继摩根大通日前给出 80 美元目标价后，高盛也加入唱空稳定币发行商 Circle 的行列，首次覆盖即给予中性评级，并设定 83 美元目标价，暗示当前股价可能仍有约 50% 的下行空间。众赢财富通研究发现，Circle 自上市以来股价波动剧烈，从发行价 31 美元一路飙升至近 300 美元高位，短短数周市值实现数倍增长，引发市场对其估值合理性的广泛争议。高盛在研报中指出，虽然 Circle 在稳定币领域的市场地位不可忽视，但当前估值水平已远超其盈利能力所支撑的范围，利润率也面临多重挑战，尤其是在费用结构、利差压缩和竞争加剧等方面。

Circle 旗下稳定币 USDC 为美元计价第二大稳定币，全球市占率超过 20%，在美国政策逐步推进稳定币监管立法的背景下，其具备一定的制度红利。众赢财富通观察发现，GENIUS 法案若落地，将强化 USDC 作为合规稳定币的竞争优势，并推动其在支付和金融科技领域的渗透。然而，这些长期潜力尚未完全转化为可持续的利润增长。高盛认为，Circle 当前的市盈率水平已达 145 倍，而同类金融科技企业平均仅为 36 倍，表明市场对其盈利前景存在显著预期溢价。

除高盛外，摩根大通也对 Circle 持谨慎态度，指出其市值已显著脱离基本面，并可能面临监管、市场份额波动及宏观利率环境变化带来的估值压缩风险。众赢财富通研究发现，目前主流机构对 Circle 的目标价区间分布极为分化，部分机构如伯恩斯坦、巴克莱给出高达 200 美元以上的预期，但也有分析师建议回归理性评估其增长逻辑，尤其是在稳定币尚未大规模进入主流支付场景的前提下。

近期，Circle 与传统金融服务商 Fiserv 合作推出银行间稳定币 FIUSD，意图拓展美元稳定币在传统金融体系中的使用场景，显示出其向更广泛合规生态靠拢的战略思路。但众赢财富通认为，短期内该模式仍面临来自 Tether、金融监管不确定性及美元货币政策变化的多重制约，Circle 要维持高估值需在用户增长、合作拓展和法规适配方面取得实质突破。高盛研报也指出，Circle 虽具备一定的网络效应和品牌认知度，但其高增长叙事若缺乏利润支持，估值回落风险不可忽视。

市场情绪变化亦加剧了 Circle 股价的不稳定性。众赢财富通观察发现，自上市以来，Circle 股价多次出现单日两位数涨跌幅，短线资金频繁进出构成价格剧烈波动的重要因素。未来一旦遇到锁仓解禁或内部大股东减持，可能会引发更大幅度的调整。此外，美国货币政策节奏变动、金融监管边界不明及新兴竞争者技术创新，都可能进一步增加 Circle 的经营不确定性。

综上所述，Circle 作为目前唯一一家公开交易的稳定币发行商，确实具备一定的市场独特性和政策受益前景，但其当前市值已经高度反映投资者对稳定币赛道爆发式成长的预期，留给实际业绩兑现的空间相对有限。众赢财富通研究发现，高盛与摩根大通接连给出低于当前市价约一半的目标价，标志着市场对 Circle 的估值分歧正在加大。众赢财富通认为，在缺乏更明确的盈利模式支撑下，Circle 当前估值水平可能仍存在高估风险，投资者应当保持审慎，更多关注其财报数据与核心指标的持续表现，以判断其能否真正兑现高速增长的承诺。