中邮证券有限责任公司蔡雪昱 , 张子健近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《利润再超预期，BC 端齐发力》，首次覆盖妙可蓝多给予买入评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

l 投资要点

利润略超预期，Q2 收入预计实现正增长。考虑到公司 24 年 7 月 1 日将蒙牛奶酪正式纳入合并报表范围，我们追溯到同口径下进行比较。同口径下，2025 年上半年公司实现归母净利润 1.2-1.45 亿元，同比增长 68.10%-103.12%，单 Q2 实现归母净利润 0.38-0.63 亿元，同比增长 13.80%-89.46%；上半年公司实现扣非归母净利润 0.9-1.15 亿元，同比增长 58.22%-102.16%，单 Q2 实现扣非归母净利润 0.25-0.50 亿元，同比增长 -3.60%-92.57%。我们预计 25Q2 利润贴近披露预告的上限，同时收入保持正增长。

25Q2 公司确认股权激励相关费用为 1868.69 万元，若不考虑股权激励费用，25Q2 公司归母净利润预计同比增长 56.22%-131.88%。上半年公司主营业务奶酪产品营业收入同比增长，同时原材料采购成本下降等因素助力整体毛利率较去年同期上升，同时公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率同比有所下降。

从奶酪棒单品驱动走向全品类驱动，BC 端一齐发力。二季度公司推出新品云朵芝士和奇炫奶酪棒，5 月份新品牛肉 + 再制奶酪进入山姆，同时 B 端与茉莉奶白和古茗茶饮合作推出新品，逐步构建起更加均衡的业务结构。二季度公司正式成为奥林匹克官方合作伙伴，加大品宣力度。

l 盈利预测与投资建议

我们预计公司 2025-2027 年实现营收 56.01/65.08/78.02 亿元，同比增长 15.64%/16.20%/19.88%；实现归母净利润 2.50/3.41/4.55 亿元，同比增长 120.02%/36.46%/33.36%，对应 EPS 为 0.49/0.67/0.89 元，对应当前股价 PE 为 58/43/32 倍，给予 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

公司销售不及预期，食品安全等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 72.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。