本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

来源 | 时代商业研究院

作者 | 孙华秋

编辑 | 韩迅

【导语】

当 AI 大模型浪潮以席卷之势重构科技产业格局，半导体赛道的跨界联动正不断催生新商业想象。作为一家无线通信 SoC 芯片企业，乐鑫科技（688018.SH）与字节跳动旗下明星 AI 助手 " 豆包 " 展开的深度技术合作，正成为资本市场与科技圈热议的焦点。

2024 年堪称乐鑫科技的 " 破冰之年 "。这家曾在 14 亿元营收线徘徊三年的芯片企业，营收在 2024 年一举冲破 20 亿元大关，归母净利润更是同比增长 149.13%。进入 2025 年，其增长引擎持续轰鸣，一季度营收与归母净利润双双延续高增长态势，成为 AIoT 赛道的优等生。

在年度报告的战略宣言中，乐鑫科技完成了从 " 芯片供应商 " 到 " 生态建构者 " 的认知颠覆——这家曾以无线通信 SoC 芯片立足的企业，如今正以物联网技术生态构建者的身份，向全球开发者与企业输出一站式 AIoT 解决方案。

在 AI 终端设备从 " 联网化 " 向 " 智能化 " 跃迁的关键拐点，乐鑫科技用业绩数据抛出一个发展命题：当半导体企业不再局限于硬件制造，而是以芯片为支点构建技术生态，将释放出怎样的产业变革能量？

今年 4 月末，乐鑫科技董事、董事会秘书兼副总经理王珏在业绩说明会上曾表示，面对行业变化和新的参与者，公司更注重持续创新、产品差异化以及生态建设，而不是短期价格战。公司的目标是为客户创造长期价值，从而在激烈的市场环境中稳中有进。

【核心逻辑】

从芯片物理层到 AI 算法层，从硬件供应商到生态赋能者，乐鑫科技的业绩狂飙绝非偶然。当边缘计算与大模型轻量化部署成为 AIoT 产业的核心命题，这家企业正通过 " 芯片 + 软件 + 场景 " 的三维联动，在消费电子、智慧家居、工业控制等领域打造出闭环竞争力。

这种从 " 卖硬件 " 到 " 造生态 " 的商业逻辑重构，不仅让资本市场看到半导体企业在 AIoT 万亿市场中的价值重估空间，更预示着行业正从 " 硬件迭代竞争 " 转向 " 生态体系对抗 " 的全新阶段。

【正文】

一、"AIoT 生态架构师 " 蜕变之路

乐鑫科技于 2019 年 7 月登陆科创板，作为国内物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片领域的代表企业，其上市初期曾经历短暂的高增长阶段。然而，2021 — 2023 年，乐鑫科技进入业绩增长停滞期，营业收入连续三年徘徊于 14 亿元关口。

随着营收增长停滞，投资者也用脚投票，乐鑫科技的股价最低一度跌至 35.18 元 / 股（前复权，下同），较 2020 年的 153.53 元 / 股高点下跌近八成。

然而，就是这段看似增长停滞的蛰伏期，实则是乐鑫科技构筑全栈技术壁垒的 " 底层基建期 "。

在这期间，乐鑫科技悄然完成从 " 芯片供应商 " 到 "AIoT 生态架构师 " 的战略蜕变——以 RISC-V 自研 IP 核为技术根基，向上延伸至物联网操作系统、边缘 AI 推理算法，向下覆盖硬件设计与云端管理平台。

值得关注的是，乐鑫科技采用的 B2D2B（Business to Developer to Business）生态模式，构建起精密的商业闭环：通过全球超百万开发者社区的技术渗透，将芯片设计能力转化为场景化解决方案，反向撬动上万家行业客户的需求定制，形成 " 技术迭代—生态扩容—市场破局 " 的正循环飞轮。在 GitHub 等开源平台上，乐鑫科技相关项目累计超过 14 万个，这种分布式创新机制，让技术演进始终锚定真实场景需求。

转折出现在 2024 年：这家曾被质疑业绩增长乏力的企业，全年营收以 40.04% 的同比增速跃升至 20.07 亿元，归母净利润更以 149.13% 的幅度刷新历史纪录，芯片销量高达 2.53 亿颗，同比增长 35.87%。

乐鑫科技在 2024 年年报中揭示业绩爆发的底层逻辑：下游行业数字化渗透率提升与新增潜力客户放量形成增长双引擎。在应用端，智能家居领域仍然是公司的主要收入来源，但非智能家居领域已经呈现出更高的增速，并带动整体业绩增长。公司着眼于下游行业长期的数字化升级，而非依赖某个行业或客户的短期爆发性增长。

二、双轮驱动构筑技术壁垒，前瞻布局抢占代际跃迁红利

目前，乐鑫科技的芯片产品已从 Wi-Fi MCU 这一细分领域扩展至 AIoTSoC 领域，方向为 " 处理 + 连接 "。其中，" 处理 " 涵盖 AI 和 RISC-V 处理器，" 连接 " 涵盖以 Wi-Fi、蓝牙以及 Thread/Zigbee 为主的无线通信技术。

2.1Wi-Fi 7：重构无线通信的 " 高速公路 "

随着全球物联网市场迅猛发展，无线通信技术正成为 AIoT 产业的核心基础设施。

根据 Statista 数据，2025 年全球物联网市场规模将达 1.06 万亿美元，2025 — 2029 年以 10.17% 的复合增长率持续扩张，至 2029 年将突破 1.56 万亿美元。其中，Wi-Fi 作为主流连接技术，其升级迭代成为行业关键变量。市场研究与咨询公司 Markets and Markets 预测，2023 — 2030 年 Wi-Fi 7 市场的复合增长率达 57.2%，2030 年市场规模将达 242 亿美元。

目前乐鑫科技在 Wi-Fi 芯片领域已构建起覆盖 Wi-Fi 4 至 Wi-Fi 6 的完整技术体系。该公司于 2022 年 6 月推出的 ESP32-C5 芯片，是全球首款 RISC-V 架构 2.4/5GHz Wi-Fi 6 双频双模 SoC。2024 年，乐鑫科技成功突破 Wi-Fi 6E 技术，完成 2.4GHz/5GHz/6GHz 全频段技术布局，为 Wi-Fi 7 产品研发奠定核心技术基础。

在应用场景拓展方面，Wi-Fi 7 技术初期聚焦智能手机、PC 等高端消费电子领域，中长期将向工业控制、医疗设备等专业场景渗透。为加速技术迭代，乐鑫科技拟通过定增募资计划，重点投入 Wi-Fi 7 路由器芯片及智能终端芯片研发，旨在缩短与高通、联发科等国际头部厂商的技术差距。根据募投项目规划，乐鑫科技将逐步量产 Wi-Fi 7 系列产品，依托 " 芯片设计 + 软件生态 + 云端服务 " 的一站式解决方案，在智能家居、工业物联网等细分市场构建差异化竞争优势。

2.2 端侧 AI：边缘计算时代的 " 智能大脑 "

近年来，社会数据量爆发式增长、边缘计算兴起及 AI 技术行业渗透，为 AI 芯片创造新机遇。区别于传统高门槛架构，RISC-V 指令集以开源、商业化友好、灵活可定制等特性，推动全球开发者协作创新，加速端侧 AI 设备迭代，精准适配当下快速演进的端侧芯片需求，正持续渗透物联网、边缘计算、工业自动化、汽车电子、消费电子及数据中心等领域。

在生成式 AI 与 RISC-V 开源架构浪潮推动下，物联网下游应用正从基础连接向万物智联、认知协同的范式跃迁。据全球市场研究公司 Precedence Research 数据，2024 年全球 AI 芯片市场规模达 732.7 亿美元，2025 年增至 944.4 亿美元，预计 2034 年突破 9277.6 亿美元，2024 — 2034 年的年均复合增长率将达 28.9%。另据 RISC-V 国际基金会预测，2024 年，搭载 RISC-V 处理器的 SoC 数量约为 20 亿颗，2030 年有望突破 160 亿颗，年复合增长率超 40%。

乐鑫科技在端侧 AI 领域已构建起成熟的产品技术体系，其核心布局涵盖云端协同与端侧智能两大方向。

在云端协同方面，依托自研 Wi-Fi 无线传输技术，乐鑫科技打造了与第三方 AI 算法深度融合的云端解决方案。通过标准化接口协议，其硬件产品可无缝对接多元云端 AI 能力。例如，乐鑫科技的 ESP32-S3 芯片已实现与字节跳动豆包、OpenAIChatGPT、百度文心一言等主流大模型的互联互通。其中，2024 年，乐鑫科技上线了 AI 大模型解决方案，携手字节跳动旗下豆包 AI 大模型，为用户提供端侧调用云端 LLM 大模型的物联网应用方案。这一合作通过乐鑫科技一站式 Turnkey 解决方案，实现从 Wi-Fi 传输接入到云端智能体服务的全链路打通——搭载该方案的智能硬件，可通过低功耗 Wi-Fi 传输协议实时调用豆包大模型的自然语言理解、AIGC 生成等能力，为传统家电、工业设备等注入智能化能力，成功推动 " 设备联网—云端计算—智能反馈 " 的闭环生态落地。

在端侧智能方面，乐鑫科技聚焦 AI 算法与硬件架构的深度融合，推出集成向量指令集的 AIoT 芯片方案。以 ESP32-S3 为例，其内置的神经网络计算加速单元支持本地图像识别、语音唤醒等边缘智能应用，AI 开发者可通过指令优化的软件库实现高效算法部署。值得关注的是，基于该芯片开发的离线语音交互技术已实现 200 条定制命令词的精准识别，目前正为智能家居客户提供唤醒词定制化服务。新一代 ESP32-P4 芯片进一步强化边缘 AI 性能，通过算力与无线连接功能的一体化设计，持续拓展智能家居、工业控制等场景的端侧智能应用边界。

乐鑫科技过去三年在底层技术与开发者生态的持续投入，恰如埋下的技术种子，在 AIoT 爆发元年迎来集体萌芽。从 Wi-Fi 6 芯片的市场突破到端侧 AI 方案的规模商用，其技术货架上的产品矩阵，已从单一通信芯片拓展为 " 连接 + 计算 + 生态 " 的三维解决方案，在边缘计算与大模型轻量化部署的交汇点上，撕开 AIoT 产业的全新竞争维度。

三、定增加码技术护城河，夯实成长根基

2024 年第二季度，乐鑫科技收购了明栈 ( M5Stack ) 的多数股权。作为全球知名的开源硬件创新平台，M5Stack 以模块化开发架构与低代码开发生态著称，其提供的标准化硬件模块与开源软件工具链，可大幅缩短物联网解决方案的开发周期。该收购进一步强化乐鑫在开发者生态领域的布局，通过整合 M5Stack 的开源硬件平台与自身无线连接技术，构建起 " 芯片—开发工具—应用场景 " 的全链条赋能体系。

2025 年 3 月，乐鑫科技发布定增预案，拟募资不超过 17.78 亿元，投资于 Wi-Fi7 路由器芯片研发及产业化项目、Wi-Fi7 智能终端芯片研发及产业化项目、基于 RISC-V 自研 IP 的 AI 端侧芯片研发及产业化项目、上海研发中心建设项目以及补充流动资金。

此次募投项目聚焦 Wi-Fi7 无线通信技术迭代与端侧 AI 算力升级，其中 Wi-Fi7 芯片项目旨在突破 10Gbps 超高速率与多链路低时延技术，AI 端侧芯片则依托 RISC-V 架构集成 NPU 算力，重点强化产品在加速神经网络计算、信号处理、视频图像处理、语音处理等方面的 AI 性能。乐鑫科技通过上述项目协同推进，将进一步完善 AIoT 技术生态，精准响应市场对多样化、高性能、低功耗 RISC-V 终端 AI 芯片的应用场景需求。

四、展望：关注毛利率提升和新产品落地节奏

当芯片成为连接算法与场景的数字基座，硬件企业的价值边界正在通过生态化重构实现指数级拓展。

乐鑫科技凭借技术领先（Wi-Fi 7+ 端侧 AI）、生态壁垒（百万开发者社区 + 头部客户战略合作），精准卡位智能家居市场、RISC-V 工业控制场景、端侧 AI 边缘计算三大高增长赛道，已发展为全球 AIoT 芯片领域具备技术话语权与生态影响力的核心参与者。

从短期角度来看，需关注乐鑫科技毛利率提升及新产品技术落地节奏；长期则可期待 AIoT 带来的万亿市场机遇，持续关注行业景气度与竞争格局变化。

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