群益证券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期对中国电影进行研究并发布了研究报告《《南京照相馆》口碑票房双双超预期，下半年业绩有望快速回暖》，首次覆盖中国电影给予增持评级，目标价 16.0 元。

中国电影 ( 600977 )

事件：

《南京照相馆》于 7 月 25 日正式上映，由于影片质量优异幷结合正值反法西斯战争 80 周年，上映后口碑迅速抬升，带动票房破四亿元大关，猫眼专业版最终票房预测从 12 亿元已上调 32 亿元，且后续仍有进一步提升的可能。中国电影是《南京照相馆》的参投方和出品方，下半年业绩有望直接受益回暖，给予 " 买进 " 建议。

《南京照相馆》上映后口碑优异，后续票房或将进一步超预期：7 月 25 日，由申奥执导，刘昊然、王传君、高叶、王骁、周游、杨恩又等一众实力演员主演的《南京照相馆》正式上映，影片主要聚焦于南京大屠杀这一沉重的历史事件。此前首轮点映获得全网观众好评，票务平台开分 9.7 分，是 2025 年点映最高分的电影，影片也凭借高口碑在点映期间实现了票房的逆跌。正式上映后，影片在周末单日票房均突破一亿大关，成为暑期档单日票房冠军，且口碑进一步在社交平台发酵，微博、抖音等领域传播话题度均维持高位。受益于口碑票房双双超预期，猫眼专业版的最终票房预测从点 5 亿开始、到周五首映日提升到 12 亿，又在周日晚间大幅提升到 32 亿元，影片票房大爆已成定局。我们认为今年恰逢反法西斯战争胜利 80 周年，题材角度具备天然吸引力，叠加优异质量带动的高口碑，能够引发观众强烈的民族情感共鸣，后续伴随 9 月 3 日纪念日阅兵等情绪发酵影响，票房仍有进一步超预期空间；此外不少地方单位、国企、学校等企事业单位后续也有大规模包场的可能性，也将拉动票房上限。公司作为《南京照相馆》的参投方和出品方，下半年业绩受益于此将大幅改善回暖。

上半年预计亏损 0.8-1.2 亿元，暑期档有望带动回暖：公司上半年预计归属于上市公司股东的净利润为 -8,000 万元到 -12,000 万元；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 -16,000 万元到 -23,000 万元。其中 Q2 单季度归属股东净利润预计为 0.2-0.6 亿元。上半年业绩不佳主要原因是春节档期间公司主控项目《射雕英雄传：侠之大者》票房欠佳拖累一季度业绩，此外 2025 年第二季度电影市场遇冷，全国电影票房同比下降 34.73%，清明档、五一档票房均出现明显回落。在此情况下，公司持续强化经营，积极推进各项业务，上半年整体业绩较一季度亏损有所收窄。随着暑期档的开启，公司主导或参与投资的《南京照相馆》《非人哉：限时玩家》等影片将陆续上映；《F1：狂飙飞车》《侏罗纪世界：重生》《新 · 驯龙高手》等多部进口影片票房表现超预期，公司是大陆唯一拥有 " 进口影片专营权 " 的上市公司，直接收取进口管理费，此外还和华夏电影垄断进口片发行业务，因此进口片表现超预期也有望对公司经营带来积极影响。

盈利预期：预计公司 2025-2027 年净利润分别为 3.42 亿、4.60 亿、5.36 亿元，YOY 分别为 +143%、+35%、+17%；EPS 分别为 0.18、0.25/0.29 元，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 72/54/46 倍，给予 " 买进 " 建议。

风险提示：1、电影行业景气度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.79。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。