华源证券股份有限公司葛星甫近期对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《注销减资 + 股权激励，彰显长期稳定发展信心》，给予聚灿光电买入评级。

聚灿光电 ( 300708 )

投资要点：

事件：聚灿光电于 2025 年 6 月 17 日发布公告，拟变更回购股份用途并注销 3283 万股股份，同时推出 2025 年限制性股票激励计划。此次注销减资和激励计划充分体现了公司对股东回报和公司长远发展的重视，将为公司的长期稳定发展奠定基础。

注销减资彰显管理层信心，公司盈利能力再优化。基于对公司未来发展的信心和长期价值的认同，公司拟注销 2024 年回购的 3283 万股股份，约占回购完成时公司总股本的 4.89%，回购成交总金额约 3 亿元（不含交易费用）。回购资金来源于公司的经营活动现金流，体现了公司较强的财务实力，经营质效兼具。根据公告，此次注销完成后公司总股本将由 680,152,346 股降至 647,320,686 股，从财务角度而言，公司的每股收益有望增厚，净资产收益率等关键财务指标得到优化。此次注销预计将提升公司的盈利能力和市场竞争力，提高股东回报水平。

股权激励绑定核心骨干，夯实长期稳定发展基础。公司推出 2025 年限制性股票激励计划，拟向 252 名激励对象授予限制性股票 1000 万股（第二类限制性股票），占总股本 1.47%。授予对象为公司董事、高管和核心骨干员工，授予价格为 5.68 元 / 股，有效绑定核心人才与公司长期发展的利益。业绩考核目标设定 2025-2027 年的营收增长率分别为 34%、40% 和 46%，体现了公司对未来业绩增长的信心。此次激励计划建立了公司的长效激励与约束机制，扩大了激励对象覆盖面，有望充分激发员工的积极性和创造力，吸引和保留优秀人才，促进公司长期稳定发展。

一季度业绩增长强劲，红黄光产能有序释放。公司业绩维持稳健增长，25Q1 实现营业收入 7.31 亿元，同比 +21.80%；归母净利润 0.61 亿元，同比 +27.72%。公司 " 年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目 " 进展顺利，月产能 10 万片生产设备基本到货，部分工序设备在调试阶段，产能处于快速爬坡期。公司预计项目全部达产后，将带来新的业绩增长点，年均贡献营收、净利润分别约为 6 亿元、1 亿元。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.05/3.48/4.01 亿元，同比增速分别为 56.04%/13.94%/15.31%，当前股价对应的 PE 分别为 25.85/22.69/19.68 倍。公司成功转型为全色系 LED 芯片厂商，产品结构持续优化，利润水平有望进一步提高，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.17。

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