行业主要上市公司:华熙生物 ( 688363.SH ) ;昊海生科 ( 688366.SH ) ;爱美客 ( 300896.SZ ) ; 创健医疗 ( 873474.NQ ) ;锦波生物 ( 832982.BJ ) ; 巨子生物 ( 02367.HK ) 等
本文核心数据:毛利率 ; 销售趋势 ; 业务结构
1、销售毛利率:整体维持在 70% 以上,存在下降风险
随着医美行业的快速发展,以玻尿酸为代表的注射类项目,因其创口小、风险低以及恢复快等特点,深受医美消费者追捧,占据轻医美项目主要市场。在此背景下,爱美客、华熙生物、昊海生科等企业凭借玻尿酸产品的非凡表现,实现业绩快速增长,巅峰时期,毛利率高达 90%,由此奠定了国内 " 玻尿酸三巨头 " 的市场地位。国内 " 玻尿酸三巨头 " 毛利率整体维持在 70% 以上,2016 至 2024 年,爱美客销售毛利率持续走高,2024 年销售毛利率达到惊人的 95%,堪称医美中的茅台 ; 华熙生物和昊海生科 2016 至 2024 年销售毛利率呈现逐步下降趋势,2024 年,华熙生物销售毛利率为 74.07%,昊海生科售毛利率为 69.52%,玻尿酸市场竞争的加剧和市场红利的逐渐消退,使得医美企业正面临着新的挑战。
2、昊海生科:" 投资并购 " 助推医美业务向上发展
昊海生科的业务发端于并购,快速发展也源自并购,从 2007 年至今,公司先后开展了近 20 起投资并购。2007-2010 年,昊海生科先后收购华源生科的松江生物制药厂、建华生物、其胜生物、利康瑞,完成透明质酸钠、几丁糖等原料业务的布局 ;2015 年至今,昊海生科不断通过收购进军和拓展人工晶状体、屈光矫正等眼科业务 ; 在公司已经研发出三代玻尿酸产品后,2021 年收购欧华美科和 Eirion 进一步开发医美新产品和新领域。
根据公司公告,2024 年,昊海生科已形成医疗美容与创面护理、眼科、骨科以及防粘连及止血四大业务板块,分别占总营收的 44.28%、31.79%、16.93% 以及 5.41%。从增长幅度来看,医美无疑是昊海生科的四个业务板块中表现最为突出,2024 年昊海生科医疗美容与创面护理营收达 11.95 亿元,同比增长 13.06%,2020 至 2024 年 CAGR 为 49.07%。
3、华熙生物:" 万物皆可玻尿酸 ",全领域覆盖
随着玻尿酸原料价格的不断下跌,华熙生物作为全球玻尿酸原料最大的供应商,不安于原料供应,不断将玻尿酸原料产业向下延伸,自 2012 年起华熙生物从原料端逐步向医疗终端的 toB 业务拓展,再到 2016 年以来开始向化妆品终端拓展,布局 C 端业务,随着透明质酸钠应用于普通食品的政策通过,华熙生物的业务结构正式升级为原料、医疗终端、功能性护肤品及功能性食品的 " 四轮驱动 " 模式。自 2020 年起,华熙生物功能性护肤品销售额超越原料业务后,市场销售规模迅速崛起,根据公司公告 2024 年华熙生物功能性护肤品销售额达 25.69 亿元,占营收总额的 47.84%,原料和医疗终端分别占营收总额的 23.02% 和 26.82%。
4、爱美客:主业持续聚焦医美领域
相较于昊海生科和华熙生物,爱美客目前是市面上唯一一家主业聚焦做医美的公司。根据公司公告,2024 年爱美客注射类产品基本贡献了全部收入,占比接近 98%,其中溶液类注射产品 2024 年销售额达 17.44 亿元,占总收入的 57.63%,凝胶类注射产品 2024 年销售额达 12.16 亿元,占总收入的 40.19%。
更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国玻尿酸行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》
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