周内三大指数集体上涨，创业板指大涨 1.50%。分行业来看，摩托车、钢铁、生物科技等板块涨幅靠前，其中摩托车大涨 9.34%；软饮料、航空、多元金融等板块跌幅靠前。全 A 平均股价上涨 0.32%，市场上赚钱效应不错。

宏观上，中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题；商务部表示，中美就伦敦会谈框架细节达成共识，" 中方将依法审批符合条件的管制物项出口许可申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施 "；6 月，我国制造业、非制造业和综合 PMI 分别为 49.7%、50.5% 和 50.7%，比上月上升 0.2、0.2 和 0.3 个百分点。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：国内外利好频传，A 股有望上涨冲击新高。当前，经济基本面正在不断夯实，从国内来看，政策层重视解决产业中的 " 内卷 "，生猪、光伏等已经有引导政策落地，参考过去的供给侧改革，过剩产能出清有望大幅改善上市企业利润；从海外来看，中美伦敦会谈取得重大成果，美方已经恢复 EDA 软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口，接下来随着双方谈判继续推进，出口冲击可能要远小于预期。

就 A 股来看，从 6 月 24 日突破 3400 点以来，A 股就已经突破了从去年 11 月以来的下降趋势线。在这一过程中，大资金展现出了强烈的做多意愿，金融权重板块频频异动向上引导，7 月 4 日最高向上突破到 3497 点，距离 3500 点只有一步之遥。不过，现在 A 股毕竟已经处于高位，与去年 924 行情之前的环境完全不同，市场上尚未形成一致向上的共识，所以 A 股放量上攻遇到了较大的压力。

不过，我们依然强烈看好 A 股行情，主要有三大理由：第一，尽管 A 股在上攻过程中并非是一帆风顺，但基本上稳定在 5 日线以上，展现出非常强势的上行趋势；第二，从波动率来看，过去一段时间布林带极度收敛，表明 A 股波动率明显收缩，现在布林带才刚刚开口放大，波动率想回归到均值就必须经历大涨大跌，考虑到 A 股处于上行趋势中，大概率是继续向上突破；第三，金融权重频频异动，A 股上涨的基础已经具备，现在只需要在市场上逐渐凝集人气，考虑到国内政策和海外谈判都频频释放向好信号，随时可能出现重大利好形成一致做多的共识。

现在，建议继续积极做多，依然采取哑铃策略，以银行、电力、航运等红利板块作为防守端，以创新药、机器人、人工智能等科技板块作为进攻端，考虑到小盘、成长可能阶段性占优，适当将仓位向进攻端漂移增强资产组合的弹性。

技术角度：上证指数强势上行，上方空间已经打开。在 6 月 24 日突破下行趋势线以后，上证指数整体沿着 5 日均线一路向上，7 月 4 日上攻至 3497 点创下年内新高。从更大周期来看，无论是年 K 线、季 K 线还是月 K 线，都处于向上趋势中。因此上证指数行情不会轻易结束，更大概率是修整以后再度放量上攻。深证成指和创业板指走势类似，不过相较而言陡峭向上的趋势更加明显。

市场方向：5 月 30 日香港通过《稳定币条例》并将于 8 月 1 日生效，稳定币正式成为法例，近期海外企业加速布局稳定币，电商平台 Shopify 正式推出 USDC 稳定币支付，首批商家已于 6 月 12 日开始测试，预计年内全面推广，随后零售巨头纷纷跟进，亚马逊和沃尔玛正在探索发行稳定币。

国家医保局、国家卫生健康委关于印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出了加强对创新药研发支持、支持创新药进入医保目录和商业健康保险创新药品目录、鼓励创新药临床应用、提高创新药多元支付能力、强化组织保障等 5 方面 16 条举措，全产业链支持创新药发展政策持续落地，对创新药板块是长期利好的政策。

天风证券指出，汽车行业对半导体的需求正持续增长，以提升软件定义车辆的电子含量。据估计，到 2032 年，全球汽车半导体市场规模将达到约 1100 亿欧元。德国大陆集团近期成立先进电子与半导体解决方案（AESS）公司，旨在设计和验证汽车半导体以满足内部需求，GlobalFoundries（GF）已被纳入该组织作为制造合作伙伴。这一举措反映了汽车电子化趋势下半导体行业的重要性和增长潜力。

稳定币：美国《天才法案》为加密货币提供合规框架，香港启动稳定币沙盒测试并探索数字资产与基金申赎对接。应用场景从加密交易向跨境支付、供应链金融等实体经济领域扩展，支付效率与成本优势吸引传统金融机构入场。市场预期重构下，金融科技企业成为直接受益者。

创新药：政策端持续释放利好，医保目录动态调整机制引入商保创新药目录，显著缩短创新药回报周期；技术突破成为关键驱动力，中国企业在多个前沿领域达到国际领先水平，海外授权交易频现，验证了国产创新药的全球竞争力；美联储降息预期增强促使资金流向估值合理的医药板块，叠加头部企业盈利拐点显现，形成 " 政策 + 技术 + 资本 " 的三重共振。

半导体：技术封锁背景下，本土晶圆厂扩产加速带动设备材料需求，海外出口管制政策反而强化了国产化共识，设备环节呈现 " 东升西降 " 的份额替代趋势。AI 革命推动先进制程与封装技术升级，生成式 AI 对算力的渴求拉动下游需求激增，叠加消费电子复苏预期，半导体行业产业周期有往触底回升。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股大多上涨，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，大盘股明显占优，沪深 300 以 1.54% 的涨幅位居第一，上证 50 上涨 1.21% 走势同样不错，同期国证 2000 仅小幅上涨 0.53%，更偏小盘的北证 50 更是回调 1.71%。价值风格明显好于成长，成长风格内部显著分化，创业板指在新能源板块带动下上涨 1.50%，科创 50 小幅下跌 0.35% 成为唯二下跌的宽基指数，整体弱于价值风格占主流的上证 50 和沪深 300。

从申万一级行业来看，周内 25 个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在钢铁、建筑材料、银行等领域。主要是因为反内卷政策信号频频释放，引导市场提前交易过剩产能出清。跌幅较大的则包括计算机、非银金融、美容护理等，主要还是前期行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，10 个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场上涨影响，股票型、混合型基金分别上涨 1.31%、1.24%。由于人民币汇率持续升值，叠加港股表现相对一般，因此尽管海外市场普遍上涨，QDII 型基金仅小涨 0.04% 基本平收。债券型基金净值上涨 0.14%，明显超出正常水平，而货币型基金仅小幅上涨 0.02%，债市行情整体不错，长债明显好于短债。由于创业板表现好于科创板，深系基指整体要强于沪系基指。

周内基金收益率中枢有所承压，股票型表现最佳，其次是混合型和 QDII 型，不过从环比来看，三大类型基金周收益率中枢分别下降 1.63pct、0.73pct、0.90pct。商品型基金周收益率中枢为 0.33%，但环比上行 0.86pct，主要是因为黄金价格触底回暖。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有商品型还在下降。股票型、混合型年收益率中枢分别达到了 20.66%、11.34%，环比分别上行 3.50pct、2.39pct 极为惊人，其中股票型基金年收益率中枢已经接近 QDII 型基金的 2 倍。 

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 27 个，近一周净流入 1378.47 亿元，股市上攻突破新高时，资金正在积极进场。从前三甲来看，电子净流入 253.74 亿元，医药生物净流入 242.99 亿元，基础化工净流入 89.67 亿元；净流出上，非银金融净流出 57.06 亿元，美容护理净流出 3.61 亿元，商贸零售净流出 2.43 亿元。

（二）基金市场

周内开放申购基金 85 只，涉及大成、兴业、华泰保兴、国金、万家、中欧、中银等 36 家基金公司，合计 319.11 亿元。当周申购基金包括 16 只主动权益型基金、52 只指数型基金、8 只债券型基金、7 只固收 + 型基金、1 只 FOF 型基金、1 只货币型基金。整体来看申购数量和规模在市场上攻区域维持在相对高位。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，比如国证 2000 已经高于 90% 历史分位数，中证 500、上证 50、上证指数都高于 75% 分位数，沪深 300、 科创 50 也高于 65% 分位数 . 总体上看，大盘空间大于小盘，成长空间大于价值，深市空间大于沪市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 7 月 4 日收盘，共有 26 个板块估值上修，估值分位数平均上行 1.52pct。钢铁、银行、公用事业等板块上修幅度最大，主要是反内卷政策预期导致红利周期板块出现异动；计算机、美容护理、房地产跌幅靠前，主要是前期领涨板块出现阶段性回调。板块估值中位数为通信（30.13%），中位值有所回升。

从 3 年股债性价比来看，截至 7 月 4 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（1.64%）的比值为 3.05，环比 -0.01，而历史均值为 2.49，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 84.07%（即性价比高于 84.07% 的时间），环比 -1.09pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 88.19%（环比 +0.28pct）、83.10%（环比 -1.38pct）、88.19%（环比 +0.42pct）和 88.60%（环比 -2.20pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是 A 股本身上涨，以及国债收益率向下；相对于大票，中小票性价比下降幅度更大；现买入持有 3 年盈利概率为 80.84%，小降 0.03pct；10Y 国债利率环比 -0.79BP。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。