欧洲央行高层密集释放信号，降息周期进入尾声，未来或小幅降息。

周二公布数据显示，欧元区 6 月调和 CPI 同比初值增长 2%，符合预期并达到欧洲央行的目标水平，高于 5 月的 1.9%。该数据为欧央行暂缓降息提供了理由，也呼应了多位高官的表态——随着通胀回到目标区间，降息周期已进入最后阶段，未来若有动作也将是小幅调整。

美东时间周一，在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上，高层官员们分享了应对这场 " 几十年一遇 " 通胀冲击的经验，并对未来政策路径发出一致信号。

管委会成员 Martins Kazaks 表示，通胀已回到 2% 目标，经济仍在增长，因此没有必要大幅降息，未来顶多是小幅调整。首席经济学家 Philip Lane 则表示，上一轮对抗通胀周期已结束，成功将通胀从 10% 峰值降至 2%。比利时央行行长 Wunsch 也称，欧元区通胀主要任务已完成。若未来需要调整，很可能是降息方向。

但欧央行行长拉加德依旧警惕，她在会议上强调，未来的世界将更加不可预测，不确定性很可能导致通胀更加波动。德国央行行长 Nagel 也提醒，目前物价处于 " 平静水域 "，但不能掉以轻心。

最新数据支持 " 暂停急降息 " 论调

欧盟统计局周二公布的 6 月通胀初值数据显示，欧元区调和 CPI 同比增长 2%，符合市场预期，也刚好达到欧洲央行的目标水平，高于 5 月的 1.9%。原因是欧元走强、能源成本下降，再加上欧元区 20 国经济增长乏力，都在帮助抑制物价压力。

核心通胀（不含食品和能源）同比维持在 2.3%，服务业价格小幅升至 3.3%。

彭博分析师 Simona Delle Chiaie 分析称，虽然整体通胀放缓进程已经深入，但服务业通胀出现回升是一个需要警惕的信号。不过，她预计服务业价格压力会重新缓解，主要原因是工资增长放缓和经济活动转弱。

" 目前油价大涨的风险已不在眼前，所以我们仍然预计欧洲央行将在 9 月降息 25 个基点。"

分国家来看，德国通胀意外放缓，法国和西班牙略微上升，意大利持平，没有变化。

此外，最新消费者调查也显示，欧元区居民对未来 12 个月和未来 3 年的通胀预期都在下降。

市场预期：9 月或再小幅降息一次

货币市场目前普遍预期，欧洲央行 7 月会议将按兵不动，到9 月再小幅降一次，将存款利率降到 1.75%。市场普遍认为，9 月份的下次会议会有更多明确的情况，到那时候欧盟和美国的贸易关系可能已经谈妥。

背景是，自俄乌冲突爆发以来，欧洲能源价格飙升引发严重通胀，欧元区通胀率曾一度冲上 10% 的历史高位。但截至今年 6 月，欧元区整体通胀率已回落至 2%，符合欧洲央行设定的 2% 目标水平。

为遏制通胀，过去两年欧洲央行大幅加息，将基准利率一路加到 4% 的历史高位。但随着通胀压力缓解，过去一年欧央行已经开始转向宽松，将关键利率从 4% 的峰值下调到 2%。自 2024 年 6 月以来，欧洲央行已经把存款利率连续下调了八次，从 4% 的峰值下调到 2%。

欧洲央行最新预测是，通胀将在明年短暂低于 2% 后，到 2027 年回到 2% 目标。这一回落受益于欧元汇率升值，降低了进口成本，但也削弱了出口竞争力。

Kazaks：降息空间有限，更多是 " 微调 " 或 " 保险式降息 "

欧洲央行管委会成员、拉脱维亚央行行长 Martins Kazaks 表示，只要经济按照最新预测发展，欧洲央行接下来顶多会对利率做小幅调整。

Kazaks 指出：

"通胀已经回到 2% 的目标，经济也在增长，因此没有必要采取更激进的措施，特别是去年 6 月以来的宽松政策还在继续传导到企业和家庭。"

在辛特拉论坛上，Kazaks 进一步解释称：

"如果利率要动，那也会是降而不是升。但不会是大动作。更多是传递信号、做细微调整。也可能会有一种‘保险式降息’，用来确保到 2026 年初如果通胀低于 2%，能回到目标水平。"

不过，他也提醒，现在谈未来的调整还为时过早，因为经济前景不确定很大。

Kazaks 表示：

" 我们并不把汇率作为目标，但它确实会影响通胀和经济增长。今年欧元汇率波动较大，已经在压低通胀。如果欧元继续大幅升值，可能会进一步压制通胀和出口，这会让我们倾向于再降息一次。"

Lane：通胀冲击阶段性任务完成，但需保持灵活

周二，欧洲央行首席经济学家 Philip Lane 在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示：

" 我们认为上一轮周期已经结束了，把通胀从 10% 的峰值降回到 2% 的这部分任务完成了。"

当被问到周期结束是什么意思时，Lane 解释说，这意味着欧洲央行已经基本清除了 2021 和 2022 年能源危机与供应链瓶颈带来的价格冲击。

不过 Lane 也强调，虽然这一轮冲击过去了，但经济系统里已经出现了新的冲击，未来货币政策仍可能会根据经济情况，做出小幅调整：

" 从前瞻角度看，我们仍需要保持准备，确保任何小的通胀偏离不会演变成长期趋势，不会改变中期的通胀预期。"

他还表示，欧洲央行接下来将不再是应对前几年的价格冲击，而是会重点关注能源市场变动、汇率波动以及通胀预期，避免欧央行过度反应通胀的小幅波动，此外，欧央行也不会忽视中期经济前景可能出现的任何持续性变化。

比利时央行行长 Wunsch：进一步降息是 " 更可能的方向 "

同在辛特拉的比利时央行行长 Wunsch 也表态：

" 我们现在非常接近欧洲央行 2% 的通胀目标，这项工作大体上已经完成了。"

不过，他也指出，欧洲经济增长已连续两年非常缓慢，而全球不确定性可能会继续拖累经济复苏进程：

" 如果我们还需要采取更多行动，那很可能是向下调整，也就是进一步降息。我不是在要求这么做，但如果要讨论利率方向，更多也是朝着这个方向。"

Wunsch 还称，欧洲央行将在未来几个月监测经济数据，以观察欧元区经济增长是否有所改善，尤其是生产方面。如果经济没起色，欧央行可能需要加大经济支持力度。

欧央行关注贸易风险与增长放缓

至于欧美贸易谈判，Kazaks 表示有信心双方谈判的结果会大致维持现状：

" 双方都清楚，不想把自己的经济搞崩溃，所以肯定会达成某种协议。如果最后结果是美国维持 10% 关税，而欧盟不反击，那也还在我们的基线预测范围内。"

据央视新闻，目前，美国对欧盟钢铝产品征收 50% 关税，对汽车领域征收 25% 关税，对几乎所有其他商品征收 10% 基准关税。美国总统特朗普还威胁称，如果 7 月 9 日前美欧贸易谈判没有取得突破，他将对欧盟商品征收 50% 关税。

同时，欧洲央行副行长 Luis de Guindos 提醒，虽然 2025 年前三个月经济表现强劲，部分是因为企业提前囤货应对关税风险，但第二、三季度的增长很可能接近零，风险偏向下行。他表示：

" 我们的位置很好，通胀低于目标的风险不大。地缘政治风险需要考虑，但我们相信能实现价格稳定。"