涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：伊以互轰，大叔互骂升级，稳定币大风暴

中东冲突升级是本周市场波动的主要驱动因素之一。以色列对伊朗关键设施的袭击可能导致油价进一步上涨，从而推高通胀预期，对美股尤其是能源依赖型行业构成压力。虽然油价上涨趋势本周有所缓和，但地缘政治的不确定性仍将是未来一段时间市场的重要风险点。

另一方面，在经济数据稳健的同时，美联储不出意外的没有降息，且再度表明了对关税及其可能的通胀的担忧，特朗普再骂鲍威尔愚蠢，国债的利息重负

AI 产业链（如英伟达、AMD）和量子计算受资金追捧，同时 Circle（稳定币）和 Coinbase 等因《GENIUS 法案》通过分别大涨，相应的传统支付 Visa、Mastercard 则被抛弃而大跌

大科技除苹果外本周涨跌不一，至 6 月 18 日收盘，过去一周 $ 苹果 ( AAPL ) $ -1.11%， $ 微软 ( MSFT ) $ +1.61%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ +1.86%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ -0.32%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ -2.27%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ +0.23%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ -1.34%

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

临近新高的大盘下，大科技面临哪些危机？

MSFT：Microsoft 与 OpenAI 关系骤然恶化引发 AI 行业震动。OpenAI 正考虑对 Microsoft 发起反垄断诉讼，此举若成，或将彻底改变当前 AI 产业格局。双方围绕数百亿美元的合作模式展开高风险谈判。如今 OpenAI 的独立性日益增强，甚至在美国国防部项目中绕开 Microsoft，直接切入其核心政府业务，严重挑战后者的行业地位。争议焦点包括：

OpenAI 希望 Windsurf 收购案中排除 Microsoft 访问权

重组公司结构并要求 Microsoft 将利润分享转化为 33% 股份

协议中 AGI 触发条款解释模糊问题

尽管 Microsoft 加速构建多元 AI 战略、招聘 DeepMind 创始人 Mustafa Suleyman 以减缓风险，但若失去 OpenAI 支持，其 AI 主导地位将面临严峻挑战，尤其在与 Google、Amazon 的白热化竞争中。

AAPL：面临其 AI 战略在中国落地的棘手局面。简而言之是两边监管博弈，使得 Apple 进退两难。一方面，OpenAI 等大模型可能需要国内监管的审批（且大概率难以通行）；另一方面，阿里为 Apple 的 MLX 框架推出 Open3 模型引发华盛顿对国际 AI 合作的担忧。

META：豪赌元宇宙的市场争议。持续加码 Reality Labs，2025 年投资将达 143 亿美元，较去年增长 15%。AR 眼镜产品线预计 2026 年商业化，技术实力毋庸置疑，商业化时间表有诸多不确定性，长期大额投入是否值得，成为股东关切的焦点。目前用户接受度不高、内容生态匮乏，商业回报可能遥遥无期。

TSLA：自动驾驶信心受挫，Robotaxi 商业化遭遇现实拷问。NHTSA 重启 FSD 系统安全性审查，对其 Robotaxi 计划构成严重威胁。技术上，Tesla FSD Beta 虽取得长足进展，500 万辆车队形成数据闭环，但在复杂城市环境中尚无法稳定应对边缘场景。争议的核心在于 Tesla 对自动驾驶技术成熟度的评估是否过于乐观。此外，这一转型也面临着来自传统出租车公司、网约车平台以及其他自动驾驶技术公司的激烈竞争。Waymo、Cruise 等公司在自动驾驶技术方面也有显著进展，Tesla 的技术优势可能没有那么明显。

NVDA：面对 AI 芯片格局重构压力。Amazon、Google、Microsoft 等巨头积极发展自研 AI 芯片，大规模定制芯片投入与系统整合能力，代表云厂商意图摆脱对 NVIDIA 单一依赖的趋势。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：Marvell 调升指引

Marvell 最新投资者活动日的新信息，主要是更新定制 AI 芯片战略，目标市占 20%，提升对 FY29 营收指引，且高于市场一致预期。公司在 Custom XPU 和 XPU attach 方面取得新客户与插槽胜利，同时上调 2028 年 AI 相关 TAM 至 $94B（原为 $75B），定制计算 TAM 为 $55B（年复合增长率 47%），XPU 附加 TAM 为 $15B。以 20% 市占率推算，数据中心相关收入可达 $19B（vs 市场共识 $11B），定制计算收入 $11B（vs 市场 $4.7B）。这构成公司对 FY29 的乐观指引基础。

客户结构拓展至 10+ 家客户、50+ 项目 pipeline，有效对冲单一客户风险，降低双供扰动可能；Attach 比重提升强化毛利结构，平台化能力增强 " 护城河 "。

XPU 附加方案围绕 HBM、封装、IP 及互连协同推进，显著提升客户粘性，打造端到端 AI 算力解决方案。

数据中心整体 TAM 扩容至 $94B，Marvell 在 Interconnect 及封装等关键模块排名全球第二，强整合能力有望受益于 AI ASIC 趋势全面扩散。

市场当前对定制 ASIC 商业化路径尚存疑虑，本次更新提供了中长期更高营收可见性，有望带来预期上修。

期权方面，至 7 月中旬之前的为平仓 Call 已经在现价 75 的位置，最大痛点也在现价以下；而到 7 月 18 日的最大未平仓 Call 已经到 80，目前整体中枢正在上移，也显示市场目前对芯片股的情绪高涨。

再给个持仓大科技股的理由——为何 "TANMAMG" 组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超 $ 标普 500 ( .SPX ) $ 的，总回报达到了 2441.80%，同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 247.32%，超额收益 2194.48%。

今年以来大科技股出现回调，回报为 -0.70%，不及 SPY 的 2.24%；

过去一年组合的夏普比率下降至 0.74，SPY 为 0.39，组合的信息比率 0.85。