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2025 年 6 月 29 日，科创板上市企业成都先导药物开发股份有限公司（688222.SH，下称 " 成都先导 "、" 上市公司 "）发布公告称，终止对南京海纳医药科技股份有限公司（下称 " 海纳医药 "、" 标的公司 "）65% 股权的收购计划。

这场始于三个月前的 " 联姻 "，最终因交易方案、价格及业绩承诺等核心条款分歧而黯然收场。

成都先导 6 月 30 日开盘价为 15.70 元，盘中最低跌至 14.96 元，跌幅一度达到 7.88%，最终收盘价为 16.08 元，跌幅 0.99%。

AI 制图

时间回到 3 个月前，2025 年 3 月 31 日，成都先导与海纳医药签署《股权收购意向书》，拟以现金收购后者 65% 股权。消息公布后，市场反应积极，次日成都先导股价大涨 8.65%，投资者普遍看好双方业务协同性。

上市公司作为 DEL 技术（DNA 编码化合物库）领域的亚洲龙头，长期聚焦新药早期发现，但下游临床开发与商业化能力相对薄弱；

标的公司则专注改良型新药与高端仿制药研发，拥有 300 人研发团队及 "CXO+MAH" 双轨模式，2022 年营收 2.71 亿元，净利润 6801 万元，2023 年上半年净利润已达 7318 万元。

但经过近三个月的尽职调查和多轮谈判，双方仍未能在核心商业条款上达成共识。

成都先导在公告中表示，尽管完成了详尽的尽职调查工作，但在交易方案设计、收购价格确定、业绩承诺安排等关键条款方面，双方始终存在较大分歧，最终未能签署正式的股权收购协议。

对此，有市场观点认为，估值分歧或为阻碍这场交易中最关键的因素。在当前医药行业估值整体下行背景下，卖方坚守 IPO 撤单前募资 8.5 亿元的估值预期，而买方需权衡股东回报与溢价合理性。

而业绩承诺是另一个可能的争议焦点。在并购重组中，卖方通常需要对未来几年的业绩做出承诺，以保障买方利益。

然而，在当前医药行业政策和市场环境快速变化的背景下，海纳医药的股东可能难以接受过于严苛的业绩承诺条件，而成都先导则需要通过这些条款来控制并购风险。

此次收购本被视作成都先导构建全产业链服务的关键落子。若能整合成功，成都先导将实现从 DEL 技术提供商向 "CRDMO（合同研发与生产）一站式平台 " 的跃迁，直接对标药明康德等综合服务巨头。

此次交易终止后，成都先导表示不会对经营、财务状况及股东利益造成不利影响，且明确 "1 个月内不再筹划重组 "，但强调将继续寻求战略机会。值得关注的是，尽管合作未果，双方在公告中仍互表认可，提及未来或探索业务领域合作机会。