6 月 25 日，曹操出行有限公司（CaoCao Inc.，股票代码：02643.HK）正式登陆香港交易所主板市场，以每股 41.94 港元全球发售 4417.86 万股股票，募资总额达 18.53 亿港元。从市场认购情况来看，本次 IPO 获得投资者积极响应，香港公开发售部分超额认购 21.14 倍，国际发售部分也获得 2.78 倍认购。

值得关注的是，曹操出行引入包括梅赛德斯 - 奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创在内的六家基石投资者，合计认购 2264.24 万股，占发行股份总数的 51.25%，认购金额约 9.52 亿港元。

但曹操出行港股上市首日股价表现不尽如人意。公开数据显示，曹操出行开盘即报 36.3 港元，较发行价大幅低开 13.5%，盘中跌幅一度扩大至 19%，最低触及 34 港元，IPO 首日即遭遇破发。截至记者发稿，曹操出行股价为 34.95 港元 / 股，相较发行价下跌 16.66%，总市值为 190.19 亿港元。

图片来源：新浪财经

背靠吉利，三年间 " 增收减亏 "

公开资料显示，曹操出行成立于 2015 年，是吉利控股集团布局 " 新能源汽车共享生态 " 的战略性投资业务。

2024 年 4 月 29 日，曹操出行正式向港交所主板提交上市申请。据招股书披露，2017 年至 2021 年期间，曹操出行完成了三轮融资，累计融资金额高达 28 亿元，B 轮融资前的估值达到 170 亿元。

招股书显示，曹操出行的业务包含出行服务、车辆租赁、车辆销售及其他。其中，车辆销售是曹操租车作为 " 网约车平台 " 的定制车服务。依托吉利集团，2021 年曹操出行便开始部署定制车和车服解决方案，2022 年开始通过定制车提供专车服务，2023 年下半年向第三方销售定制车。

图片来源：曹操出行招股书

从招股书可以看到，曹操出行的收入结构呈现明显的业务集中特征。在 2022 年至 2024 年间，公司整体营收从 76.31 亿元增长至 146.57 亿元。其中，出行服务收入从 74.67 亿元增至 135.67 亿元，占总营收比重 90% 以上。相比之下，曹操出行的车辆租赁与销售业务规模较小，2024 年两项收入合计 10.54 亿元，仅占总收入的 7%。

财务表现方面，曹操出行近年来呈现出 " 增收减亏 " 的明显特征。从合并报表来看，自 2022 年至 2024 年，公司净亏损从 20.07 亿元收窄至 12.46 亿元，经调整亏损更是从 16.51 亿元降至 7.24 亿元，降幅达 56%。这一改善主要得益于两方面：一是毛利率的持续提升，从 2022 年的 -4.4% 改善至 2024 年的 8.1%；二是运营规模的扩大，订单量从 3.83 亿单增至 5.98 亿单，平均客单价从 23.2 元提升至 28.3 元，带动 2024 年总交易额达到 170 亿元，同比增长 38.8%。

目前曹操出行的市场份额为 5.4%，位居行业第二，但仍面临盈利压力，需在商业模式优化上取得更大突破。

入局 Robotaxi 赛道，2026 年推定制车型

曹操出行此次港股 IPO 募资，将用于改进车服解决方案和改善服务质量、提升并推出定制车、提升技术及投资自动驾驶、扩大地理覆盖范围等。据悉，曹操出行将提升 Robotaxi 业务的竞争力，预计在 2026 年底推出专为自动驾驶设立的 L4 级 Robotaxi 定制车型，同时构建覆盖全场景的自动化运营系统。

图片来源：曹操出行官网

当前，出行平台正纷纷布局 Robotaxi 领域，探索商业化运营路径。6 月 23 日，哈啰与蚂蚁集团、宁德时代通过旗下投资主体共同发起成立的 " 上海造父智能科技有限公司 " 在沪注册，专注于 L4 级自动驾驶技术研发和商业化落地。此外，包括已在港股上市的如祺出行、行业头部玩家滴滴出行等都已通过与车企战略合作，积极推进 Robotaxi 的商业化进程。

从当前已经入局 Robotaxi 商业化的队伍来看，大致分为三类：一是拥有自动驾驶技术和产品的车企；二是拥有自动驾驶技术和无人驾驶测试数据的科技企业；三是拥有平台和用户数据的出行企业。其中，曹操出行依托吉利集团的全产业链支持，在车辆定制、换电网络等方面建立了差异化优势。

华福证券研报分析指出，Robotaxi 产业发展需要各方共同推动，" 技术 + 整车 + 平台 " 的 " 金三角 " 合作模式为当前主流，其中自动驾驶技术公司驱动 Robotaxi 商业化进程，拥有成熟 L4+ 技术支持是 Robotaxi 落地关键。

对于出行平台入局 Robotaxi 赛道，盘古智库高级研究员江瀚认为，从技术应用前景来说，L4 级自动驾驶技术一旦应用将极大地降低网约车的运营成本，从而提升企业的竞争力。此外，在当前竞争激烈的市场环境下，对于 Robotaxi 领域而言，提前参与、抢占先机至关重要。而出行平台本身拥有庞大的用户基础和丰富的运营经验，尤其是大量的路径规划和用户数据，为其技术研发和测试提供了数据。

然而，在 Robotaxi 商业化进程中，行业竞争已从单一的自动驾驶技术比拼转向多维度的综合能力较量。对此，小马智行副总裁、Robotaxi 业务负责人张宁在接受采访时指出，真正的 Robotaxi 研发仍需从零开始打造符合 L4 级标准的专用车辆。关于出行平台在 Robotaxi 产业中的定位，张宁认为，平台企业的核心价值不应局限于流量获取，而应聚焦于提升用户体验这一关键环节，当前行业更稀缺的是真正提升用户体验的能力。

目前，如文远知行、萝卜快跑、小马智行等智驾企业均已在全球多地部署 Robotaxi 并实现常态化运营。出行平台方面，截至 2025 年 2 月，如祺出行已投放超 300 辆 Robotaxi，覆盖广州、深圳多个重点区域。相比之下，曹操出行的定制化 Robotaxi 项目预计要到 2026 年才能落地，其能否借此在下一阶段实现盈利突破，仍需观察其技术落地效果。

每日经济新闻