影石创新面临着相同的局面，高市值上市、业务层面面临竞争挑战、公司价值遭到质疑，往前一步，可能是千亿市值，退后一步，可能是多年积累的市场拱手让人。

记者丨宁晓敏

实习生丨汗青

出品丨鳌头财经

作为创始人的刘靖康自己也没料到影石创新上市后会受到二级市场的热烈追捧。

" 没怎么判断过，但是从技术层面我们在招股书上写了科技公司，显然科技公司市盈率远远没有现在这么高。"

经历了 4 年的曲折 IPO 之路后，影石创新终于在本月如愿登陆科创板。上市首日，影石创新股价涨幅最高近 300%，市值超过 700 亿元，尽管后续股价有所回落，但截至发稿时，168.44 元 / 股的价格远高于发行价，95.75 的市盈率也高于行业平均水平。

流通性好、题材好，是刘靖康在接受媒体采访时对于影石股价表现作出的回应。

" 先说事实部分，影石发行的比例比大部分公司都少，大部分公司发行 15%，我们公司发 10%，因此流通性会更好一些。再说观点部分，股价里面还是包含了投资者对中国出海公司、消费电子公司、科技公司的信心和期待，影石多少和这些关键词都有一些交集。"

刘靖康的回答很全面，但不够深入。

01

踏中新消费题材

近 700 亿市值撑得住吗？

有观点认为，影石创新的高市值源于其居于头部的市场地位和良好的财务状况。根据 Frost & Sullivan 数据显示，影石创新全景相机全球市占率达 67.2%，连续 6 年稳居第一。

在财务状况上，影石创新也颇具成长性。2021 年至 2023 年以及 2024 年 1 月至 9 月，影石创新的营收分别为 13.28 亿元、20.41 亿元、36.36 亿元和 39.54 亿元，同期的扣非后归母净利润分别为 2.52 亿元、3.81 亿元、7.91 亿元和 8.05 亿元。

" 从业绩的角度看，影石创新值得高市值，但并不值得这么高的市值。" 行业分析人士向鳌头财经表示，" 全景相机品类市场容量有限，已经位居行业头部的影石将面临增量不足的情况。"

事实上，影石已经出现增速放缓的情况。2023 年、2024 年以及今年第一季度，影石创新归母净利润的同比增速分别为 103.66%、19.91% 和﹣2.5%；同期的净利率分别为 22.81%、17.58% 和 13.01%。

这也与行业大盘的趋势相契合，Frost&Sullivan 数据显示，2017 年至 2023 年，全球手持智能影像设备市场的复合年增长率为 14.3%；2023 年全球全景相机市场规模 50.3 亿元，预计 2027 年达到 78.5 亿元，2023-2027 年的复合增长率约 11.8%；全球运动相机市场规模 314.4 亿元，预计 2027 年增至 513.5 亿元，复合增长率 13.0%。行业增速放缓，赛道玩家将面临增长后劲不足的局面。

" 作为电子消费品，同样在海外市场大放异彩，安克创新的动态市盈率维持在 29 左右，影石创新市盈率在 20 至 30 这一区间内显然更为合理，现在的高市值有其他因素在。" 前述行业分析人士表示。

其他因素指的是 " 情绪价值 "，这也是今年新消费赛道在二级市场火热的底层逻辑，相较于安克创新的充电宝产品，影石创新的全景相机产品具有社交和分享属性。" 从这一角度看，影石创新更像是泡泡玛特，产品类同于泡泡玛特的自有 IP，具有独特性，二者也都有精准且广大的客群，影石的客群是户外运动人群，泡泡玛特则是 Z 世代。" 行业观察人士向鳌头财经表示。

今年以来，新消费领域受资本追逐，截至目前，被合称为 " 港股新消费三姐妹 " 的泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金的市盈率分别为 102、40.21 和 95.2，影石创新的市盈率在其中相对较高。

招股书也说明了这一点，鳌头财经梳理发现，2022 年至 2024 年，影石消费级智能影像设备的产销量逐年上升，专业级智能影像设备的产销量则在逐年下降。说其是一家消费品公司并不为过。

02

影石迎来了新对手

与泡泡玛特不同的是，在同一赛道内，影石不仅有对手，而且十分强大，他的对手是大疆。

据多家媒体报道，大疆首款消费级全景相机 DJI Osmo 360 将于今年 7 月份发布，该款产品采用磁吸底座和双镜头设计，支持 5.7K 360 度全景视频录制。在外界看来，该款产品将与影石和 GoPro 直接竞争。

值得注意的是，该产品早在去年 10 月就已通过美国联邦通信委员会（FCC）认证，这意味着大疆全景相机已扫清关键监管障碍，与影石之间的产品竞争或将是全球性的。

这对于影石而言是个不小的挑战，毕竟境外收入是营收大头。招股书显示，报告期内影石创新的境外销售收入分别为 9.34 亿元、15.96 亿元、29.03 亿元、18.42 亿元，占营收的比例分别为 71.17%、79.43%、80.83%、76.52%。

除此之外，大疆研发的 Osmo Nano 将于 7 月公布，这款主打小型化、模块化的产品被外界视作影石 GO 系列的对标产品。同样，在 " 跳票 " 多次后，GoPro 的全景运动相机 MAX 2 也将于年内公布。

" 影石在全景相机领域已经占据了接近 70% 的市场份额，进一步攀升本就难度不小，随着大疆进入这一领域，影石的市场份额或将面临不升反降的局面，一旦这种情况发生，影石当下的高市值可能变为泡沫。" 行业观察人士向鳌头财经表示。

这是影石上市后面临的第一个挑战，考验着影石是否具有跨越周期的能力。成功的例子摆在眼前，曾顶着千亿市值的泡泡玛特也曾经历股价低谷和泡沫质疑，在度过周期后，泡泡玛特市值到达了新高峰。

影石创新面临着相同的局面，高市值上市、业务层面面临竞争挑战、公司价值遭到质疑，往前一步，可能是千亿市值，退后一步，可能是多年积累的市场拱手让人。

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