在日经 225 指数上周五确认突破 40000 点大关之后，野村证券研究称，这形成 " 股指上涨、波动率上升 " 的双重利好格局，而且期权市场情绪转变也为短期进一步上涨奠定基础。

6 月 30 日，野村证券在最新研报中指出，日经 225 指数在连续数个交易日大幅上涨后于上周五明确突破 40000 点关口，创下年内新高，市场正呈现 " 股指上涨、波动率上升 " 的双重上涨格局。

野村证券还表示，期权市场参与者此前保持谨慎立场，但目前似乎已开始买入指数看涨期权。看涨期权倾斜度急剧上升，攀升至历史区间 95% 分位数之上，这为日经 225 指数进一步上涨奠定了基础，至少在短期内如此。

值得注意的是，野村证券认为，即将到来的 ETF 分红不会对市场构成重大压力，因为 CTA 基金积累多头头寸的买盘可能抵消相关抛售压力。

看涨期权倾斜度飙升，历史经验指向持续上涨

根据野村的历史数据分析，自 2010 年以来，在看涨偏斜急剧上升后的交易日开始，股指平均涨幅超过 3%。

野村证券在研报中指出：

" 如果将此应用于当前情况，日经 225 指数有可能至少短暂上涨至约 41500 点附近。"

报告指出，基于分析师目标价略低于 44000 点，当目标回报率低于 5-6% 时，宏观投资者往往成为净卖方，因此 41500 点正形成上方阻力位。

而从技术指标来看，股指与波动率同时上升的情景正在形成，这通常预示着市场可能出现更强劲的上涨动能。

野村证券的量化分析显示，当前的市场结构和期权流动为日本股市提供了强有力的技术支撑，投资者应密切关注 41500 点这一关键阻力位的突破情况。

不过野村证券业指出，考虑到日本即将举行的参议院选举结果仍不确定，如果出现投资者抛售获利了结也不足为奇。

CTA 买盘预计抵消 ETF 分红压力

野村预计，7 月 8 日将有约 6000 亿日元的 ETF 分红，7 月 10 日还有约 9000 亿日元，但预计不会有太多投资者在此之前建立空头头寸来预期 ETF 为分红而抛售。

投资者似乎仍对去年 7 月初的经历记忆犹新，当时 ETF 分红完全没有起到催化剂作用，日经 225 指数反而创出新高。

野村证券表示，就像去年一样，CTA 基金正通过积累多头头寸搅动市场。日经 225 指数突破 39500 点已吸引 CTA 基金增加多头敞口。

根据野村对 CTA 基金未来四周 " 自然 " 头寸的估计，预计将有约 6000 亿日元的日经 225 指数期货净买入。这种规模的买盘可能足以抵消与 ETF 分红相关的任何抛售压力。

作为参考，野村预计 7 月 8 日和 7 月 10 日的合并分红中，TOPIX ETF 约为 1.1 万亿日元，日经 225 ETF 约为 4000 亿日元。