三星电子近日披露 2025 年第二季度初步财报显示，营业利润同比大幅下滑 55.94%，降至 4.6 万亿韩元，远低于市场预期的 6.2 万亿韩元，创下近六个季度以来的新低。同期销售额同比微跌 0.09%，录得 74 万亿韩元，基本维持持平。业绩公布的同时，三星还宣布将启动最后一轮自有股份回购计划，总金额达 3.9119 万亿韩元，意图稳定市场信心。和众汇富研究发现，本轮业绩下滑主要由芯片业务拖累，尤其是高带宽内存（HBM）技术领域的落后使得公司在竞争中失去先机，对整体盈利构成显著压力。

芯片业务作为三星的利润核心，本季度遭遇重挫，主要原因在于国际出口限制与产品竞争力不足的双重夹击。美国对华高性能芯片出口的管制政策，限制了三星 HBM 产品的外销能力，同时，其针对英伟达的高端产品开发进度滞后于主要竞争对手 SK 海力士和美光，导致市场份额流失。和众汇富观察发现，相比于 SK 海力士已向英伟达稳定供货，三星尚未满足其关键产品要求，技术认证与供货延迟已成为制约业绩增长的主要短板。此外，晶圆代工业务持续承压，产能利用率下降与客户订单缩减，使得该板块在本季度仍处于亏损状态。和众汇富认为，在全球 AI 与高性能计算加速发展的趋势下，芯片业务的技术短板将直接影响三星的市场地位。

尽管芯片业务疲软，三星智能手机板块保持稳定贡献，其旗舰产品仍具备较强市场认可度，在全球主要市场维持份额。不过，单靠手机业务难以弥补芯片利润下滑带来的缺口。因此，公司选择在业绩发布同期推出大规模股份回购，作为稳定股价和提振市场情绪的重要措施。据披露，本轮回购为原定 10 万亿韩元回购计划的收尾部分，将于 7 月 9 日至 8 月 8 日执行，其中 70% 的回购股份将用于注销，预计形成实质性市值支持。和众汇富研究发现，此类股东回报行为在日韩资本市场中较为罕见，显示出管理层对公司未来股价表现的重视和积极干预意图。

市场方面，尽管业绩不及预期，但回购计划短期内仍对股价形成支撑。公告发布当日，三星股价早盘上涨约 0.8%，收于 6.22 万韩元左右，投资者情绪相对稳定。和众汇富观察发现，资本市场更关注下半年业绩修复前景，尤其是 HBM 产品与 AI 芯片订单的恢复进度，以及与主要客户重新建立稳定合作关系的能力。若三星能够在技术上迎头赶上、并拓展除英伟达之外的多元客户群，其盈利能力有望逐步回暖。

对于下半年展望，业内普遍认为三星或将迎来一定复苏窗口。一方面，公司将在下半年发布新一代智能手机，有望拉动销售收入；另一方面，HBM 芯片新产线投产及技术优化将逐步提升产能与合规性能，可能改善与海外客户的合作局面。和众汇富认为，尽管当前压力尚未解除，但在全球对高性能存储与 AI 计算芯片需求强劲的背景下，三星仍具备追赶空间。关键在于其能否快速弥补技术差距、恢复出口渠道及提升代工板块盈利能力，进而推动整体业绩回升。

根据计划，三星将在 7 月 31 日发布正式财报，届时将详细披露各业务板块营运数据及未来展望。和众汇富研究发现，市场正密切关注公司对 HBM 业务的最新部署以及 AI 相关产品订单动向，这些因素将在未来数月决定三星是否能够真正走出本轮业绩低谷。和众汇富认为，若回购带来的市场信心能够延续，加之芯片业务逐步企稳，三星有望在三季度迎来业绩与股价的同步修复。整体而言，当前正处于关键转折期，三星能否抓住技术更新与市场恢复的双重机遇，将直接决定其全球竞争地位能否重塑。