民生证券股份有限公司刘海荣 , 费晨洪近期对呈和科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：点石成金，拓荒聚合物助剂国产化》，首次覆盖呈和科技给予买入评级。

呈和科技 ( 688625 )

公司是高分子助剂的代表企业，成核剂是公司核心产品。公司是生产制造环保、安全、高性能特种高分子材料助剂的高新技术企业、经工信部认定的国家级专精特新 " 小巨人 " 企业。公司总部位于广州，主营产品包括成核剂、合成水滑石、抗氧剂、复合助剂等。公司成核剂、合成水滑石国内销量在国内规模最大，公司名称呈和谐音 " 成核 "。2024 年实现销售收入 88205 万元，实现归母净利 25018 万元。2020 年至 2024 年间，收入复合增速达 1766%，归母净利润复合增速达 21.05%。

公司在成核剂领域成功突破跨国公司垄断，在高壁垒市场占据一席之地。成核剂是用于调整聚丙烯等材料的结晶度，进而提升材料透明性能和力学性能的助剂产品，山梨醇类成核剂是目前成核剂主要品种，最早由日本企业发明和开发成功，目前由美利肯等外企占据主导地位。国内 2023 年成核剂消费量约在 10690 吨，其中自给率约在 30%，公司销量约占国产企业销量的 62%，2023 年毛利率高达 57%。公司通过持续的产品开发和技术创新，成为中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油等大型能源化工企业的合格供应商，与其达成了深度的合作。在国际市场，基于良好的产品性能，公司已与国际先进品牌企业展开竞争，并成功进入北欧化工、博禄化工、利安德巴塞尔、HMC、TPC 等国际知名石化企业。成长空间仍然巨大。

水滑石业务有望成为下一个成核剂业务。合成水滑石作为 PVC 吸酸剂使用。类似于成核剂行业，以日本协和化学为代表的国外厂商，长期占据水滑石行业的领先地位。公司是国产水滑石供应商的代表企业，近年来新进入该领域后业务保持较快增长，公司有望将该产品打造为下一个成核剂。

复合助剂和光稳定剂业务助力公司从单一产品供应商转变为助剂解决方案服务商。复合助剂是由多种助剂，按一定配方比例混合，采用特殊生产工艺生产的预混高分子材料助剂，可同时满足改性树脂的多种性能需求。公司还进入了抗氧剂行业。基于此，公司可给客户提供助剂的一站式采购服务。

投资建议：公司是国内领先高分子加工助剂企业，是国内最大的成核剂和水滑石生产商。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.04、3.84、4.76 亿元，对应 EPS 分别为 1.62、2.04、2.53 元，现价（2025 年 7 月 11 日）对应 PE 分别为 19 倍、15 倍、12 倍。我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）下游需求增速放缓的风险。2）进入到核心客户供应体系进度不及预期的风险；3）安全环保生产经营的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张煜暄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.92。

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