【友财网讯】- 控制权的悄然转移正在重塑价值 2.1 万亿美元的比特币市场。



长期鲸鱼（矿商、离岸基金和匿名钱包）源源不断的出售，正与 ETF、企业和资产管理公司等机构投资者的需求几乎一一对应。其结果是：比特币难以突破 11 万美元左右的历史高点，波动性正在消失，其在投资领域的地位正在重塑。

尽管出现了一连串乐观的头条新闻——从企业储备拥抱比特币到特朗普政府对加密货币的全力支持——但比特币这种最大的数字货币几个月来一直停留在其交易区间内。表面之下，蛰伏已久的 " 鲸鱼 " 们一直在削减头寸，与此同时，机构也在加大买入力度。这种转换正在逐渐重塑比特币的身份，从一种高强度的交易转变为一种缓慢燃烧的配置。

根据 10x Research 编制的数据，在过去的一年里，大型比特币持有者或比特币鲸鱼已经抛售了超过 50 万枚比特币，按当前价格计算，价值超过 500 亿美元。这大致相当于获得批准以来大获成功的美国交易所交易基金（ETF）的净流入。这与加密货币金融先驱迈克尔 · 塞勒（Michael Saylor）和他的公司（现在被称为 Strategy）在过去五年中积累的 650 亿美元相差不远。

其中许多鲸鱼可以追溯到比特币最早的周期，当时比特币的交易价格远低于目前的水平。在某些情况下，鲸鱼不仅仅是出售，他们还将代币交换为与股票市场相关的交易，绕过公开市场。

" 我们看到的是根基的动荡。"Parataxis Capital 的联合创始人爱德华 · 金（Edward Chin）说，" 流失和网络活动增加的一个较少被提及的驱动因素和潜在原因似乎是，鲸鱼通过将比特币的实物贡献转化为与公开市场相关的融资交易，将他们的比特币转化为股权敞口。"

机构——从 ETF 和塞勒战略到几十家企业模仿者——现在控制着流通中的比特币的四分之一左右。早在 2020 年，研究机构 Flipside Crypto 估计，大约 2% 的匿名所有权账户可以在加密货币的区块链上被追踪，控制着 95% 的数字资产。控制权格局正在迅速转变。

交易公司 DRW 的关系管理主管罗布 · 斯特雷贝尔（Rob Strebel）表示：" 加密货币正变得越来越不像一个异常值，而更像是一种合法的资产类别。"DRW 旗下包括专注于加密货币的子公司 Cumberland。除了这种转变，" 我们预计波动性会有所压缩。"

这似乎已经在发生，削弱了比特币对许多交易员最具吸引力的一个方面。根据比特币的比特币波动指数（BTC Volatility Index），一项受到密切关注的价格波动指标已降至约两年来的最低水平。该指标监测 30 天前瞻性年化波动预期。

根据 10x Research 的数据，在鲸鱼投资者削减风险敞口的同时，ETF、财务公司和其他机构在过去一年总共吸收了近 90 万枚比特币。这些玩家目前持有约 480 万枚比特币，而流通中的比特币约为 2000 万枚。

但一些观察人士警告称，尽管机构为这一资产类别带来了稳定性和合法性，但它们也为鲸鱼提供了期待已久的退出通道，这增加了散户和退休投资者在加密货币市场情绪动摇时承担损失的风险。

" 长期以来，我们的目标一直是让比特币成为机构投资者的一种可接受的资产，以提供大量的退出流动性，这样鲸鱼就可以套现。" 美利坚大学（American University）华盛顿法学院的法学教授希拉里 · 艾伦（Hilary Allen）说。她长期以来一直对加密货币持怀疑态度。

在比特币价格连续两年上涨一倍以上之后，尽管美国总统唐纳德 · 特朗普提出了支持加密货币的议程，但比特币的价格仍然徘徊在今年年初的水平附近。

一些分析师目前预计，比特币的年升值幅度将限制在 10% 至 20%。这与 2017 年将该代币推向主流的近 1400% 的飙升相去甚远。

" 随着时间的推移，比特币可能更像是无聊的股息股。"Arca 首席投资官杰夫 · 多尔曼（Jeff Dorman）说，" 平均每年都在上涨，但幅度越来越小。它更像是一种有吸引力的退休资产。"

然而，这幅图景并不完整。并不是所有的鲸鱼活动都是可见的，比特币可能很快就会变得非常不稳定，尤其是如果出现新的市场催化剂的话。

无论如何，目前的一大风险是不平衡：如果比特币鲸鱼恢复大规模抛售，而机构资金流入停滞不前，市场可能会陷入急剧下跌。根据 10x Research 的数据，2018 年和 2022 年分别只有 2% 和 9% 的资金流出，分别导致比特币价格下跌 74% 和 64%。

比特币矿商 MARA Holdings Inc. 的首席执行官弗雷德 · 蒂尔（Fred Thiel）说：" 我们正接近市场触顶的点。" 该公司尚未出售其持有的任何比特币。" 然而，我个人认为，我们如今处于一个非常不同的市场动态中。"

总而言之，从匿名鲸鱼到机构配置者的转变可能有助于在较长一段时间内维持当前的市场动态。

" 这种情况可能会持续很长时间——好几年。"10x Research 的首席执行官马库斯 · 蒂伦（Markus Thielen）说，" 这更像是一个缓慢的过程，比特币变成了 10%-20% 的资产。比特币的性质真的改变了。"