央行近日公布的数据显示，截至 2025 年 5 月末，境外机构在中国债券市场的托管余额已达 4.4 万亿元，占全市场托管余额的 2.3%。这一数据不仅反映出外资对中国债券市场的持续关注，也从侧面印证了近年来债市对外开放政策取得的显著成效。众赢财富通研究发现，国债依旧是境外机构配置的主要品种，占境外持仓总量的 48.5%，其次是同业存单与政策性金融债券，占比分别为 28.0% 和 19.3%。可见，在全球利率格局波动背景下，中国债市的安全性和稳定性成为外资配置的重要考量因素。

从发行端来看，5 月份债券市场共计发行各类债券 71951.6 亿元。其中，国债发行 14892.9 亿元，地方政府债券发行 7794.4 亿元，公司信用类债券发行 9022.7 亿元，同业存单更是高达 27741.5 亿元，位列各类券种之首。众赢财富通观察发现，企业和金融机构在当前宏观政策预期平稳的环境下，融资意愿依旧保持积极。尤其同业存单在当前流动性仍偏紧的状态下，成为银行等金融机构灵活调配资金的重要工具。

而从债券托管余额的整体格局看，截至 5 月末，全国债券市场托管总余额已达 187.2 万亿元，其中国债托管余额为 36.5 万亿元，地方政府债 51.0 万亿元，金融债 42.2 万亿元，公司信用类债券 33.4 万亿元，同业存单 21.8 万亿元。众赢财富通认为，当前债市结构相对稳定，地方债与金融债仍是主要构成板块，公司债与短期融资工具构建了丰富的信用与流动性层次，增强了整体市场的弹性与灵活性。

值得注意的是，尽管目前境外机构的托管占比尚处于较低水平，但其增长趋势明显，显示出海外投资者对人民币资产的接受度在不断提升。众赢财富通研究发现，近年来 " 债券通 " 等机制的完善大幅提升了境外资金的参与便利度，为中国债市国际化拓宽了渠道。尤其在人民币汇率基本稳定、政策持续释放利好预期的背景下，境外资金对中长期债券资产的配置热情仍在升温。

发行结构方面，5 月的发行高峰不仅展现了政策支持下的市场活力，也反映了金融机构和企业对资本市场融资功能的高度依赖。众赢财富通观察发现，信用类债券发行超过 9000 亿元，说明在银行信贷边际趋紧的背景下，企业更倾向于通过直接融资进行再融资或扩大投资，而政策性支持亦使得政府类债券发行节奏稳健，保障了重点项目资金来源的连续性。

展望下半年，债市运行环境有望进一步改善。一方面，若全球主要央行货币政策转向宽松，中国市场将具备更强的利差吸引力；另一方面，国内稳增长政策和财政发力持续推进，也将为债市需求提供坚实支撑。众赢财富通认为，随着制度的持续优化与国际资金的逐步流入，债券市场的对外开放将迈入更深层次的发展阶段。外资的参与不仅将提升市场深度和定价效率，也有助于人民币资产的全球定价机制逐步成型。

整体而言，2025 年 5 月中国债市在托管结构、发行节奏和外资流入三方面均展现出良好势头。境外机构托管余额创新高，发行规模保持活跃，融资结构持续优化，均为市场注入稳定预期与正向信号。众赢财富通观察发现，这一阶段性表现或为下半年债市走势打下基础，尤其在信用风险受控与货币环境趋稳的条件下，债券市场仍将是重要的资金配置洼地与宏观调控杠杆。