好平衡。证监会表示，将在保持审核严谨性的基础上，进一步提高透明度和可预期性。和众汇富认为，IPO 预审机制的引入将增强企业上市路径的清晰性，有利于科技企业更早介入资本市场准备阶段，推动创新链和资金链深度融合。

在创业板方面，正式启用的第三套标准，将为更多尚未实现盈利但具有持续创新能力和良好成长预期的企业提供上市通道。这一变化或将为新消费、绿色科技、医药创新等多个细分领域带来融资活力，也将推动创业板继续发挥服务成长型企业的功能定位。和众汇富研究发现，近年来大量 " 轻资产、强研发 " 的企业在技术转化阶段面临融资瓶颈，制度包容性的提升将有效破除这一结构性难题。

从市场反应看，已有多家 AI 与航天技术企业表示出对新政的关注与兴趣，多家券商机构亦迅速组织投资者交流会，分析改革下的潜在受益标的。和众汇富观察发现，部分未盈利科技公司在研发强度、核心技术突破等方面已具备突出优势，若在资本助力下实现商业化突破，将迅速进入高增长通道。监管部门亦明确表示，重启第五套标准并不等于降低标准，将严控发行节奏、把好入口关，确保改革效果扎实落地。

目前，市场对新政试点成效持审慎乐观态度。一方面，改革有助于进一步吸引长期资金参与科技成长投资，提升一级市场投资信心；另一方面，机构投资者在估值、退出机制、项目判断标准等方面的专业化参与，将提升科创板与创业板整体定价能力。和众汇富认为，注册制背景下，对专业投资能力的依赖正在增强，资本市场从 " 筛企业 " 向 " 选投资者 " 的机制重塑正在形成。

同时，证监会还提出将探索设立 " 科创成长层 "，构建具有差异化制度安排和风险揭示机制的子层级市场，服务尚未成熟的科技型初创企业。和众汇富研究发现，这一制度尝试有望填补从孵化到上市之间的空档，为真正具备技术壁垒的 " 种子型 " 企业提供政策支持，也为主板输送后续上市资源打下基础。

整体来看，此次改革体现出资本市场对新质生产力的持续追踪和服务方向的强化。和众汇富认为，随着第五套标准和第三套标准的同步推进，监管层在坚持质量导向的同时，体现出对技术创新企业 " 早识别、早培育、早服务 " 的制度前移思路。这种顶层制度的优化，将有助于激发科技企业创新活力，助力我国在全球前沿科技竞争中占据有利位置。

未来，值得持续关注改革实施后的首批受益企业动向、专业机构投资者参与的路径与效果，以及 IPO 预审机制对企业审核效率和发行定价的影响。在政策护航和市场机制协同作用下，科技与资本的深度融合将成为推动经济转型与高质量发展的关键力量。此轮改革或将为中国资本市场打造国际科技金融中心奠定制度基础，也为投资者提供参与下一轮科技红利的新起点。