近期，致力于国产高性能 GPU 研发的摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（以下简称 " 摩尔线程 "）向科创板提交的首次公开募股（IPO）申请正式获受理。此举标志着这家本土科技新锐即将登陆资本市场，其发展路径与核心竞争力也随之揭幕。

资本市场的关注点，在于摩尔线程交出的 " 成长答卷 "。  公司最新披露的招股说明书（申报稿），首次全面展示了其深耕全功能 GPU 领域的技术积累与商业化潜力，尤其是其构建的全栈技术壁垒和亮眼的增长曲线，成为市场审视其 " 破局 " 实力的关键窗口。

一、技术优势构筑自主 GPU" 护城河 "

这份 " 答卷 " 的首要亮点，在于摩尔线程构建了从芯片到集群的全栈技术壁垒。

摩尔线程的 " 杀手锏 " 在于其全功能 GPU 架构 MUSA，该架构涵盖统一的芯片架构、指令集、编程模型、软件运行库及驱动程序框架等关键要素。基于自主研发的 MUSA 架构，摩尔线程率先实现了在单芯片架构同时支持 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破，并且在 FP8 技术研发上取得系统性突破，成为国内少数掌握该项技术的 GPU 厂商。

自 2020 年成立以来，摩尔线程共发布 5 颗芯片，快速完成了四代全功能 GPU 架构的迭代和智能 SoC 产品，从 " 苏堤 " 到 " 平湖 " 再到 " 长江 "，场景覆盖了云到端的智能计算。其中，" 平湖 " 架构是摩尔线程在 GPU 芯片领域的重要里程碑，它不仅增加了 FP8 和 FP64 等精度支持，大幅提升 AI 算力，还支持万卡集群智算中心解决方案，展现了在 AI 计算、图形渲染和科学计算等领域的强大综合能力。

MUSA 这一架构的推出，标志着摩尔线程在国产全功能 GPU 领域的技术成熟度和国产 AI 芯片市场竞争力的显著提升。据悉，基于该架构的最新一代摩尔线程 AI 旗舰产品 MTT S5000，旨在在性能上对标英伟达的当家产品 H100，并已在计算效率上实现了部分超越。同时，在 3D 图形计算领域，摩尔线程自主研发并率先在国内推出了支持 DirectX 12 的图形加速引擎。

摩尔线程的架构迭代速度，领跑国内 GPU 行业。自 2020 年至今，摩尔线程凭借快速迭代策略，有望更快地缩小与英伟达的差距。这种 " 迭代速度换时间 " 的战略，使得摩尔线程在部分性能指标上已经接近甚至达到国际先进水平，实现了对部分 " 卡脖子 " 领域核心产品的突破。例如，公司 MTT S80 显卡的单精度浮点算力性能已接近英伟达 RTX 3060，而基于最新一代 AI 旗舰产品 MTT S5000 构建的千卡 GPU 智算集群效率更是超过了同等规模的国外同代系 GPU 集群。

这些技术上的快速追赶与核心突破，是摩尔线程在知识产权领域构筑的坚实堡垒。在专利布局方面，摩尔线程不仅注重数量的积累，更重视专利的质量和覆盖领域的深度与广度。根据招股书披露，截至 2024 年末，摩尔线程已拥有 402 项境内发明专利，全面覆盖了 GPU 核心领域。这些专利布局精准聚焦于 " 卡脖子 " 环节，形成了从芯片到集群、从软件到硬件全方位知识产权保护。

二、营收 CAGR 达 208%，实现稳步增长

摩尔线程通过持续的研发投入和市场拓展，成功打入大模型训练推理、数字孪生、消费电子、数字办公、云计算，智算中心建设、能源、制造等多个关键市场，并积累了大量优质客户。

从 2022 年到 2024 年，公司营业收入实现了从 4,608.83 万元到 43,845.95 万元的飞跃，复合增长率高达 208.44%。这一显著的增长不仅彰显了摩尔线程在市场中的强劲竞争力，更体现了其产品在 AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域的广泛认可。公司产品的市场认可度不断提升，市场份额持续扩大，为未来的营收增长奠定了坚实基础。

尽管摩尔线程目前仍处于亏损状态，但亏损幅度已显著缩窄，净利润从 2022 年的 -183,955.22 万元逐步改善至 2024 年的 -149,193.77 万元，亏损缩窄幅度约为 19%。

如何解读亏损？

对于科技企业而言，" 战略性亏损 " 本质上是一场以现金流换时间、以资本换壁垒的精准战役。其核心逻辑在于：在技术爆发的窗口期，以可控的财务代价抢占不可逆的产业高地。这种亏损并非生存危机的被动结果，而是一种主动的进攻姿态——正如修筑护城河必然需要挖掘泥土，填平洼地的过程恰是构筑城墙的开始。特斯拉便是典型案例，其在连续亏损17 年后，凭借自动驾驶专利矩阵牢牢锁定了电动车市场的王座。那些看似较大的亏损数字，实际上是丈量产业话语权的标尺：今天投入 1 亿元攻坚架构专利，明天就可能扼住万亿市场的咽喉。

但是，亏损缩窄的趋势表明其研发投入并非无底洞，而是有回报、有方向的战略支出，与营收增长形成了良性循环。

随着竞争壁垒的逐步建立和商业化的加速推进，GPU 竞争焦点逐渐从技术制高点，转向研发费用转化效率的竞赛。摩尔线程的规模效应的显现：从 2022 年到 2024 年，单位研发投入创收从 0.041 元提升至 0.323 元，提升幅度约为 7.88 倍。这种亏损缩窄的趋势，结合营收的快速增长，表明摩尔线程的商业化能力正在逐步显现，其业务的可持续性也得到了市场的初步验证。

这样的正向循环，是经过 J 曲线拐点的必备条件。

J 曲线了描述科技企业在成长初期财务表现的常见模式，它形象地反映了企业在发展初期通常会经历一段亏损期，随后随着业务的成熟和市场拓展逐渐实现盈利，并最终进入快速增长阶段。这种曲线形状类似于字母 "J"，因此得名。

摩尔线程的发展路径清晰，当研发投入持续转化为客户订单时，技术投入与商业回报的正向循环便已形成，有望加速走向拐点。如若顺利达到 J 曲线拐点，公司便有望较快地收窄亏损，逐步实现盈利。

此外，招股书披露的 80 亿元募资计划中，近 70 亿元将投入三款新一代芯片的研发，包括新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目以及 AI SoC 芯片研发项目。这些项目直指三个商业化目标：提升千卡集群计算效率、突破端侧 AI 算力瓶颈、完善自主开发生态。这些举措有望进一步推动摩尔线程的商业化进程和盈利能力，使其在未来的发展中实现 " 滚雪球 " 式的增长。

结语

在长期被垄断的 GPU 领域，摩尔线程凭借快速的架构迭代速度，以及从芯片到集群的全栈技术壁垒和专利构建的技术护城河，勾勒出中国硬科技企业在全球产业链重构中的破局之路。

随着加速将技术优势转化为商业壁垒，从技术投入期向价值回报期跃迁，摩尔线程有望站上崭新起点。