The following article is from 盛景嘉成创投 Author 王晓辉

7 月 22 日，上海市经信委印发《上海市下一代显示产业高质量发展行动方案（2026-2030 年）》。《行动方案》明确将培育 3 家以上具有国际竞争力的显示产业龙头，为早期布局 Micro-LED 的资本提供明确退出路径。

《行动方案》提出了积极布局智能眼镜生产能力，建设智能化、无人化产线。发展 AI+AR、AI+MR 等多形态眼镜产品。面向元宇宙 VR/MR 等近眼显示，支持超高分辨率全彩硅基 OLED 微显示器研发和量产。

2025 年一季度，全球 AI 智能眼镜销量 60 万台，同比增长达 216%，销量的大幅增长主要来自于 Ray-Ban Meta 智能眼镜的增长，销量 52.5 万台，去年同期为 17 万台。此外，雷鸟 V3、Solos AIRGO Vision 的产品发售上市，以及逸文 G1、魅族 StarV Air 2、影目 GO2 等 AR+AI 眼镜也贡献了一定的增量。Meta 的 Ray-Ban 一骑绝尘，掀起如 iPhone 4 重塑手机、特斯拉颠覆汽车般的产业浪潮。

而就在前段时间小米的发布会中，2 小时售罄万台智能眼镜更是标志着该领域逐渐逼近成熟。在创新扩散理论中，市场渗透度达 20% 即标志着行业走出小众，开始走向主流市场。

" 十年前，人们还在质疑‘蔚小理’的前途，而如今新能源车的增长和燃油车的拉胯销售已然泾渭分明。作为早期投资人，我们要站在未来看现在，如今多家智能眼镜公司持续爆单的当下，我们也越来越坚信3年前的判断。" 盛景嘉成主管合伙人王晓辉说。

在全球显示技术从 CRT 向 Micro-LED 跃迁、AR/VR 设备成为智能互联网核心、新一代空间计算载体之一的发展趋势下，盛景嘉成早在多年前便围绕产业链上下游进行全栈布局，投资了Micro-LED 芯片 IC 驱动设计企业数字光芯、Micro-LED 芯片企业诺视科技和芯屏半导体、光波导器件企业及 AR 整机 ODM 企业莫界科技和觉远创智、VR 整机及大空间解决方案提供商凌宇智控（NOLO）等。

如今，随着政策红利释放与技术成熟度提升，XR 赛道正迎来爆发式增长，印证了盛景嘉成 " 投早、投硬、投生态 " 的前瞻战略。以下为盛景嘉成主管合伙人王晓辉的观点整理。

Micro-LED：显示技术的下一轮机会

在 CES 2025 展会上，超过 60% 的消费电子新品围绕 " 沉浸式显示 " 展开，Meta 与雷朋合作的 AI 眼镜出货量突破 200 万副，国内 AR 眼镜厂商订单量同比增长 300% ——这些信号指向一个共识：显示技术正从 " 信息呈现工具 " 演变为 " 智能交互核心 "。

" 这是对交互上的又一迭代，你可以看到在 AI 加持下，元宇宙和移动互联网在新视觉硬件的呈现正在爆发。" 王晓辉说。在盛景嘉成的判断下，几大趋势都指向一点：那就是新一代光显示的投资风口。

事实上，光显示有着独到的发展脉络。

从最早的电子显示器 CRT（阴极射线管）到 " 终极显示技术 "Micro-LED，显示产业经过数十年的发展，已经发展成为信息技术的支柱产业，据韩国显示产业协会预测，2024 年全球显示市场将同比增加 5.4%，达到 1228 亿美元。

第一阶段（CRT开启早期显示产业）：1897   年，物理学家卡尔 · 费迪南德 · 布劳恩发明了阴极射线管（CRT），这是世界上最早的电子显示器，被广泛应用于电视机和计算机的显示器，且屏幕越来越大，显示效果越来越好，但存在笨重、尺寸受限、不能移动等缺点。

第二阶段（LCD显示产业化）：LCD   技术兴起于欧美，产业化于日韩。2003 年，京东方收购了韩国现代电子的液晶业务并在国内开始建线，此后，中国显示产业初步形成规模。

第三阶段（OLED重塑高端显示形态）：2010 年左右，OLED 技术凭借其自发光、柔性化与性能跃升的核心优势，加速重构显示产业价值链条，并在智能手机等领域迅速拓展，渗透率已达   56%，并快速向   IT、车载等市场延伸。

第四阶段（Micro-LED有望成为终极显示技术）：目前多种新显示技术共存发展，包括 Micro-LED、Q-LED、Micro OLED   等技术，其中 Micro-LED 以微米级 LED 阵列兼具高亮度、高分辨率、低功耗和超长寿命等优势，被业界视为 " 终极显示技术 "。

" 从早期发光效率低下的白炽灯再到 LCD、OLED，日本和韩国公司占据主导，再到国内的 Mini-LED 让大尺寸国产电视逆袭，一切都有规律可循。" 王晓辉认为，随着Micro-LED芯片像素微缩至微米级，可作为自发光像素单元，具有超高亮度、长寿命、低功耗、快速响应等特性，有望在高端显示市场中占据重要地位，在下游的整机应用方面，小尺寸穿戴显示电子设备、增强现实和虚拟现实近眼显示、车载显示等市场潜力巨大，其中，增强现实和虚拟现实近眼显示作为新质生产力重点发展方向，有望借Micro-LED东风带来一波新机会。中国企业开始逐渐接过技术发展的接力棒，成为桌上玩家。

AR/VR 设备：智联互联网时代信息载体

在王晓辉看来，根本逻辑是底层技术的进步依靠基础设施建设展开。随着移动通信技术的更新迭代，由   2G 到   4G，再到 5G 甚至 6G，网络速率急速提升，推动着互联网从   PC   互联网到移动互联网，再到智能互联网，对应的接入互联网的硬件载体也在逐步演变。她认为，随着技术的持续迭代，智能硬件会围绕更轻便、更方便、人机交互更友好的方向发展。

PC  互联网时代：笨重的台式机与笔记本是人们接入互联网的主要硬件载体，用户通过主动输入关键词在海量信息中检索自己需要的内容，" 人找信息 " 的交互逻辑下，信息获取效率成为关键。

移动互联网时代：人们接入互联网的硬件载体转变为智能手机，随身设备   24   小时在线，极大地改变了人们的上网习惯。应用商店取代浏览器，成为新的分发平台，各类 App   如雨后春笋般涌现，成为流量的主战场。

智能互联网时代：当前正在步入智能互联网时代，生成式   AI   的出现成为颠覆性变量，催生了 " 对话即服务 " 的全新模式。以   ChatGPT   为代表的对话界面，用户只需通过自然语言与   AI   交互，就能获取各种信息和服务，无需再像传统搜索那样手动筛选信息。大模型超级应用、硬件入口泛在化以及数据驱动的场景融合，正成为推动行业变革的关键力量。

智能互联网时代下硬件入口泛在化主要以智能可穿戴设备体现，即基于人体自然能力或环境能力，通过内置传感器、无线通信、集成芯片、多媒体技术、人工智能技术等实现用户信息交互、人体健康监测、智能问答及生活娱乐等功能的智能设备。

2007 年之前，可穿戴设备主要侧重于信息交互与离线计算，2007 年可穿戴设备开始与大健康领域紧密融合，并侧重于健康信息收集与分析，智能穿戴由此进入一个新的发展期。2023 年开始，随着可穿戴设备与 AI、大语言模型等深度融合，可穿戴设备成为新一代计算平台的有力竞争者，甚至有人大胆推测，在未来的十年内，可穿戴设备将取代手机以及笔记本电脑，成为一种现象级产品。

其中，以AR眼镜、VR头显为代表的增强现实 /虚拟现实可穿戴设备进一步拓展了交互维度，将虚拟信息与现实世界融合，为用户带来全新的沉浸式体验。AR   技术通过为现实场景增添虚拟信息，如导航指引、商品展示等，极大地丰富了娱乐体验的维度。VR 技术在游戏和虚拟旅游等方面为用户带来了前所未有的沉浸式体验，吸引了大量年轻用户，有力推动了 VR   主题公园和家用游戏机市场的蓬勃发展。

AI眼镜大爆，近眼显示终局方案聚焦Micro-LED

多年前，苹果和 Meta 在眼镜上砸钱，而如今行业开始出现曙光。

2024   年   4   月，Ray - Ban Meta   眼镜新增   AI   功能，用户凭借语音口令就能唤醒智能助手进行对话操作，且支持英文对话。这款眼镜一经推出便销量火爆，截至 2024 年第四季度，其全球销量已突破 200   万副，相比初代产品从   2021   年   9   月至   2023   年   2   月累计仅售出   30   万副的成绩，可谓是质的飞跃。

Meta   眼镜的成功引发了行业的连锁反应，国内外厂商纷纷入局。百度、小米相继发布   AI   眼镜产品，OPPO、vivo、华为、腾讯、字节跳动等企业也都在积极评估   AI   眼镜项目，甚至苹果也传出正在研究   AI   眼镜市场的消息。而苹果   Vision Pro 和   Meta Orion 眼镜原型的亮相，更是将公众对近眼显示技术的关注推向了新高度，推动整个行业迈入元宇宙近眼显示发展的关键阶段。

近眼显示技术旨在将图像或信息直接呈现在人眼附近，使人无需借助传统屏幕就能获得沉浸式视觉体验。从主流技术发展上来看，VR/AR 近眼显示技术包括 Micro-OLED（有机发光二极管）/LCoS（硅基液晶）/DLP（数字光处理）等。当前，各品牌逐渐选择基于 Micro-OLED 打造 AR/VR 设备，Micro-OLED 具有体积小、重量轻、分辨率高、对比度高、功耗低、性能稳定等特点，是一种非常适用于近眼显示的微显示技术。

不过，我们必须要提到的是，实际上 Micro OLED 目前所提供的各种性能优势，Micro-LED 都能够做的更加出色。相较其它技术，Micro-LED在亮度、对比度、工作温度、刷新率、分辨率、色域、功耗、响应时间、体积、寿命等多方面具备优势，将成为 AR/VR眼镜的终局解决方案。

尽管行业里全彩芯片尚未完全成熟，但目前投资人们已形成共识：Micro-LED 是 " 不得不投 " 的赛道。

在屏幕轻薄度方面，Micro-LED 和 Micro OLED 一样都是自发光的方案，同样不需要偏振器，不过由于 Micro-LED 顶部只有玻璃基板，并且 LED 芯片尺寸非常小，因此在轻薄度方面更胜一筹。

在光效方面，Micro-LED 相较于传统 LCD 或 OLED 显示器，能够产生更多的 " 每瓦亮度 "。测试数据显示，Micro-LED 只需要消耗一半的电能，就能够达到 Micro OLED 的亮度。因此，Micro-LED 可以让 AR/VR 设备的续航更长久。

在显示性能方面，Micro-LED 的分辨率理论上能够达到 Micro OLED 的数倍，可以轻松实现 8K 显示；Micro-LED 的对象切换时间为纳秒级，比微秒级的 Micro OLED 更加出色，完全没有了拖影的问题；Micro-LED 能够实现更高的对比度和屏幕亮度，增强了阳光下的可读性；此外，Micro-LED 的寿命更长，远远超过了 Micro OLED。

当然，还有一点必须要提到的是，Micro-LED 具有目前已知微显示方案中最好的亮度表现，这对于 AR 设备（结合衍射光波导）而言非常重要。

见微知著，提前布局Micro-LED上下游

基于此，盛景嘉成三年前即布局显示芯片、光机模组、衍射光波导等全产业链，甚至押注体全息技术，以应对未来 5-10 年的技术迭代。彼时 Micro-LED 技术尚不成熟，在精度、良率、效率等各个技术环节均面临瓶颈和挑战，距离产业化还有很长的路要走，行业内仅以苹果、三星等巨头为代表推进。

" 投资工作是站在未来思考现在，我认为，Micro-LED会在 AR和 AI眼镜的爆发过程中成为最终受益者。我们看好的垂直堆叠与铜混合键合两大技术路线，因此我们在这方面投资了诺视科技和芯屏半导体。" 她说。

XGA全彩微显示芯片视频 Demo

被投企业代表：诺视科技

盛景于 2022 年投资了诺视科技天使轮，2024 年 2 月又领投了 pre-A 轮。诺视科技致力于 Micro-LED 微显示芯片研发和商业化进程，自主研发 VSP（垂直堆叠像素）技术，成功打破传统微显示像素尺寸难以小型化的技术瓶颈，实现性能和良率显著提升。

2023 年 9 月，诺视科技成功打通 VSP 工艺流程，实现 AlGaInP 和 GaN 材料体系晶圆级集成，并点亮三色堆叠工程片。2024 年 4 月，诺视科技成功点亮全球首款 XGA 垂直堆叠全彩 Micro-LED 微显示芯片，该芯片基于 WLVSP 技术平台，集成了 RGB 三色和 CMOS 驱动背板，标志着诺视科技在 Micro-LED 技术领域的重大突破。同年 8 月，诺视科技成功推出量产级单片全彩 XGA Micro-LED 芯片，其峰值亮度突破 50 万尼特（nits），进一步巩固了公司在 Micro-LED微显示领域的领先地位。

实现量产线投产是 Micro-LED 微显示技术商业转化进程中的关键一步。2024 年 3 月，诺视科技开始建设 Micro-LED 微显示芯片的量产线，凭借在芯片技术与量产领域的深厚积累，以及团队夜以继日的拼搏，于 2025 年 3 月成功投产，用时不到一年。随着量产线产能进一步释放，诺视科技将为 AR/MR 可穿戴设备、微投影系统、HUD（抬头显示器）以及数字车灯等多个领域提供高性能的 Micro-LED 微显示芯片，并为下游客户提供定制化的微显示解决方案。

目前，诺视科技的产线已经批量生产。下一阶段，诺视科技将不断优化单片全彩 Micro-LED 微显示芯片性能，加速实现规模化量产。同时，将在芯屏一体和显照融合两大方向发力，推动 Micro-LED 微显示芯片在下游终端的大规模应用。

王晓辉共同参与诺视量产线点亮仪式

被投企业代表：芯屏半导体

盛景嘉成于 2024 年领投了芯屏半导体天使轮投资。芯屏半导体是基于先进半导体封装技术的 Micro-LED 芯片研发、生产和销售的初创企业，采用晶圆级混合键合技术路径，将完成图形化工艺后的 LED 外延晶圆和 CMOS 晶圆，通过高精度的混合键合工艺实现对位键合，再进行后续微纳加工。目前已实现 8 寸硅对硅、上千个百万级像素高精度对位工程样片点亮，良率高，成本优势明显。

除了显示技术，在产业联动的 IC驱动数字光纤上，盛景嘉成也有布局。

被投企业代表：数字光芯

盛景嘉成于 2021 年投了数字光芯天使轮。数字光芯为硅基微显示驱动芯片设计企业，团队来自国内外顶尖科研机构、高校及企业，拥有设计和研发经验超过 20 年。公司为下游提供稳定的微显示驱动产品和技术服务，行业应用包含大屏投影、近眼投影、汽车投影和 AI 投影，适用于投影仪、AR/VR、HUD、智慧车灯和 AI 交互等领域。

在 Micro LED 技术领域，数字光芯已针对 AR 眼镜应用推出 0.12 英寸 480P Micro LED 驱动解决方案，并被下游 Micro LED 封装全行业客户采纳。2024 年部分客户已实现产业化量产。同时，数字光芯还在进行低成本和高性能 AR 芯片开发，形成面向 AR 领域的全分辨率硅基显示驱动产品矩阵。在汽车照明应用上，数字光芯与下游头部客户共同开发了 061 数字大灯芯片，目前已向下游 10 余家客户销售。同时数字光芯正在开发动态迎宾灯、HUD、倒车灯等产品。在投影应用上，数字光芯近期则完成 4K Micro LED 投影芯片及世界首台 4K Micro LED 投影仪原理样机的全球首发，实现 Micro LED 技术面向大屏投影应用方向的技术突破。

见微知著，基于 Micro-LED芯片行业日趋成熟并迈入发展的快车道，王晓辉认为基于 Micro-LED的 AR近眼显示相关的其他组件也会陆续迎来高光时刻。因此，近几年围绕 AR 近眼显示的上下游，盛景嘉成也做了持续布局。在 Micro-LED 光显示芯片量产上，加注投资了芯屏半导体；在 AR 衍射光波导器件上，投资了莫界科技；在 Micro-LED 光引擎器件上，投资了觉远创智；在 AR 眼镜整机 ODM，投资了莫界科技和觉远创智，在 AR 近眼显示领域进行全栈布局。

" 我认为我们在眼镜这块布局比较完整了。"王晓辉表示。

被投企业代表：莫界科技

盛景嘉成于 2025 年投资了莫界科技 A 轮。莫界科技是消费级 AR 核心技术领域创新先锋，掌握光显示感知交互等多项核心技术，累计申报超 900 项核心专利及软著，2023 年起连续斩获科技型中小企业、国家高新技术企业、省级专精特新企业资质。

莫界科技是全球第一家能够涵盖从底层光学材料到晶圆，再到波导、光机、前框及整机，端到端全链条提供技术服务的公司。莫界科技沿着信息显示类路线，在推动超轻消费级 AR 眼镜的发展路径上持续领跑，凭借其全球首创树脂衍射光波导技术实现技术领跑；追求极致轻量化，基于 STM32N6 的最新一代 AR 眼镜重量仅为 35 克，是目前全球最轻的双目 AR 眼镜，满足全天候佩戴需求，续航时间大于 8 小时；且具备摄像头，能够实现 AI 场景识别交互等多种应用，打造全场景智能体验，重新定义下一代信息显示和交互平台。目前莫界已与日本软银、联想、传音以及其他全球化大客户建立合作关系，  2025 年营收突破有确定性支撑，领先国内全行业。

政策赋能，VR 影院即将爆发

2024 年 11 月，河南广播电视台大象元数字科技股份有限公司创新性地把自有 IP 和 XR 技术结合，重磅推出《唐宫夜宴》《隐秘的秦陵》两部虚拟现实电影，在北京鸟巢、上海长宁等地展映期间引发观影热潮，并相继亮相 2024 年金鸡百花电影节和金砖国家影视文化交流活动。

"《隐秘的秦陵》与《唐宫夜宴》荣获 VR 大电影的 001 号与 002 号龙标，这一事件意义非凡。从行业发展角度来看，这无疑是对 VR 电影赛道的有力认可。" 王晓辉说。

近日，国家电影局重磅发布《关于促进虚拟现实电影有序发展的通知》，首次将 VR/AR/MR 电影正式纳入国家电影管理体系，标志着这一新兴业态从 " 实验探索 " 迈向 " 产业化发展 " 新阶段。政策明确虚拟现实电影的技术标准、放映场所和监管框架，为其赋予 " 新形态电影 " 的独立身份，与文旅数字体验项目形成差异化定位，一场从 " 观影 " 到 " 入戏 " 的体验革命正席卷而来。

王晓辉认为，此前 VR 电影尚处于探索阶段，面临技术标准不统一、内容创作缺乏规范等问题，而国家电影局为这两部影片颁发龙标，意味着 VR 电影正式被纳入国家级电影管理体系，拥有了 " 正规军 " 身份。这为后续更多 VR 电影的创作、发行与放映提供了参考范例，同时，政策的赋能也将推动整个行业朝着规范化、标准化方向迈进，吸引更多资本、人才等资源涌入，促进 VR 电影产业的繁荣发展。

虚拟现实（VR）作为新一代信息技术的重要前沿方向，不仅是数字经济的重大前瞻领域，也是推动场景应用和产品升级的关键技术媒介。盛景嘉成早在 2019 年就布局投资了专注 XR 领域感知交互技术研发的企业 NOLO（凌宇智控），王晓辉始终相信，等内容和应用场景的风来，VR 赛道有望步入高速发展期。

IDC 预测到 2025 年，全球 VR 大空间解决方案市场规模将首次突破 120 亿美元，且年复合增长率将高达 58%。这一预测数据不仅表明虚拟现实技术正在加速从概念阶段迈向规模化应用，也预示着全球沉浸式体验产业即将进入一个快速发展的时期。而中国市场是推动全球 VR 大空间解决方案市场增长的重要力量，中国在该领域的市场规模在全球的占比已经从 2020 年的 18% 大幅提升至 2024 年的 37%，预计到 2025 年这一占比将超过 40%，这场政策的东风将进一步引爆中国 VR 大空间解决方案市场。

被投企业代表：凌宇智控（NOLO）

盛景嘉成于 2019 年参与凌宇智控（NOLO）A+ 轮投资。凌宇智控是国家级高新技术企业，自 2019 年起连续 5 年上榜中国 VR50 强榜单。公司自主研发了定位解决方案 "StarTraq ® "、"SodarTraq ® "、"PolarTraq ® "，同时布局前沿创新技术，已形成包括微型 6DoF 交互方案、手势识别追踪、微表情追踪等前沿技术方案矩阵。

NOLO 在裸眼 3D 与 XR 领域拥有完整的 " 硬件 + 操作系统 + 内容生成 + 端云渲染 " 解决方案。承接并构建了中国 XR 标准 GSXR 和裸眼 3D 标准 GS3D；为中国空间站提供了全球首个云 XR 解决方案，与中国移动、华为、小米等全球数十家科技巨头开展业务合作，用户遍布   70   多个国家和地区。

NOLO 凭借在虚拟现实领域拥有的 200 余项核心专利，精心打造了基于云渲染的全沉浸式 LBE 大空间 XR 解决方案，支持多内容同场近百人同时体验，彻底改变传统 VR 体验模式。

如果说雷朋之于 Meta是犹如特斯拉之于电动车，王晓辉认为，在智能眼镜行业，未来会更卷、更快且更一锤定音。

王晓辉补充道，" 让基于光显示的 AR 和 AI 眼镜逆袭的，共有几大原因。其一是轻量化，当前国产 AR 眼镜重量已降至 38 克，接近普通近视眼镜。其二是价格优势，2025 年的剩余时间里，行业产品价格将下探至 3000 元以内，渗透率有望突破 20%。"

" 一般而言，3C类产品突破 20%普及度便意味着一轮新的浪潮基本定型。"

最重要的，国内厂商还握有自主科技。比如，如今国内企业在 Micro LED 芯片、光波导模组等环节已实现技术反超，Meta、苹果的眼镜产品大量采用中国方案（如莫界的衍射光波导），一系列现象指明：中国有望在这个行业从 " 跟跑 " 转为 " 领跑 "。    

王晓辉说：" 我们不是在投资某个产品，而是在关注人类交互方式的进化。从电子到光子，从屏幕到眼镜，这场视觉革命的背后，是中国科技产业从‘制造大国’迈向‘技术引领’的关键一跃。"

从 2025 年 CES、MWC 全球展会出展智能眼镜方案来看，AI 已成为智能眼镜标配，即将进入 AI+AR 阶段，并且根据近两年全球 AR 眼镜厂商发布的产品趋势，Micro-LED 和衍射光波导技术的渗透率逐渐提高，已经成为 AR 眼镜光学显示模组中的主流技术。对比海外同类型产品，国内产品的重量更轻、使用体验迭代更快，不需要走新能源车那种漫长的市场教育之路，所以在不远的将来，行业中将充满国产眼镜。这些事实充分验证了三年前王晓辉开始围绕Micro-LED近眼显示赛道进行持续布局和加注的前瞻性，" 我认为眼镜产业链机会是属于中国的，这件事会引领全球。"

从 Micro-LED 芯片厂商数字光芯、诺视科技、芯屏半导体，到光波导技术先锋莫界科技，再到整机方案商莫界科技、觉远创智，盛景嘉成已构建覆盖 XR 产业链核心环节的投资矩阵。国家虚拟现实电影政策的出台与 AI 眼镜市场爆发，进一步验证了王晓辉认为 " 近眼显示即未来 " 的判断。未来，盛景嘉成将持续深耕显示技术革新与场景落地，助力中国抢占下一代人机交互技术制高点。