汇丰在最新研报中大幅上调泡泡玛特目标价，称其不止有 Labubu，多 IP 战略显现成效，而且 Labubu 降价是健康调整。

据追风交易台，汇丰银行在周三的最新报告中大幅上调泡泡玛特评级，目标价从 215.50 港元跃升至 331.50 港元，上调幅度达 53.8%，意味着较当前股价有 32% 的上涨空间。

这一激进调整主要基于 Labubu 3.0 在海外市场的强劲表现和 2025 年盈利预测的大幅上调。汇丰表示，泡泡玛特的成功并非仅依赖 Labubu 单一 IP，新系列发布和其他 IP 同样能够持续激发消费者兴趣。

此外，汇丰表示，Labubu 3.0 的转售价格正在趋于正常化，这一正常化有助于维护 IP 形象，公司的长期增长前景保持健康，将 2025 年净利润预测上调 24%。

海外市场实现关键突破，多 IP 战略显现成效

汇丰表示，Labubu 3.0 系列于 2025 年 4 月推出后，在 6 月份国际名人和 KOL 的社交媒体推广下，引发了前所未有的关注热潮。基于强劲的产品势头，汇丰将 2025 年海外收入预测上调 34% 至 143.25 亿元人民币，预计同比增长 183%。

特别值得关注的是美国市场，汇丰将泡泡玛特在美国的收入预测从此前的 35.47 亿元人民币大幅上调至 55.09 亿元人民币。受海外市场预期提升驱动，汇丰将 2025 年净利润预测上调 24%。

研究显示，泡泡玛特的成功并非仅依赖 Labubu 单一 IP。在泰国市场和其他亚洲市场，这些地区分别占海外收入的 40% 和 30% 以上。数据表明，新系列发布和其他 IP 能够持续激发消费者兴趣。

例如，Crybaby（公司 2024 年第四大 IP）的谷歌搜索指数在 Labubu 搜索峰值后的一到两个季度内出现激增。此外，在 Labubu 3.0 推动下，香港和台湾地区在 2025 年 6 月经历了对 Labubu 的第二波搜索兴趣高潮，进一步验证了公司 IP 运营的可持续性。

Labubu 降价是健康调整，大幅上调盈利预测

6 月 16 日泡泡玛特开始向市场投放 Labubu 3.0 库存后，其二手市场价格开始回归正常水平（零售价格为 99 元人民币）。汇丰认为这种转售利润的正常化对维护 IP 品牌健康发展是有益的，有助于减少投机性囤货行为，公司增长前景保持完好。

泡泡玛特股价在 6 月 16 日达到 275 港元峰值后下跌约 10%，但汇丰认为这一调整并未改变公司基本面。

基于海外市场的强劲表现，汇丰大幅上调盈利预测，2025 年至 2027 年净利润预测分别上调 22-24%。预计 2025 年非国际财务报告准则净利润将同比增长 131% 至 78.56 亿元人民币，比此前预测高出 23%。

公司目前 2025 年净利润预测比市场一致预期高 17%，收入预测高 18%。股票以 2026 年市盈率 30.0 倍交易，PEG 比率为 1 倍，预计 2025-2027 年每股收益复合年增长率为 29%。新目标价基于 DCF 模型，使用 8.3% 的 WACC 假设和 3.0% 的终端增长率假设，意味着 2026 年 /2027 年市盈率分别为 39.8 倍 /31.4 倍。