伴随着人工智能爆发式增长，云计算赛道也站上了风口。借此机遇，PPLabs Technology Limited ( 下称 " 派欧云 " ) 近日向港交所发起了冲刺，拟于港交所主板挂牌上市。

派欧云在今年 4 月底刚完成 2100 万美元的 B 轮融资，如今便火速冲刺港股 IPO，背后是公司持续亏损、现金流吃紧的现实压力。

由 PPTV 创始人创立，运营中国最大算力网

派欧云是由 PPTV 创始人、中国互联网早期 " 技术创业 " 代表姚欣所创立的。这位 80 后是位技术牛人，高中时连续两年获得全国奥林匹克计算机一等奖。其创办的网络电视平台 PPTV 覆盖了全球 4.5 亿用户，PPTV 的前身 PPLIVE 还获得过日本软银、德丰杰等海内外投资机构数亿美元的投资。

此外，派欧云联合创始人兼 CTO 王闻宇是姚欣的创业老搭档，他参与创立了 PPTV，曾担任 PPTV 首席架构师。创立派欧云，是姚欣的第二次创业，也是王闻宇的第三次创业尝试。

派欧云是一家独立分布式云计算服务商，致⼒于为⼈⼯智能、⾳视频、元宇宙等新⼀代场景提供⾼性价⽐、超弹性、低延迟的⼀站式智算、模型及边缘计算服务。

资料显示，截至 2024 年底，按计算节点数计，派欧云运营着中国最大的算力网络，算力网络覆盖全球 1200 多个县市，包含 4000 多个计算节点；按 2024 年收入计，公司在中国独立边缘云计算服务商中排名第一。

2023 年，AIGC 的爆发式增长带来 GPU 算力及 AI 推理需求激增，派欧云嗅到了商机，开始切入 AI 云计算服务。于 2024 年底，公司 AI 云计算服务在全球拥有超过 12 万个注册开发者遍布全球。

业务方面，派欧云提供的服务包括边缘云计算服务及 AI 云计算服务。其中，边缘云计算服务整合第三方提供商的分散异构计算资源，满足客户对边缘计算及传输的需求；AI 云计算服务，提供涵盖从基础到高阶功能的产品，包括 GPU 云服务、模型 API。公司产品和服务的应用场景包含 AI 应用程序、AI 赋能研究与教育、通用智能体、数字人、实时音视频处理、3D 建模及具身智能。

和 PPTV 一样，派欧云同样是资本市场的 " 宠儿 "，不过其投资方多为知名度不高的机构。2021 年 3 月获得天使轮融资后，派欧云投后估值为 4600 万美元；到了今年 4 月底最新一轮融资后，公司的估值达 4.69 亿美元，四年多时间估值飙升了超 900%。

陷亏损泥潭，流动性压力巨大

对于数据中心、电信运营商及有闲置服务器的企业等算力供应商而言，普遍面临着计算资源的高闲置率问题。灼识咨询资料显示，全球 IDC 的平均利用率仅为 50% 至 70% 左右，其他类型的算力供应商可能更低，这导致大量算力资源未充分利用。

派欧云在招股书中表示，客户通过公司云计算平台，可节省构建及维护自有数据中心所需巨额成本及复杂性。

在 AI 浪潮下，算力成为最热门的细分赛道之一。AI 公司训练模型的成本高昂，而派欧云的算力网络能帮助 AI 公司降低成本。

招股书显示，于 2025 年 5 月，派欧云的 AI 云服务日均 token 消耗量已达 1419 亿次，跻身国内独立 AI 云服务商的前两名。

踩上数字经济风口的派欧云，其边缘计算服务业务推动了收入规模的持续扩大，由 2022 年的 2.86 亿元 ( 单位人民币，下同 ) 增长至 2024 年的 5.58 亿元。AI 云计算服务由于处于初始阶段，2024 年收入刚突破 1000 万元。

云计算、AI 大模型等企业，往往面临前期基础设施投入巨大、研发投入高及市场扩张的获客成本高等问题，盈利逻辑是 " 前期亏损换规模，后期规模换利润 "。

派欧云仍深陷亏损泥潭，2024 年净亏损达 2.94 亿元，三年累计亏损超 5.6 亿元，且亏损幅度逐年扩大。经调整净亏损 ( 非香港财务报告准则计量 ) 在 2024 年则为 6161.7 万元。

不仅持续亏损，派欧云还面临巨大的现金流压力。

2024 年底，派欧云的流动负债总额为 11.01 亿元，而流动资产仅为 3.63 亿元，其中现金及现金等价物仅 1.14 亿元。这意味着，公司 2024 年底的流动比率（流动资产 / 流动负债）仅为 0.33，远低于一般认为的安全水平（通常 1.5 以上较健康）。这表明公司短期偿债能力较弱，可能面临资金链断裂风险。

此外，派欧云今年 4 月底的贸易应收款高达 2.13 亿元，且 2024 年贸易应收款周转天数长达 79 天，这反映出客户回款速度较慢。与此同时，公司 2024 年前五大客户贡献了 89.5% 的收入，这意味着一旦有大客户流失，公司的收入将大幅下滑，进而对现金流产生严重影响。

派欧云的财务状况显示出较大的流动性压力和持续亏损，若无法成功上市或改善运营效率，可能面临资金链断裂风险。未来，能否在激烈的市场竞争中优化成本、提升造血能力，将是决定其长期价值的关键。