证券之星 刘浩浩

近日，国内出版业龙头凤凰传媒 ( 601928.SH ) 披露，权威评级机构 Wind 发布的最新评级报告已将公司 ESG 评级由 B 级升至 A 级，彰显了公司高质量发展受到认可。

不过证券之星注意到，近几年凤凰传媒的业绩情况并不理想。2024 年是章朝阳在董事长任上完整任职的首个年份，公司却罕见出现营利双降的业绩局面。而在这背后，作为公司营收支柱的发行业务增长乏力是主要拖累因素。此外，公司近年虽大力推动数字化转型，但软件和数据服务两大业务 2024 年合计贡献收入在主业中占比仅 2.42%，且近几年业绩均明显下滑。

营收持续下滑，净利润创上市以来最大降幅

财报显示，2024 年凤凰传媒实现营收 136.06 亿元，同比下降 0.29%。实现归母净利润 15.98 亿元，同比下降 45.88%，创公司自 2011 年上市以来的最大跌幅。实现扣非后净利润 20.42 亿元，同比下降 1.54%。

今年一季度，公司营收仍在下滑，同比下降 3.52%，不过归母净利润同比增长了 42.3%。

对于 2024 年盈利下滑，近日凤凰传媒高层在和投资者互动时表示，主要由于税收政策调整所致。2023 年度公司归母净利润因税收、会计等政策调整增加约 6.5 亿元。由于 2024 年文化企业所得税优惠政策延续，公司冲回了 2023 年确认的相关递延所得税资产 / 负债，导致 2024 年归母净利润减少约 6.7 亿元。

证券之星注意到，凤凰传媒 2024 年的非经常性损益合计为 -4.449 亿元，2023 年为 8.777 亿元，两年间的差额高达 13.226 亿元。这种剧烈波动凸显了公司业绩对政策的高度敏感性和盈利的脆弱性。

而即便扣除非经常性损益影响，凤凰传媒近几年业绩情况同样难言乐观。

财报显示，凤凰传媒营收在 2019 年到达 125.9 亿元的阶段性高点后，增长便明显乏力。2022-2024 年，其营收分别为 136 亿元、136.5 亿元、136.1 亿元，同比变动幅度分别为 8.62%、0.36%、-0.29%，增长动能逐年衰减。

盈利方面，2022-2024 年，公司扣非后净利润分别为 17.91 亿元、20.74 亿元、20.42 亿元，同比增幅分别为 30.64%、15.79%、-1.54%，增速同样逐年大幅下滑。

而在凤凰传媒 2024 年盈利下滑背后，费用大幅增长是重要原因。

2024 年凤凰传媒收入虽然同比下滑，但其销售费用和管理费用却分别同比增长 4.46%、3.33%，销售费用率由上年的 11.86% 增至 12.43%，管理费用率由上年的 12.65% 增至 13.11%。这导致 2024 年公司净利率由上年的 21.7%" 腰斩 " 降至 11.73%。

凤凰传媒表示，销售费用增长主要系业务招待费、员工薪酬增加导致。管理费用增长则主要系薪酬、折旧摊销上升导致。

支柱发行业务拖累增长，公司主业连续第二年萎缩

证券之星注意到，虽然最近三年凤凰传媒营收总体上呈微弱增长之势，但公司主营业务收入却持续下滑。

凤凰传媒于 2011 年上市，主营图书、报刊、电子出版物等业务，公司的教育出版、一般图书出版、图书发行等业务板块在国内行业内排名均位居前列。

国家统计局数据显示，2024 年全国出版各类图书 118 亿册 ( 张 ) ，人均图书拥有量 8.39 册 ( 张 ) ，同比略有下降。另有数据显示，2024 年中国图书零售市场码洋同比下降 1.52%，由于零售折扣因素，实洋规模同比下降 2.69%，表明市场竞争进一步加剧。

2024 年，凤凰传媒主业实现营收 129.81 亿元，同比下降 1.18%，这已经是其主业营收连续第二年萎缩，2023 年的同比降幅为 0.08%。

毛利率方面，2024 年凤凰传媒主业毛利率为 37.7%，同比增加 0.89 个百分点，不过相较 2022 年的 39.92% 仍呈下滑之势。2024 年公司主业利润同比上年仅微弱增长，而相较 2022 年则大幅下滑。

从细分业务来看，核心出版业务在凤凰传媒主业中营收占比为 37.7% ( 不考虑抵消因素，下同 ) 。该业务 2024 年实现营收 48.93 亿元，同比增长 8.14%。毛利率为 38.98%，同比增加 2.11 个百分点。业务利润同比大幅增加。

证券之星注意到，出版业务 2024 年大幅增长主要受教材类产品业绩拉动。该产品 2024 年实现营收 14.12 亿元，同比增长达 51.34%。产品毛利率也同比增加 4.17 个百分点至 36.87%。不过教辅类产品 2024 年仅实现营收 15.97 亿元，同比下滑 3.97%。

凤凰传媒另一主业发行业务 2024 年贡献收入在主业中占比高达 81.85%。不过该业务增长已明显乏力，成为拖累公司增长的主要因素。

发行业务 2024 年实现营收 106.25 亿元，同比增长 1.29%，上年也仅增长 0.56%。该业务 2024 年毛利率为 30.01%，同比减少 1.04 个百分点。业务利润同比下滑。

证券之星注意到，在凤凰传媒主业中营收占比约 20% 的一般图书发行业务已连续两年萎缩。2024 年该业务实现营收 25.92 亿元，同比下降达 14.57%，上年则同比下降了 1.55%，业务萎缩呈加速趋势。

数字化转型遇阻，业务营收占比明显下滑

证券之星注意到，为应对传统出版和发行业务业绩下滑，凤凰传媒近些年一直在大力推动数字化转型，不过公司此前重点布局的软件业务和数据服务业务近两年均呈萎缩之势。

在 2024 年财报中，凤凰传媒指出，受知识服务、网络游戏、视频直播等新兴文化业态迅速崛起影响，公司传统的业务模式、产品形态受到冲击，公司将积极实施数字化转型战略。而软件和数据服务两大业务，是公司此前在智慧教育等领域重点布局的业务。

其中，软件业务主要从事幼儿教育、基础教育、职业教育等教学软件、虚拟实训软件、网络平台及教育 APP 的研发、销售。2024 年，该业务实现营收 6211 万元，同比增长 11.9%，不过此前该业务营收已经连续两年同比下滑，2023 年同比下降高达 49.87%。该业务 2024 年毛利率为 20%，同比暴降 16.03 个百分点。业务利润相较 2023 年则是断崖式下滑。

证券之星注意到，凤凰传媒软件业务在 2019 年高点时期营收高达 1.449 亿元，毛利率为 33.04%。相较 2019 年该业务收入已下降了 57%，毛利率也大幅下滑。

凤凰传媒数据服务业务以机房 ( 机架 ) 租赁、带宽运营、云服务为主要业务，面向政府和企事业客户提供安全、按需使用的 IT 服务。该业务 2024 年实现营收 2.525 亿元，同比下降 6.39%，上年则同比下降 0.66%。该业务 2024 年毛利率为 52.75%，同比减少 8.68 个百分点。

证券之星注意到，凤凰传媒数据业务的业绩高点在 2022 年，当时收入达到 2.716 亿元，毛利率则高达 61.44%。该业务 2024 年收入相较 2022 年下降了 7%。

由于上述两大业务业绩不佳，2024 年合计贡献收入在公司主业中占比仅为 2.42%，相较 2022 年的 2.91% 明显下滑，凸显了凤凰传媒的数字化转型任务依然艰巨。

证券之星还注意到，虽然凤凰传媒近年多次强调要大力推进数字化转型，但近两年公司研发投入却持续下滑。2023、2024 年，公司研发费用分别为 4528 万元、4219 万元，分别同比下滑了 21.51%、6.82%。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )