作为电商代运营企业，近些年，宝尊电商在持续推进转型，不断买入国际鞋服品牌在中国区的运营权，意图通过品牌运营业务突破业绩增长困境，不过，截至今年一季度，宝尊电商仍未扭亏。

宝尊电商作为双市场上市企业，同时拥有港股和美股上市地位。其在两个市场的股价高峰期均出现在 2021 年，此后便一路走低。其中，港股宝尊电商股价从 148 港元 / 股一路跌至 7 港元 / 股附近，市值蒸发超九成。7 月 7 日，宝尊电商港股报收 7.49 港元 / 股，总市值为 13 亿港元。

 品牌管理业务加码

近期，有消息显示，宝尊电商收购了英国高端瑜伽服品牌 Sweaty Betty 的中国区业务。目前，在招聘网站上，Sweaty Betty 品牌正在对社群运营、商品计划员等岗位进行招聘，招聘方是 GAP ——宝尊电商此前收购了该品牌在中国区的业务。

宝尊电商 2022 年收购美国快时尚品牌 GAP 的中国区业务，由此开启 " 代运营 + 品牌管理 " 的双路径转型。这笔收购也在一定程度上导致宝尊电商在 2022 年出现高达 6.53 亿元的巨额亏损，此后宝尊电商又在 2023 年收购了英国雨靴 Hunter 的中国区业务，在品牌管理的道路上收入了更多标的，不过转型两到三年的时间，宝尊电商依然没能拯救持续亏损的业务。

2024 年，宝尊电商净利润 -1.85 亿元。2021 年至 2024 年，宝尊电商四年总亏损超 13 亿元。

Sweaty Betty 是英国知名女性运动服饰品牌，成立于 1998 年，与加拿大的 lululemon 成立时间接近，主打时尚、高性能的女性运动服装，涵盖瑜伽、跑步、健身、训练等多个运动场景，定价也与 lululemon 接近，定位高端。2021 年，美国运动品牌巨头 Wolverine World Wide（下称 "WWW 集团 "）收购了 Sweaty Betty。

2023 年，Sweaty Betty 进入中国市场，通过天猫、小红书等渠道试水，但发展缓慢。目前，中国内地尚未有一家 Sweaty Betty 的线下门店。Sweaty Betty 天猫旗舰店内的商品，销量最高的也仅有 900+ 购买。

近两年，Sweaty Betty 在全球市场的业绩在持续下滑。2024 年，Sweaty Betty 营收减少 490 万美元。WWW 集团的财报指出，主要系美国和中国市场的直营消费者渠道（DTC）和批发渠道需求疲软；2025 年第一季度，Sweaty Betty 营收减少 710 万美元。因经营不佳，Sweaty Betty 形成巨额商誉，对 WWW 集团的业绩形成拖累。

目前，宝尊电商旗下运营的品牌包括 GAP、Hunter，前者聚焦快时尚，后者聚焦户外，而 Sweaty Betty 则是聚焦运动服饰市场。

对于 Sweaty Betty 在中国市场的下一步发展规划、盈利预期等，经济观察报联系宝尊电商方面，截至发稿，尚未收到回复。

主营业务增长受限   开启 " 第二曲线 "

2023 年是宝尊电商的转型元年，在此之前，宝尊电商主营电商代运营，涵盖线上店铺运营、数字营销、仓储物流服务等多个方面。2021 年、2022 年，宝尊电商出现营收放缓甚至是下滑的问题。GAP 加入以后，宝尊将旗下业务梳理成电商业务、品牌管理业务、国际业务三大条线。

如何理解宝尊电商的转型？时尚产业分析师、无时尚中文网创始人唐小唐指出，代运营业务本身存在增长瓶颈——行业门槛低，大小公司竞争激烈。头部品牌倾向自建直营体系，中小品牌因成本考量更倾向选择低价服务商，导致宝尊电商在价格竞争中优势不足。叠加阿里对宝尊电商持股的清仓，可能也使其平台合作优势弱化，加上流量成本攀升及转化率下降等因素，进一步限制了业务增长。

相较之下，品牌管理的门槛和增长天花板则相对高一些。唐小唐表示，品牌业务需兼顾线上、线下运营，还涉及本地化设计、生产等全链条管理，对企业综合运营能力要求显著高于单纯的代运营。从目前来看，宝尊电商瞄准的多为暂缺中国市场运营能力或不愿自建直营体系，但又有扩张需求的海外品牌。

过去两年多，GAP 进行了诸多调整，比如 " 控制折扣 + 优化库存 " 重塑价格体系，修复品牌溢价能力；依托 " 线下体验 + 线上流量 " 的全渠道协同，构建销售场景的下沉和覆盖。2024 年，GAP 所在的品牌管理板块实现营收 14.74 亿元，同比增长 15.97%，不过该板块仍未扭亏，净亏损 1.69 亿元，2023 年净亏损为 1.88 亿元。2025 年一季度，品牌管理板块净亏损 2110 万元，亏损收窄 28.1%。

对于宝尊电商而言，GAP 具有标杆性意义。从资本市场视角来看，若能成功运营 GAP，便意味着其运营模式有望复制到其他品牌。GAP、Hunter、Sweaty Betty 虽同属鞋服赛道，但面向的用户、场景不同，对于其跨品类运营的能力要求，零售独立评论人马岗认为，这本质上是一个试错过程：核心的运营逻辑不会改变，只是需要针对不同用户画像推送相应商品；在试错中找到精准的匹配规则，进而优化商品品类、定价策略与营销节奏等。而难点在于如何尽可能缩短这一试错周期。

宝尊电商也同时拥有 Hunter 在中国区的业务，不过，目前，Hunter 的体量比较小，在国内仅有个位数的门店。

尽管品牌管理业务不断纳入新标的，但目前宝尊电商的业务重心仍在电商运营领域。2024 年，电商业务占营收比重超 85%；2025 年一季度，这一比例是 82.80%。

这部分业务的增长起伏不定。2022 年至 2024 年，电商业务的营收分别为 84.01 亿元、76.21 亿元、80.70 亿元，利润方面也未见大的起色，分别为 2.56 亿元、1.64 亿元、1.80 亿元。

不过，这并非宝尊电商独有的困局。行业内的丽人丽妆等企业同样面临业绩增长乏力的困境。丽人丽妆的总营收在 2022 年至 2024 年连续三年下滑，其中 2024 年净利润为 -3998 万元，同比大幅下降 182.64%。

一方面，流量更加分散，只固守天猫单一的平台已然无法应对当下变化莫测的流量，代运营公司需要多平台运作；另一方面，流量变贵，转化率变低已是不争的事实。唐小唐指出，国内线上渠道运营高度依赖平台，流量控制权掌握在平台手中，品牌缺乏自主流量运营能力。加之线上获客成本是非固定的，销售额越高意味着投入成本也更大，而转化率持续走低，导致对于品牌而言，线上业务毛利率难以提升。

目前，宝尊电商正加快旗下品牌的线下布局。2023 年，GAP 新增 10 家门店；仅 2024 年下半年，GAP 便新开 40 家门店，累计运营门店达 152 家。按照规划，GAP 将在 2025 年新开 50 家门店，实现净增 40 家。而 Hunter 则计划于今年二季度在北京、上海、杭州同步开出三家门店。

唐小唐认为，在宝尊电商线上增长面临突破瓶颈的情况下，其旗下品牌线下业务未来的发展态势，将是重要的看点之一。

对于 Sweaty Betty，马岗认为，尽管国内高端瑜伽服市场已进入存量竞争阶段，但服装本质上并非单纯的消费品，尤其是高端产品，还兼具文化属性与社交属性，因此在营销层面仍存在较大的创新空间。