净利崩盘，年年拿 500 万元薪酬的孙陶然，豪赌 H 股上市，押宝跨境支付寻求破局。股东频频减持套现，业务结构单一，合规风险频发的拉卡拉，面临的挑战依旧较大。

记者丨王杰仁

实习生丨陈欣

出品丨鳌头财经

在数字货币、跨境支付等概念及赴港上市消息刺激之下，" 第三方支付第一股 " 拉卡拉（300773.SZ）在资本市场借势狂欢。

今年 4 月 8 日以来，拉卡拉的股价区间涨幅已经翻倍。

与股价狂欢对应的是，拉卡拉业绩崩盘。今年一季度，公司归母净利润 1.01 亿元，同比骤降超 50%，为公司自 2018 年公开经营业绩数据以来同期最糟糕水平。

拉卡拉的股东套现忙。近年来，拉卡拉的多名股东减持套现。一个月前，拉卡拉第三大股东、公司创始人、董事长孙陶然弟弟孙浩然宣布进行清仓减持。

A 股公司掀起赴港上市潮，拉卡拉也想趁着这股 " 东风 " 再搏一把未来。

豪赌 H 股，孙陶然能破局吗？

01

筹划赴港上市

与减资减持并行

在宁德时代、美的集团、海天味业等龙头纷纷赴港上市之际，支付圈也传出重磅消息，拉卡拉也要到港股上市了。

6 月 16 日，拉卡拉公告，目前正在筹划境外发行股份（H 股）并在香港联交所上市事项，公司正在与相关中介机构就本次 H 股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

对于赴港上市目的，拉卡拉表示，推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。

受此消息影响，6 月 16 日当天，拉卡拉股价大涨 15.34%，17 日再涨 16.16%，报收 31.7 元 / 股。不过，18 日、19 日，股价连续回落。至 6 月 23 日收盘，股价为 31.9 元 / 股。

今年 4 月 8 日以来，受益于数字货币、跨境支付概念，拉卡拉股价狂欢。4 月 7 日，公司收盘价 14.45 元 / 股，6 月 17 日盘中最高 32.75 元 / 股，区间涨幅达 126.64%。

在拉卡拉谋划赴港上市的同时，公司在悄然减少注册资本。

今年以来，拉卡拉已经两次减少注册资本。4 月 25 日，公司公告，第二期限制性股票激励计划第二个解除限售期公司层面业绩考核未达成，公司拟相应回购注销 197 名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计 1141.75 万股。同时，公司拟同步注销回购专用账户剩余的 58 股股份。上述股份注销并相应减少注册资本后，公司注册资本由 7.88 亿元减少为 7.77 亿元。

今年 1 月，同样因为回购注销，注册资本从 8 亿元减少至 7.88 亿元。

与拉卡拉频频减资对应的是，第三方支付行业增资频现。

6 月 10 日，央行深圳市分行非银行支付机构变更行政许可决定信息公示显示，财付通获批增资 70 亿元，注册资本从 153 亿元增至 223 亿元，增幅高达 45.75%。2024 年 3 月，财付通的注册资本由 10 亿元增至 153 亿元。

今年 1 月，抖音支付的注册资本也从 1.5 亿元增至 31.5 亿元。

截至目前，至少有 6 家第三方支付公司注册资本超过 15 亿元，远超拉卡拉。

值得一提的是，拉卡拉的股东仍在减持套现。

5 月 20 日，拉卡拉披露，股东孙浩然拟减持公司股份不超过 1927.09 万股，占公司总股本的 2.45%。这是孙浩然当时所持公司全部股份。意味着孙浩然要清仓退场。

孙浩然是拉卡拉创始人、董事长孙陶然弟弟，此前，已进行多次减持。6 月 12 日至 18 日，孙浩然减持了 452.18 万股。

此前，包括拉卡拉第一大股东联想控股在内多名股东积极减持套现。

02

支付巨头

一波三折再陷困局

拉卡拉赴港上市的背后，是自身经营面临的困境。

公开信息显示，拉卡拉由孙陶然于 2005 年创办，2011 年首批获得央行颁发的《支付业务许可证》。早期，公司通过与银联合作，在全国便利店铺设终端 POS 机，为消费者提供信用卡还款、水电煤缴费、公交卡充值等生活便利，公司也借此构建了覆盖便利店、商超场景的支付网络，迅速占领了市场。

在 2010 年前后，风光无限的拉卡拉压力陡增。支付宝上线了相关的生活代缴费业务，其便利性日益威胁到拉卡拉的便民支付巨头地位。2013 年，微信支付全面铺开。支付宝、微信的支付业务迅速崛起，对拉卡拉的 B 端业务造成巨大冲击。

更为重要的是，消费者支付习惯从线下刷卡支付逐渐转变为移动支付，更是对拉卡拉造成致命一击。在此情况下，拉卡拉不得不进行战略转型。

拉卡拉向收单领域转型，重点服务中小微商户。这次转型是成功的。经营业绩数据显示，2013 年至 2018 年，公司实现的营业收入分别为 6.17 亿元、9.15 亿元、15.88 亿元、25.6 亿元、27.85 亿元、56.79 亿元，归母净利润分别为 -1.27 亿元、-1.96 亿元、1.25 亿元、3.35 亿元、4.7 亿元、5.99 亿元。

2018 年，公司收单业务占营收的比重上升至 89.29%，而个人支付业务占比不足 2%。

凭借持续增长的业绩，2019 年 4 月，拉卡拉敲开了 A 股市场的大门，成为 " 第三方支付第一股 "。

2019 年至 2021 年，拉卡拉实现的营业收入分别为 48.99 亿元、55.62 亿元、66.18 亿元，归母净利润分别为 8.06 亿元、9.31 亿元、10.83 亿元，整体而言继续保持增长。

但是，好景不长。2022 年，" 跳码 " 事件爆发，公司因此产生 13.96 亿元的营业外支出，导致当年亏损 14.37 亿元。这是公司上市以来的首次亏损。

事实上，抛开 " 跳码 " 事件影响，公司经营也承压。当年，公司扣非净利润为亏损 1.21 亿元，也是上市以来的首次亏损。

自此，拉卡拉走了下坡路。2023 年，公司归母净利润 4.58 亿元，虽然扭亏为盈，但不及 2017 年的 4.7 亿元水平。2024 年，公司营收净利双降，分别为 57.62 亿元、3.51 亿元，同比下降 2.98%、23.26%。

今年一季度，公司实现的营业收入 13 亿元，同比下降 13.02%；归母净利润、扣非净利润分别为 1.01 亿元、0.85 亿元，同比骤降达 51.71%、62.97%。归母净利润、扣非净利润创下 2018 年同期以来新低。

季度数据显示，营业收入从 2023 年第四季度的 15.11 亿元下降至今年一季度的 13 亿元，归母净利润频繁波动，显示其主营业务盈利能力不断降低，陷入了困局。

03

合规风险突出

高管年年加薪

拉卡拉顺应市场形势，不断进行产业转型升级，但效果不理想。

目前，拉卡拉的核心业务主要分为数字支付业务、科技服务业务两部分，数字支付业务包括境内支付、跨境支付及支付服务业务。目前，支付业务形成了 " 个人 + 商户 + 跨境 " 的全场景覆盖。科技服务业务完成了从硬件收单（POS 机）到软件赋能（SaaS），再到 AI 与大数据融合，构建 " 支付 + 科技 + 金融 " 的生态闭环。

从营业收入构成来看，拉卡拉的业务结构较为单一。2024 年，公司以收单为主的支付业务收入占比高达 89.70%，科技服务业务收入占比 4.91%。

拉卡拉赴港上市，有市场人士解读为，重点发力跨境支付业务，以图破局突围。

跨境支付业务，拉卡拉有一定的基础。今年一季度，拉卡拉跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长了 76% 和 85%。2024 年，公司跨境支付交易金额 492 亿元，同比增长 14%；服务客户超 12 万家，同比增长 80%。

不过，公司跨境支付业务规模仍然较小。2024 年，公司支付交易金额 4.22 万亿元，跨境支付交易金额占比仅 1.2% 左右。

实际上，无论是境内支付还是跨境支付领域，拉卡拉都面临激烈的市场竞争。跨境支付领域，PingPong 等头部机构已占据绝对市场份额，支付宝、微信支付等在 C 端市场占据绝对主导地位，留给拉卡拉的市场空间有限。

跨境支付，拉卡拉面临的竞争压力也不小，孙陶然试图借赴港上市赌跨境支付，具有不确定性。

不容忽视的是，拉卡拉合规风险突出。

仅在 2024 年，拉卡拉就因为违规频频被罚。当年 8 月，拉卡拉支付成都分公司因违反清算管理规定、未按规定向检查组提供真实、完整的检查资料，被罚款 319.92 万元。9 月，拉卡拉因未严格落实商户实名制、未落实真实完整可追溯和全流程一致性要求等三项违法行为，被央行北京市分行罚款 406 万元。时任总经理陈某、时任副总经理吴某分别被警告并处罚 15 万元。10 月，拉卡拉支付河北分公司因违反非金融机构支付服务管理规定被罚款 3 万元。不完全统计，2024 年，拉卡拉及其分支机构收到 6 张监管罚单，合计被罚约 753 万元。

备受诟病的是，尽管拉卡拉经营承压，但高管年年加薪。以董事长孙陶然为例，2019 年，上市当年，其薪酬为 283.04 万元，较上年增加 21.22 万元。2020 年至 2024 年，其薪酬分别为 517.81 万元、524.72 万元、526.30 万元、528.77 万元、530.53 万元。

净利崩盘，年年拿 500 万元薪酬的孙陶然，豪赌 H 股上市，押宝跨境支付寻求破局。股东频频减持套现，业务结构单一，合规风险频发的拉卡拉，面临的挑战依旧较大。

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