无锡江松科技股份有限公司（以下简称 " 江松科技 "）公司是一家高端智能装备生产厂商。目前主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，是国内光伏电池智能自动化设备领域的龙头厂商。公司主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备，能够为客户提供智能、高效的全流程智能装备整体解决方案。

    江松科技保荐机构为国投证券股份有限公司（以下简称 " 国投证券 "）保荐代表人王庆坡，万能鑫，会计师事务所中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）签字会计师庞玉文，陈东东。

验资程序倒置 38 天：工商变更合法性存疑，或触及《公司法》红线

    江松科技在 IPO 申报过程中或暴露出的验资程序倒置问题，令人对其合规性产生质疑。根据国投证券保及王庆坡，万能鑫江撰写松科技招股书（审报稿）披露，江松科技于 2024 年 12 月 13 日完成工商变更，注册资本增至 5,958.40 万元，而中兴华会计师事务所出具的验资报告（中兴华验字 [ 2025 ] 第 510001 号）日期为 2025 年 1 月 21 日，两者相差 38 天。

    这一时间倒挂或违反《公司法》第 29 条关于 " 股东缴纳出资后，必须经依法设立的验资机构验资并出具证明 " 的明确规定。财政部与国家工商行政管理总局《关于进一步规范企业验资工作的通知》（第八条）进一步要求，企业办理设立或注册资本变更登记，应在验资报告出具后 90 日内提出申请。江松科技的工商变更早于验资报告，程序或倒置显而易见。

股权激励定价畸低：91% 价差涉嫌利润操纵，违反会计准则

    江松科技的股权激励计划进一步或验证出财务处理的合规问题。根据国投证券保及王庆坡，万能鑫江撰写松科技招股书（审报稿）披露，，2022 年 3 月外部投资者增资价格为 30.67 元 / 股，而 2023 年 3 月核心骨干股权激励价格仅为 3.70 元 / 股，价差高达 91%。

    这一异常定价或导致股份支付费用低估。根据《企业会计准则第 11 号》第 8 条，股份支付应以授予日公允价值计量。然而，根据国投证券保及王庆坡，万能鑫江撰写松科技招股书（审报稿）或未披露公允价值 41.51 元 / 股的测算参数（如 PE 倍数或净利润预测），或也未解释 3.70 元 / 股定价的合理性。监管实务中，价差超过 30% 通常需全额确认费用。如以激励股份数乘以价差计算，江松科技本应计提约 6,700 万元的股份支付费用，但实际仅计提 567.61 万元，或少计费用约 6,132.39 万元，或涉嫌通过低估费用虚增利润。

    更值得关注的是，低价激励对象包括董事长左桂松（持股 71.28%）及关联高管，或存在变相利益输送的嫌疑。

私募基金实缴仅 30%：股权稳定性悬而未决，或违反《公司法》

    江松科技的股东结构问题进一步或验证了 IPO 的合规风险。根据国投证券保及王庆坡，万能鑫江撰写松科技招股书（审报稿），股东朝希璞信认缴出资 45,101.00 万元，但实缴仅 13,672.29 万元，实缴比例仅 30.3%。

    尽管朝希璞信的实缴金额符合《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》关于私募股权基金最低实缴规模 1,000 万元的要求，但《公司法》第 28 条明确规定，股东必须按期足额缴纳认缴出资，否则需补缴并承担违约责任。朝希璞信或未披露补缴计划或期限，却被招股书列为有效股东，明显违反《公司法》要求。

免责声明：本文为，【基本面解码】原创文章，未经作者同意禁止转载，转载必究。本文所有内容参考资料均来自三方机构公开信息、法定义务公开披露的信息。【基本面解码】原创内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等，本文信息仅为阅读者交流学习为目的，不构成投资建议，投资者不应以该信息取代其独立判断或依据该信息作出决策。【基本面解码】不对因使用本文所采取的任何行动承担任何责任，如内容侵权请联系小编。