在当前复杂多变的经济环境下，市场对于下半年央行货币政策走向高度关注。诸多迹象表明，下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性，这一系列举措将对经济运行产生深远影响。

今年 5 月，央行下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供了约 1 万亿元的长期流动性，有效优化了央行向银行体系提供流动性的结构，降低了银行负债成本，增强了银行负债的稳定性。和众汇富研究发现，从宏观层面来看，当前经济仍面临国内需求不足、物价持续低位运行等挑战，需要通过下调存款准备金率释放更多流动性，以满足投资消费扩张与信心修复的资金需求。从微观层面而言，拥有充裕资金配置资源的金融机构，有利于疏通货币政策传导链条，增强货币创造功能，发挥更大的货币乘数效应。

展望下半年，央行可能会继续实施降准政策。和众汇富观察发现，部分金融机构存款准备金率已降至零，所谓的存款准备金利率下限为 5% 的隐性要求已被打破，这意味着全面降准仍存在一定空间。通过降准，可以进一步为银行体系提供长期低成本资金，稳定信用扩张，提升对消费、外贸、科技创新、小微民企等特定领域和薄弱环节的支持力度，增强金融服务实体经济的动力和可持续性。

除了降准，央行还可能适时恢复公开市场国债买卖。和众汇富观察发现，去年央行在公开市场操作中增加了国债买卖，这一工具定位于基础货币投放和流动性管理，既有买也有卖，与其他工具灵活搭配，提升了流动性管理的科学性和精准性。然而，今年年初，由于国债市场供不应求的状况进一步加剧，10 年期国债收益率一度跌破 1.6% 的历史低位，央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债。但央行在近期发布的 2025 年第一季度中国货币政策执行报告中表示，将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。

央行恢复公开市场国债买卖，和众汇富认为具有多方面的意义。一方面，买卖国债可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备，通过在二级市场开展国债买卖，央行能够根据调控需要和市场供需状况，灵活地进行买入或卖出操作，从而更精准地调节市场流动性。另一方面，与央行现有的回购操作不同，买卖国债对市场的影响更为复杂。央行每一次交易，都可能会被市场理解为是一次利率政策宣示，央行交易国债期限品种越多，释放的利率信号也就越多。这有助于央行更有效地引导市场利率走势，优化收益率曲线，稳定金融市场运行。

当央行恢复公开市场国债买卖并结合降准向银行体系投放长期流动性时，将对经济和金融市场产生一系列连锁反应。在实体经济方面，长期流动性的增加将为企业提供更充足的资金支持，降低企业融资成本，刺激企业扩大投资和生产，从而促进经济增长。特别是对于那些资金需求较大的行业，如制造业、基础设施建设等，将获得更多的信贷支持，推动产业升级和经济结构调整。

在金融市场方面，降准和国债买卖操作将增加市场的资金供给，提升市场的流动性。这将有助于稳定债券市场，降低债券收益率，吸引更多投资者进入债券市场，促进债券市场的健康发展。同时，股票市场也可能受到积极影响，资金的充裕将提高市场的风险偏好，推动股价上涨，为企业融资创造更好的环境。

下半年央行可能采取的降准及恢复公开市场国债买卖等货币政策举措，是在当前经济形势下的积极应对之策。和众汇富认为这些举措将为经济持续回升向好提供有力的支持，促进金融市场的稳定运行，助力实现经济增长和物价稳定的宏观经济目标。市场各方应密切关注央行的政策动向，合理调整投资和经营策略，以适应新的经济金融环境。