中国银河证券股份有限公司杨策 , 刘立思 , 陆思源 , 何伟近期对康冠科技进行研究并发布了研究报告《智能显示供应链龙头，创新显示多点探索》，给予康冠科技买入评级，目标价 27.47 元。

康冠科技 ( 001308 )

核心观点

推荐康冠科技：公司是全球智能电视、智能交互显示（IFPD）、创新类显示供应链龙头。过去几年公司利润受面板价格上涨周期，以及创新类显示业务培育的影响。展望未来，公司成长驱动力受益于彩电对新兴市场销售的持续增长，以及我们预计 2025 年下半年开始彩电面板价格将下跌带来的盈利改善。此外，公司培育的创新类显示业务初具规模，有望开始贡献盈利。

公司业务：1）2024 年公司营业收入 156 亿元，22-24CAGR16.0%；其中智能电视、智能交互平板、创新类显示营业收入分别 95 亿元、37 亿元、15 亿元。2）智能电视代工订单快速增长，收入规模 22-24CAGR 达 21.5%；智能交互显示包括交互平板（教育 + 会议）、电竞屏等，其中交互平板全球市场规模下滑，导致 2024 年 IFPD 营业收入相比 2022 年低 34.1%。3）创新品类主要包括闺蜜机、智能美妆镜、智能运动镜等，新品包括 AI 眼镜，目前处于投入期。4）公司盈利能力和大尺寸面板价格涨跌关联度高。

全球彩电 ODM 市场集中度提升：1）全球彩电市场是巨大的存量市场。奥维睿沃数据，2024 年全球 TV 出货量约 2.1 亿台。洛图科技数据显示，大尺寸面板产能竞争出清，2024 年中国大陆 LCD 电视面板产量占全球 66.4%，韩国企业 2024 年之后快速退出。2）中国大陆产业链优势下，海信、TCL 为代表的品牌企业全球份额稳步提升；康冠、兆驰为代表的中国 OEM/ODM 企业份额也稳步提升。3）据洛图科技，2024 年，全球电视代工市场整体出货总量达 1.12 亿台，同比 +5.7%，其中康冠出货量约 1030 万台（公司口径彩电产量 1043 万台），同比 +29.0%，排名第三。康冠主要针对新兴市场国家出货。

勇于创新，创新显示产品不断更新：1）2021 年推出智能运动镜开始，公司相继推出移动智慧屏、智能美妆镜、AI 眼镜、运动智能镜等创新显示产品。除为头部品牌提供 ODM/OEM 服务外，公司还以 KTC、皓丽 ( Horion ) 、FPD 三个自有品牌销售。2）移动智慧屏又名随心屏，集合影音娱乐、学习、健身、KTV 等家庭使用场景于一身，2023 年以来快速放量，但市场竞争加剧。3）Meta Ray-Ban 重新定义了 AI 眼镜，产品畅销，示范作用带动了中国企业的跟进。康冠亦在开发搭载智谱大模型的 AI 眼镜。

差异化定位，柔性化生产能力强：1）公司主要瞄准新兴市场，提供各类智能显示代工业务。相比而言，欧美市场的单一规模大，但 ODM 市场竞争激烈。新兴市场客户主要是当地品牌，业务特点多批次小批量，毛利率高于欧美代工业务。2）公司的 KDM 模式是柔性化生产的竞争优势，即研发、设计、制造、交付一体化，支持多 SKU 小批量模式。3）美国、中国引领的创新显示产品，通过康冠这样的企业高效制造，降低售价，有利于产品向新兴市场推广和渗透。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 9.9/11.9/13.8 亿元，2024-2027CAGR18.3%；EPS 分别为 1.41/1.69/1.97 元，PE 分别为 16.1/13.4/11.6。首次覆盖，给予公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；关税政策的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.36。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。