分众传媒 ( 002027.SZ ) 收购新潮传媒股权案再起波澜！近日，新潮传媒合计近 1121.6 万股股权正式在阿里法拍平台被公开拍卖。而今年 4 月份，分众传媒刚刚公布拟以 83 亿元估值对其进行全资收购的交易预案。

证券之星注意到，这一横生变数可能对分众传媒此次收购产生诸多不利影响，包括拉长收购周期、抬高收购成本、加重其现金流压力等。而在收购背后，分众传媒近两年业绩增长高度承压。2024 年及今年一季度，其营收和归母净利润增速双双缩水至个位数。其核心业务楼宇媒体业务营收相较 2021 年业绩高点时期也缩水超过两成。

收购案再起波澜，标的股权突遭拍卖

今年 4 月份，分众传媒公布了针对新潮传媒的收购交易预案。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买张继学等 50 个交易对方持有的新潮传媒 100% 股权。标的 100% 股权预估值为 83 亿元，最终交易价格由双方另行签署协议确定。

6 月 9 日，分众传媒披露了交易进展情况。其表示，公司及相关各方正积极推进本次交易各项工作。交易涉及的尽职调查、审计、评估、经营者集中申报等工作正在进行中。公司将在相关工作完成后，再次召开董事会审议交易具体方案及相关事项，并会另外提请公司股东会审议本次交易方案及相关议案。

然而证券之星注意到，新潮传媒合计高达约 1121.6 万股股权近日却出现在阿里法拍平台，公开对外进行拍卖。

本次被拍卖的共有两项标的，其中一项为 "XX 有限公司持有的新潮传媒 557.6221 万股股权 "，起拍价为 3.506 亿元。另一项为 " 顾 XX 持有的新潮传媒 563.9567 万股股权 "，起拍价为 3.466 亿元。

据蚂蚁集团旗下芝麻企业信用平台显示，此前新潮传媒股东顾江生有一笔 563.9567 万元的新潮传媒股权被冻结。顾家集团有一笔 557.6221 万元的新潮传媒股权被冻结。而顾江生为顾家家居创始人和原实控人。以上两笔资产被冻结的法院执行裁定书文号与阿里法拍平台上披露的完全一致。

爱企查平台数据则显示，顾江生持有新潮传媒 4.31241% 股份，认缴出资额为 563.9567 万元。顾家集团持有新潮传媒 4.26397% 股份，认缴出资额为 557.6221 万元。

证券之星注意到，本轮拍卖将于 7 月 1 日上午 10 时开始，截至 6 月 27 日 17 点尚无人报名参与竞拍。

或对本次收购产生诸多不利影响

证券之星注意到，针对新潮传媒股权存在的质押等问题，分众传媒在早前公布的交易预案中已经做了相关约定。

预案表示，本次交易对方张继学、胡洁、舒义、顾江生、顾家集团、丽水双潮、万梯视鑫、新梯视联、宇梯视鑫、新潮启福所持标的公司股权存在质押或冻结的情形。上述各方已出具承诺函，承诺将于不晚于交易草案公告之日就其已质押的标的资产解除或终止质押，就其已被冻结的标的资产完成冻结解除。部分交易对方则承诺，如其未能在前述期限内解除标的股权的质押和冻结，将自动放弃参与本次交易机会，并承诺积极配合完成本次交易的交割。

但交易预案也提示，若上述交易对方未能及时解除质押，将影响本次交易进度，存在方案调整或变更的风险。

针对新潮传媒股权被拍卖，相关业内人士分析指出，这势必会对分众传媒本次收购带来诸多不利影响，包括可能会拉长收购周期、抬高收购成本、加重其现金流压力等。

其指出，本次拍卖的两项标的起拍价合计高达 7 亿元，实际成交价可能会更高。如果分众传媒参与本次竞拍，按照司法拍卖要求，只能以支付现金的方式参与，将改变其原来主要以发行股份方式完成收购的计划，占用公司大量现金流。

而如果分众传媒本次不参与竞拍，可能会出现两个结果。一个是本轮拍卖流拍，那么法院将会组织下一轮拍卖，按照司法程序，该过程持续的时间可能会很长。另一个可能的结果是，这两项标的被其他竞买人买走。如果分众传媒想要继续收购，就需要和新的买家展开谈判，不仅会导致收购耗费时间延长，也可能会进一步推高收购成本。

证券之星注意到，截至 6 月 27 日，分众传媒尚未对此事进行表态。拍卖事件究竟会朝向何方发展，尚有待进一步观察。

收购案背后：核心楼宇媒体业务萎缩超两成

证券之星注意到，在分众传媒拟收购新潮传媒背后，其近几年业绩增长正面临严峻挑战。

作为在电梯广告领域市场份额排名第一的分众传媒，收入在 2021 年达到 148.4 亿元的峰值。但次年受疫情等因素影响，公司收入断崖式下滑 36.47% 至 94.25 亿元。2023 年，公司业绩虽同比实现大幅增长，但营收只有 119 亿元。

2024 年，分众传媒营收和归母净利润分别为 122.6 亿元、51.55 亿元，分别同比增长 3.01%、6.8%，远不及上年同期的 26.3%、73.02%。

今年一季度，分众传媒营收和归母净利润同比分别仅增长 4.7%、9.14%，依然不及上年同期增速。

在分众传媒业绩增长乏力背后，中国广告行业整体增速也大幅放缓。据 CTR 媒介智讯数据，2024 年国内广告市场同比上升 1.6%，相较上年的 6% 大幅下滑。2024 年，分众传媒所处的中国户外广告行业市场规模约为 852.2 亿元，同比也仅增长约 3.86%。

在市场存量博弈下，竞争进一步加剧。分众传媒不仅要面对互联网广告和抖音等内容平台的大举分流，还要面对其它户外广告竞争对手的市场蚕食和 " 价格战 "。

在此背景下，分众传媒若能收购在电梯广告市场份额排名第二的新潮传媒，不仅可以让线下品牌营销网络覆盖范围迅速扩大，增强公司核心竞争力，还可以消除双方之间的 " 价格战 "，提升市场定价话语权。同时双方也能发挥协同效应，降低经营成本。

从主营业务来看，分众传媒核心业务楼宇媒体业务 2024 年贡献收入在公司营收中占比高达 94.19%。但该业务近几年也处于大幅萎缩状态。

截至 2024 年末，分众传媒旗下电梯媒体设备合计达到 308.7 万台，同比增长 2.39%，相较营收巅峰时期的 2021 年累计增幅为 15.49%。

2024 年，分众传媒楼宇媒体业务实现营收 115.49 亿元，同比仅增长 3.87%，显著低于上年同期 25.28% 的营收增速。而该业务收入相较 2021 年缩水高达 22.16%。

从毛利率来看，分众传媒楼宇媒体业务 2024 年毛利仅为 66.1%，比 2021 年 71% 的毛利率缩水 4.9 个百分点。

( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )