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上市银行 2024 年度的分红还没结束，部分银行已开启了 2025 年中期派息的步伐。

6 月 30 日，常熟银行（601128.SH）发布公告称，该行于当日召开临时股东大会，会上审议通过了《提请股东大会授权董事会决定 2025 年中期利润分配方案》的议案。

值得注意的是，自去年 4 月新 " 国九条 " 发布后，不少银行陆续亮出中期分红方案，但一直以来业绩较为稳定的常熟银行并未加入其中。今年是常熟银行首次计划实施中期分红方案。

在息差下行的大环境下，常熟银行近两年业绩表现不俗。今年一季度，常熟银行实现营业收入 29.71 亿元，同比增长 10.04%；归母净利润 10.84 亿元，同比增长 13.81%。其营收、净利润增速在 42 家 A 股上市行中分别排在第一、第四位。

2024 年及今年一季度，常熟银行的 ROE 均排在行业第二位，与杭州银行、成都银行比肩。但在股价方面，杭州银行、成都银行连创新高，常熟银行今年的股价涨幅为 13.25%，仍处在银行中尾部。

自去年下半年至今，保险资金和 ETF 成为市场的主要资金增量，在二者的投资标的中，又以高分红、高股息率的银行股为首，推动银行股走出了一波不错的上涨行情。

事实上，作为农商行中的优等生，常熟银行近几年分红力度一直减弱。2018 年至 2024 年，其年度分红比例分别为 33.20%、30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%，已经连续 6 年下降。此举甚至一度招致投资者在上证互动平台对该行公开提出质问。

截至 7 月 3 日，常熟银行的股价为 7.55 元 / 股，最新市值为 250.4 亿元。由于其分红的减弱，导致其股息率（TTM）目前仅有 3.01%，在 A 股银行股中排名 37 位。

对于本次年中分红，常熟银行也表示，此举是为积极响应监管关于鼓励上市公司提升现金分红水平、增加分红频次、优化分红节奏的政策导向，进一步强化投资者回报，提升投资者的获得感和满意度，提振长期持股信心。

独特的扩张模式

常熟银行成立于 2001 年，全称为江苏常熟农村商业银行股份有限公司，是全国首批股份制农村金融机构，2016 年于上海证券交易所上市。截至 3 月末，该行的资产规模为 3890 亿元。

在银行业整体下行的背景下，常熟银行的业绩一直保持高速增长。2024 年，该行实现营业收入 109.09 亿元，同比增长 10.53%；实现归母净利润 38.13 亿元，同比增长 16.20%。

常熟银行的出色业绩，离不开其手中持有的稀缺 " 投管行 " 牌照。这张牌照使其规避了农商行 " 机构不出县、业务不跨县 " 的监管限制。

通过旗下投资管理型银行兴福村镇银行，常熟银行构建起一套独特的 " 并购 - 控股 " 跨区域展业扩张模式。2024 年，间接控股 34 家村镇银行，2025 年初再并表 3 家，形成横跨湖北、江苏、河南、广东、海南五省的金融网络。

2024 年财报显示，常熟银行在本地的收入为 28.89 亿元，占比 26.48%，常熟以外的江苏省内地区的收入为 61.71 亿元，江苏省外地区收入为 18.5 亿元，常熟以外区域营收占比合计达 73.52%。

常熟银行在吸收合并村镇银行方面动作并未停止。在本次召开的临时股东大会上，该行还通过了吸收合并江苏如东融兴村镇银行的议案。吸收合并完成后，该行将解散并注销如东融兴村镇银行独立法人资格，并将其改设为南通分行下辖网点。

如东融兴村镇银行成立于 2011 年，主发起行为哈尔滨银行，持股比例 80%。截至 3 月末，该村镇银行总资产 8.36 亿元，总存款 6.5 亿元，总贷款 1.47 亿元，不良率 3.78%，拨备覆盖率 229.83%。

虽然这种扩张模式为常熟银行带来了可观的业务增量，但异地并购需要持续资本注入，而债券投资占用大量交易账户资本，这也导致了该行的资本的大幅消耗。

2024 年末，常熟银行的核心一级资本充足率为 11.18%，2025 年一季度，该行核心一级资本充足率骤降至 10.78%，单季消耗 0.4 个百分点。

这恰恰也正是常熟银行近年来分红力度减弱的根本原因。此前该行管理层就曾表示，之所以分红比例下降，是因为需要 " 留存利润补充核心资本 "。

高利率推动业绩增长

常熟银行的利息收入目前仍是营收的主要来源，近两年，该行的利息收入占比一直保持在 80% 左右的水平。2024 年，常熟银行的利息净收入为 91.42 亿元，同比增长 7.54%。

在行业净息差普遍下行的当下，常熟银行净息差显得十分惊艳。今年一季度，常熟银行的净息差为 2.61%，在 A 股银行中净息差排名第一。

常熟银行 5.63% 的平均贷款收益率，在银行中也较为罕见，相比同为江苏的张家港行高 125 个基点，比苏州农商行高 176 个基点。

这种溢价源于独特的业务结构，个人贷款规模远超公司贷款规模，且利率高达 6.8%。

但这种模式正遭遇双重夹击。政策层面，央行持续引导贷款利率下行，2024 年新发放普惠小微贷款平均利率仅 4.78%，而常熟同类产品利率仍在 6% 以上。市场层面，江苏地区民间借贷利率中枢已降至 8%-10%，与其正规金融利差收窄至不足 200 基点。

事实上，2024 年，常熟银行的利息净收入增速较 2023 年有所放缓，不过非利息净收入的提升填补了这部分空缺。2024 年，常熟银行的非利息净收入达 17.67 亿元，同比增长 29.07%。

常熟银行是投资债券的高手，和其他三家江苏省内农商行江南农村商业银行、昆山农村商业银行和苏州农村商业银行并称为 " 炒债四小龙 "。去年，常熟银行一度因为热衷炒债，涉嫌在国债二级市场中违规行为，而被交易商协会启动自律调查。

2024 年，常熟银行的投资收益为 14.94 亿元，同比增长 56.03%，占到了非利息净收入的 84%。债权投资在常熟银行的资产投资中增长最明显。2024 年，常熟银行的交易性金融资产为 10.51 亿元，同比增长 69.61%。其中，债权投资 2.09 亿元，同比增长 843.66%。

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