建银国际证券有限公司曲克 , 龙兆丰近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《大市场下的小规模发行》，给予三花智控增持评级，目标价 28.0 元。

三花智控 ( 002050 )

H 股流通量有限

港股市场缺乏高端制造企业

高端制造业将会受到全球投资者青睐

有限的 H 股流通量支持股价。三花智控 H 股今日首日上市，开盘下跌后逐步回升，最终表现基本持平（全日下跌 0.1%）。重新审视发行结构，三花 H 股发行价定在区间上限 22.53 港元，较其 A 股上一交易日收盘价折让 22%。H 股目前占总股本的 10%（若行使超额配售权则为 11.3%），对应市值约 80 亿港元。17 家基石投资者（包括施罗德、新加坡政府投资公司 ( GIC ) 、景林资产、泰康保险等）认购了本次 H 股发行规模的 41% 至 47%，这意味着其自由流通股份市值约为 50 至 60 亿港元。当前股价对应 2025/2026 财年预测市盈率分别为 23 倍和 20 倍，而其 A 股交易市盈率分别为 28 倍和 24 倍。保荐人或已通过行使绿鞋期权启动了价格稳定机制。

香港市场高端制造企业稀缺。三花是中国最大的高端制造企业之一，在全球暖通空调 ( HVAC ) 和汽车热管理系统 ( TMS ) 市场占据领先地位。它也是在香港联交所上市的少数高端制造企业之一，港股市场以下游 OEM 和初创企业为主。自 2025 年以来，A+H 双重上市变得更加普遍，许多 A 股高端制造企业正计划在香港联交所双重上市。鉴于其领先的技术、全球化布局和稳健的业绩记录，我们相信高端制造板块将很快成为香港股市的一个重要板块，并将获得更多全球投资者的认可青睐。

高端制造将日益受到全球投资者青睐。基于我们对高端制造行业前景、公司基本面以及该行业在港股稀缺性的判断，我们首次覆盖三花 H 股并给予优于大市评级。参考其他双重上市可比公司后，我们把三花 H 股的目标价定为 26.50 港元，相对于我们 A 股目标价有 15% 折让。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券姜育恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.74%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 37.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.29。

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