7 月 14 日晚间，*ST 宇顺（002289.SZ，股价 17.39 元，市值 48.74 亿元，即 " 宇顺电子 "）发布重大资产购买报告书（草案）。草案显示，公司拟以支付现金 33.5 亿元的方式向凯星公司、正嘉公司、汇之顶公司购买其分别持有的中恩云科技、申惠碧源、中恩云信息 100% 的股权（以下简称 " 标的公司 "）。本次交易构成重大资产重组，但不构成重组上市。资金来源为控股股东借款、上市公司自有资金或自筹资金。

显然，*ST 宇顺试图以跨界的方式切入高速增长的数据中心赛道，改变目前主业亏损的困境。然而，记者注意到，支撑起这笔高价收购的商业基础却显得较为单一。

*ST 宇顺在公告中披露：" 标的公司为批发型数据中心，自业务开展以来唯一客户为互联网客户 A，其与互联网客户 A 签署的协议有效期自 2021 年 1 月 4 日起至 2030 年 12 月 31 日止，合同有效期 10 年，其中前 6 年为锁定期，任意一方不能随意变更、提前解除和终止合同，第 7 年起客户如需终止全部或部分机柜服务，须提前 90 天向标的公司发出书面通知即可终止。" 令外界担忧的是，若未来互联网客户 A 提前解约或不再续约，可能对标的公司经营业绩带来较大不利影响。

拟 33.5 亿元购买三家公司 100% 股权

从主营业务方面来看，标的公司（中恩云科技、申惠碧源、中恩云信息）专注于开发及运营大规模、高等级、高效高性能数据中心，并且主要面向大型互联网公司等客户提供数据中心基础设施服务。

具体而言，客户将其服务器及相关设备置于标的公司数据中心机房，并由标的公司按照与客户商定的运营服务等级对数据中心基础设施进行 365 天 × 24 小时不间断的技术运维管理，确保数据中心基础设施持续处于有效安全的工作状态，保障用户服务器及相关设备稳定持续运行。

财务数据显示，2023 年、2024 年、2025 年 1 月至 3 月，标的公司营业收入分别为 7.35 亿元、8.15 亿元和 2.18 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为 9477.87 万元、1.73 亿元和 4490.61 万元。

交易完成后，*ST 宇顺称，公司将形成数据中心基础设施服务、液晶显示屏相关产品及仪器仪表、配电设备的多元化业务布局。通过多元化布局，公司能够分散经营风险，进入发展前景广阔的数据中心市场 ，进一步扩展公司未来的增长空间，提高公司的盈利能力。

标的公司依赖单一大客户

*ST 宇顺此次计划 33.5 亿元收购标的公司，是其寻求业务转型、摆脱困境的关键举措之一。

公司披露的相关财报数据显示，2022 年至 2024 年，*ST 宇顺的营业收入分别为 1.35 亿元、1.55 亿元、2.2 亿元；对应的归母净利润分别为 -2548.17 万元、96.44 万元、-1757.48 万元。*ST 宇顺预计，2025 年上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损 418.65 万元。

与 *ST 宇顺的财务状况相比，标的公司目前盈利良好且处于增长状态。然而，该交易带来的巨额商誉以及标的公司对单一客户的绝对依赖，也构成较大的风险。

商誉方面，截至 2025 年 3 月末，*ST 宇顺的商誉账面金额为 3312.49 万元，占总资产的比例为 8.18%。而本次交易完成后，公司商誉为 25.14 亿元，商誉占总资产的比例将提升至 41.53%。若标的公司未来经营情况未达预期，与其相关商誉存在减值风险。

除此之外，草案披露：" 标的公司为批发型数据中心，在数据中心建设初期即被互联网客户 A 整体预租，互联网客户 A 也是公司唯一客户。" 外界担忧若客户 A 提前终止协议、不续约、减少机柜数量续约等情况发生，可能会对标的公司经营业绩产生不利影响。

虽然客户集中度非常高，但 *ST 宇顺在草案中披露，这不会对标的公司持续经营能力构成重大不利影响。" 客户集中度高为第三方批发型数据中心行业常见情形；批发型数据中心客户搬迁难度较大。此外，标的公司设备选型叠加了主要互联网头部平台如 BAT（百度、阿里巴巴、腾讯三大互联网公司的首字母缩写）、大型金融机构等的白名单，并选择通用性较高的设备及品牌，保证标的公司数据中心具备较强的适配性。"

*ST 宇顺还强调，即使极端情况下互联网客户 A 与标的公司合同到期后不再续约，标的公司也可以拓展其他潜在客户完成替代。

7 月 15 日下午，针对外界关注的互联网客户 A 续约意愿如何，此次收购完成后公司能否实现 " 扭亏 " 等热点问题，记者致电 *ST 宇顺证券部，相关工作人员表示，涉及重大资产重组事项口头交流不太方便。随后，记者将相关问题发送至公司邮箱，但截至发稿尚未获得回应。

每日经济新闻