华鑫证券有限责任公司傅鸿浩 , 杜飞近期对西部矿业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：玉龙铜矿三期扩建工程核准，铜矿产量增长空间打开》，给予西部矿业买入评级。

西部矿业 ( 601168 )

事件

西部矿业公告：2025 年 6 月 23 日，公司控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司玉龙铜矿三期工程项目获得西藏自治区发展和改革委员会核准批复，核准玉龙铜矿三期工程项目，铜矿生产规模由 1989 万吨 / 年增加至 3000 万吨 / 年。

投资要点

主力矿山玉龙铜矿扩建项目顺利核准，打开产量增长空间

该项目为改扩建矿山项目，生产规模由 1989 万吨 / 年增加至 3000 万吨 / 年。建设内容包括新建 1100 万吨 / 年选矿厂，湿法冶炼规模由 30 万吨 / 年增加至 100 万吨 / 年，配套建设色公弄沟尾矿库、150 兆瓦源网荷储一体化供电设施等生产辅助设施，三期工程建成后，玉龙铜矿原矿处理规模为 3000 万吨 / 年，扩建后矿山服务年限为 23 年。项目估算总投资 47.94 亿元，全部为企业投资。

玉龙矿业为公司最大利润来源，业绩增长驱动提升

玉龙铜矿作为公司的主力铜矿山，为公司最大的营收和利润来源。2024 年玉龙铜矿所属的子公司净利润达到 54.1 亿元，西部矿业公司持有该子公司股权比例为 58%，该子公司归属母公司净利润为 31.4 亿元。

截至 2024 年末，玉龙铜矿石资源量 8.3 亿吨，铜平均品位为 0.6%，2024 年生产矿产铜 15.9 万吨。

随着玉龙铜矿三期项目获批，后期建成投产后，预计生产规模将达到 3000 万吨 / 年，铜金属量将达到 18-20 万吨 / 年，公司整体矿产铜规模进一步增加，有望提升公司盈利水平。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 574.72、602.29、630.43 亿元，归母净利润分别为 36.16、39.02、42.08 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.4、10.6、9.8 倍。

考虑到玉龙铜矿三期扩建项目将开始推进，当前铜价中枢有所抬升，预计公司业绩维持增长，因此维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）金属价格大幅下跌；2）项目进展不及预期；3）经营安全及环保风险；4）工程建设手续不确定；5）建成时间不确定；6）项产量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.2%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 32.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.65。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。