7 月 4 日，格隆汇 2025 中期策略峰会在深圳重磅召开。

会上，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果发表题为《2025 下半年中国资本市场展望：更上一层楼》的主题演讲，分享了下半年值得关注的利好事件及投资方向，为峰会注入专业洞察与前瞻视角。

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下半年的市场：更上一层楼

陈果认为，" 更上一层楼 " 简单来说有两层含义：

第一，今年上半年中国股市表现还算不错，从指数来看，下半年主要指数有望创出新高。

第二，要在市场中获取较好收益，视野需要 " 更上一层楼 "。不仅需要考虑当前的盈利，也要具备全球宏观视野，才能更好把握中国股市的重估牛。

若要真正把握投资机会，需要围绕变革展开。有些慢变量对市场来说并不是主要变量。

他表示，看待中国市场，总体上应该循着这样一个排序来看：港股 -A 股 - 经济 - 地产。

他认为，在本轮布局中更应具备全球化视野，关注全球资金流向与市场比较，全球产业趋势以及中国企业的国际化。至于下半年走势，站在全球的角度来讲，包括港股市场与 A 股市场在内，依然还是价廉物美的——同样的盈利增速下，其估值水平更低，其中港股市场优势更为明显。

陈果强调，更重要的是，估值环境仍将保持有利。我们才刚刚进入弱美元周期，特朗普政策进一步动摇了美元的信用。而弱美元并非简单的 " 东升西降 " ——美股依然可能走牛，就像 80 年代中后期那样。但全球流动性会更加泛滥，多余的美元流动性将寻求对应的资产洼地。

对港股来说，是非常不错的流动性环境。此前三轮持续的弱美元周期都带来了较大的港股牛市，我们可能处在第四次。

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中美关系新常态或好于市场预期

陈果表示，讨论美国时，绕不开关税政策对中国经济、出口及中美关系的影响。

中美关系从 4 月份市场担忧脱钩，到目前已显现出一些缓和迹象。

他提出，从很多方面看，中美棋逢对手，双方虽然在一些领域存在博弈，但竞争和镜鉴实质上在促进自己变得更强。

中国有句古话 " 生于忧患，死于安乐 "，所以中国一直在中美关系的忧患中前行。

特朗普作为现实主义者，看到中国的韧性及反制能力，这导致其也寻求与中国构建一个可控的稳定的经贸关系。

今年下半年若能看到中美元首会面，可能不仅代表达成一个简单的阶段性贸易协定，也可能代表的是，两方基于过去多年的实际情况与现实，正在构建新的大国关系，这有望好于市场预期。

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下半年有望迎来多个重磅利好

谈及今年下半年需要关注的标志性事件，陈果指出，首先，中美若能达成贸易协定，对市场而言将是重要利好。

从整体股票估值来看，他认为，一个更加开放自信的中国和相对稳定的中美关系，对中国股市来说，存在估值提升的机会。

此外，另一利好消息是美联储的降息周期。

陈果指出，这一轮降息周期是在特朗普政府达成贸易协定、通胀预期稳定的环境下连续启动的。从今年四季度至明年，可能出现一百多基点的降息，届时大量美元流动性将流向全球寻找资产。

陈果认为，如果政策进一步加强限购等政策退出、降息和收储，推动房地产市场止跌回稳，在反内卷方面采取严格措施推动物价与企业盈利回升，进一步推进生育补贴，那么内外资有望加速流入中国股市。

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关注哪几个方向？

陈果认为，股票市场下半年有几个方向值得关注。

第一，工程师红利加速释放，新科技带来新机遇。 

2020 年中国理工科博士毕业生已超 3.5 万人，这批工程师红利正在体现中国各个领域上，但一切才刚刚开始，今年理工科博士毕业生数量已达美国的一倍，预计 2029 年将达到 10 万人，远远拉开和美国的距离。在这一线索下，中国未来数年的技术进步将不断给市场惊喜，需关注核心领域的重点公司。

第二，出海，新市场提供新增长。海外至少有 3-4 个中国市场，而中国企业可以与当地构成新的共赢关系。

第二，传统行业龙头重估。上一个十年的过剩产能行业现在可以是红利资产。中国未来可能有很多传统行业会走此路径，尤其是结合现在的反内卷，一批传统行业龙头将迎来估值修复。

此外，陈果认为，构建投资组合，第一要关注整体最大的变化；第二要讨论估值问题，兼顾赔率，本轮重估牛的机会较多，既要关注新技术、新消费及新市场，也要留意传统经济在新一轮反内卷下的重估机会。（全文完）

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