天风证券股份有限公司孙海洋近期对锦泓集团进行研究并发布了研究报告《TW 授权加速落地，云锦价值禀赋凸显》，给予锦泓集团增持评级。

锦泓集团 ( 603518 )

城市旗舰店落子苏州

2025 年 4 月，Teenie Weenie 苏州中心城市旗舰店空降苏州，包含六大主题区域：年轻线、童装区域、TWRC 区域、男装区域、女装区域以及咖啡区域，门店以常青藤经典形象为基因，融入现代审美元素，构建复古情怀与现代生活美学的 Teenie Weenie 生活方式体验馆。

推动 IP 与消费场景深度融合

2024 年 IP 授权业务收入为 3356 万元，同比增长 88%，毛利率 99%，云锦业务收入为 8137 万元，同比增长 64%，毛利率 75%。IP 授权和云锦业务营收增速快、盈利高，未来有望成为公司业绩的重要增量。

1）成功打造标杆授权品类。Teenie Weenie 以经典学院风基因与小熊 IP 为原点，通过空间场景化、体验情感化强化核心客群价值连接。线下渠道透过新店态构建多元化消费场景，上海武康路的 Teenie Weenie 品牌概念店融合品牌历史文化故事，打造 Z 世代社交消费新地标；线上渠道创新大秀即直播模式，将九月学院风主题秀场与直播间实时联动，通过明星、主播与模特的精彩演绎、场景化产品讲解，构建沉浸式消费场域，单场吸引超 25 万观众并带动关联品类销量增长。

2）云锦加速商业化落地。云锦被誉为 " 锦中之冠 "，代表了中国丝织工艺的最高成就，浓缩了中国丝织技艺的精华，是中国丝绸文化的璀璨结晶。南京云锦博物馆更是中国唯一专业的云锦展示博物馆，展示南京云锦历史、织造技艺、云锦皇室文化与现代云锦艺术的博物馆。目前，云锦形成高端艺术品、服配饰和文创品三大品类，月均上新 30SKU。

南京云锦不仅在小红书、B 站等平台上与年轻群体积极互动，还通过提取文物上的纹样，进行更符合年轻人审美的二次创新，与各路一线潮牌和知名品牌推出联名款，赋予云锦 " 年轻化、潮流化的全新生命力 "。

2022 年的中秋佳节，云锦研究所与蒙牛高端品牌蒂兰圣雪共创推出中秋新品 " 朱柿锦 " 柿子南瓜口味冰淇淋；2023 年的三秋之半，与高端女装品牌 VGRASS 联手出品 " 以梦为马 " 的南京云锦高定礼服，穿在当红影视明星张小斐身上，高雅亮相大湾区中秋电影音乐晚会。

调整盈利预测，维持 " 增持 " 评级

基于 IP 授权品类和云锦线上投流爬坡过程，我们调整盈利预测，预计 25-27 年营收为 46 亿元、49 亿元、52 亿元（前值为 47 亿元、52 亿元、58 亿元）

归母净利为 3.6 亿元、4.3 亿元、5.0 亿元（前值为 4.1 亿元、4.8 亿元、5.6 亿元）

EPS 分别为 1.03 元、1.24 元以及 1.44 元（前值为 1.17 元、1.38 元、1.61 元）。

风险提示：行业竞争加剧；财务风险；加盟渠道拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.83。

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