2025 年上半年，在全球经济复苏缓慢、外围市场波动频仍的大环境下，中国资本市场呈现出显著的分化格局。A 股整体保持平稳运行，展现出一定韧性；而港股市场则在南向资金强势加持下大幅反弹，表现亮眼。上证指数年内累计上涨 2.8%，深证成指和创业板指分别上涨约 0.5%，整体走势相对温和。与此同时，北证 50 指数则以超过 39% 的涨幅领跑 A 股各大指数，成为结构性行情的最大亮点。与之相比，港股市场的强劲表现更为引人注目，恒生指数年内上涨幅度高达 20%，位列全球主要股指涨幅前三，仅次于韩国综合指数和德国 DAX 指数。

从资金流向来看，和众汇富观察发现，2025 年上半年南向资金净买入金额高达 7311.94 亿港元，不仅刷新同期历史新高，也接近去年同期规模的两倍。这一数字不仅体现了内地资金对港股市场的高度认可，也在客观上对港股估值修复起到了实质性推动作用。和众汇富研究发现，大量南向资金集中流入高股息、高确定性板块，尤其以金融、地产、能源、互联网巨头为主。其中，腾讯、阿里、美团、小米等龙头科技企业重获资金青睐，成为推动港股强劲反弹的重要力量。

与港股相比，A 股市场则呈现出 " 稳中有变、结构分化 " 特征。尽管三大主要指数涨幅有限，但市场内部却热度不减，投资机会频出。中证 1000、中证 2000、北证 50 等中小盘风格指数涨幅明显，万得微盘股指数更是录得 36.4% 的涨幅，创下历史新高。和众汇富认为，这种中小市值股票的强势表现，反映出资金风险偏好回升、市场炒作逻辑由传统蓝筹向高弹性个股转移。在缺乏系统性利好支撑的背景下，结构性机会成为主旋律。

板块轮动方面，和众汇富观察发现，上半年有色金属、传媒、军工、银行等板块表现突出，涨幅均超过两位数。其中贵金属子板块涨幅高达 35.9%，成为最大赢家之一。此外，人工智能、半导体、新能源等高科技主题也持续受到市场关注，带动相关个股强势上涨。和众汇富研究发现，尽管宏观经济数据回暖节奏缓慢，但产业端的结构性动能依然较强，部分新兴行业呈现出从业绩到估值的双轮驱动，吸引了大量长线资金布局。

港股方面，估值洼地特征依然显著。恒生指数当前市盈率约 10.9 倍，市净率 1.1 倍，远低于欧美市场平均水平。和众汇富认为，叠加较高的股息率优势，使得港股对全球价值型资金具备较强吸引力。更为关键的是，随着中概股回归预期升温，叠加中美政策缓和、美元流动性释放，港股有望迎来持续性估值修复行情。此外，港交所市场改革也不断释放积极信号，有助于提升市场整体交易活跃度和制度吸引力。

展望下半年，和众汇富认为，政策预期将成为左右 A 股走势的关键因素。一方面，国内货币政策宽松空间仍在，财政发力节奏有望加快，有助于提振市场信心；另一方面，人民币汇率企稳、外资回流预期升温，也将增强 A 股抗压能力。在外需不确定性仍存的情况下，内需驱动型板块和高景气产业链将成为资金重点配置方向。与此同时，港股市场在资金持续加持、估值修复逻辑支撑下，仍具备中期上涨空间，特别是高分红、低估值龙头公司将继续成为机构重仓对象。

整体来看，A 股在复杂环境中体现出强韧性，港股则实现强势反弹，展现中国资本市场在全球体系中的独特位置。和众汇富观察发现，当前市场虽然仍面临宏观波动与结构调整压力，但投资者情绪已较年初明显改善。随着政策明朗、资金回暖，A 股与港股或将迎来联动共振新阶段，结构性机会仍然广阔，市场信心有望稳步修复。对于投资者而言，精研政策脉络、紧扣资金方向、精准布局热点板块，将是下半年获取超额收益的关键路径。