AI 云计算公司 CoreWeave 收购数据中心运营商 Core Scientific 的 90 亿美元全股票交易遭遇市场冷遇，两家公司股价双双大跌。分析称，这凸显投资者对 AI 板块估值泡沫的担忧。

自 7 月 7 日宣布收购消息以来，Core Scientific 股价累计下跌 25%，周一止住了连续五日的跌势，但市值已缩水至 60 亿美元，较 CoreWeave 提供的股票价值低 12 亿美元。而更令人意外的是，作为收购方的 CoreWeave 股价同期也下跌 20%，市值蒸发超过 120 亿美元。

分析人士指出，Core Scientific 股东的抛售行为反映出他们对 CoreWeave 股票作为支付手段的不信任，以及对这家估值 640 亿美元、市销率高达 13 倍却尚未盈利的 AI 公司能否维持估值的质疑。

另外，这一异常的市场反应也暴露了 AI 热潮中部分公司估值过高的现实，也为当前创纪录的股市涨势敲响了警钟。

股东用脚投票，交易溢价失去吸引力

Core Scientific 股东的反应颇为罕见。通常情况下，当大公司提出溢价收购时，目标公司股东不会选择逃离。然而，Core Scientific 的市值已跌至 60 亿美元，比 CoreWeave 提供的股票价值低 12 亿美元，交易溢价率仍维持在 21% 的高位。

据媒体报道，两家公司早在 6 月 26 日就开始谈判。在消息传出前，Core Scientific 股价约为 12 美元，比目前水平低约 1 美元。相比之下，收购方案最初对 Core Scientific 的估值约为每股 20 美元。

这种异常的价差表明，Core Scientific 股东认为，与其接受 CoreWeave 的股票，不如保持公司独立运营能获得更好回报。投资者显然对 CoreWeave 高达 640 亿美元的估值持怀疑态度，特别是考虑到该公司尚未实现盈利，且上季度 72% 的收入来自单一客户微软。

报道指出，CoreWeave 作为 AI 云计算公司，是 Core Scientific 的租户，从后者手中租赁数据中心基础设施，未来 12 年需向 Core Scientific 支付超过 100 亿美元的租赁费用。这种 " 租户收购房东 " 的安排本应是 AI 领域的热门交易，却意外刺破了双方的估值泡沫。

流通盘稀缺推高估值，解禁潮临近添变数

CoreWeave 今年 3 月以每股 40 美元价格上市，到 6 月底已飙升至 187 美元，涨幅超过三倍。

该公司仅有约 4700 万股（占 13%）可供公开交易，稀缺的流通盘助推了股价飙升，为试图买入的投资者制造了瓶颈。

流通盘稀缺也使做空成本极其昂贵，减少了套利者从价格无效性中获利的机会。不过，Core Scientific 股东无需做空 CoreWeave 股票来表达看跌观点，他们可以直接卖出 Core Scientific 股份离场。

另一个担忧是 CoreWeave 股东锁定协议将于 9 月 24 日到期。届时，内部人士和早期投资者将可自由出售约 2.9 亿股，这一潜在抛售压力可能在交易完成前拖累 CoreWeave 股价。

AI 热潮降温信号，交易前景存疑

报道指出，这起收购案的波折反映出 AI 热潮中更深层的问题。在股市指数屡创新高、AI 概念股备受追捧的背景下，投资者开始质疑部分 AI 公司是否估值过高。

分析指出，从巨大的交易价差来看，这笔交易很可能最终告吹。CoreWeave 在提出 Core Scientific 股东显然不愿接受的收购要约过程中，最终拖累了自身估值。

对于一家正在搭乘人工智能浪潮的公司而言，这样的结果显然不够明智。