本文来源：时代周报 作者：赵鹏

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7 月 28 日晚间，中化国际（600500.SH）发布股份购买资产暨关联交易预案称，拟以发行股份的方式向中国蓝星（集团）股份有限公司（下称 " 蓝星集团 "）购买其所持有的南通星辰合成材料有限公司（下称 " 南通星辰 "）100% 股权。

因本次交易的相关审计、评估、尽职调查工作尚未完成，南通星辰的评估值及交易作价均尚未确定。同时，中化国际表示，2025 年 7 月 29 日，公司股票复牌，开盘后，中化国际涨停。

时代周报记者注意到，南通星辰实际上是国内化工新材料领域的 " 隐形冠军 "。中化化工事业部公众号显示，南通星辰的明星产品聚苯醚（PPE）材料在 2022 年入选了国家工信部第七批制造业单项冠军产品名单。此前，PPE 是进口依存度最高的工程塑料之一，被列入国家发改委产业政策指导目录鼓励类建设项目。截至 2022 年 12 月，南通星辰有 5 万吨 / 年聚苯醚生产装置，其中沉淀法 2 万吨 / 年，溶液法 3 万吨 / 年。

根据中化国际披露，南通星辰 2023 年、2024 年以及 2025 年上半年分别实现营业收入 46.85 亿元、44.10 亿元以及 23.70 亿元，归母净利润分别为 5405.12 万元、4630.27 万元以及 1.58 亿元。若今年年内完成交易，中化国际上半年收入或增超 23 亿元。

交易预案显示，股份发行定价基准日为 2025 年 7 月 29 日，向蓝星集团发行股份的价格为 3.51 元 / 股，不低于定价基准日前 120 个交易日的上市公司股票交易均价的 80%，且不低于上市公司最近一期经审计的归属于上市公司股东的每股净资产。

值得注意的是，由于化工行业周期性影响，中化国际目前连续两年亏损。针对中化国际如何应对化工行业周期性波动，中化国际方面对时代周报记者表示，公司目前按照全年规划在有序推进工作，最新的计划可以参照业绩预告中的相关信息。

加码化工新材料领域

时代周报记者发现，南通星辰与中化国际均系化工行业中化工新材料领域的公司，都拥有一定规模的环氧树脂及双酚 A。南通星辰的主营业务为聚苯醚、聚对苯二甲酸丁二醇酯及相应改性工程塑料，以及环氧树脂、双酚 A 等精细化工产品的研发、生产和销售。南通星辰的产品已广泛渗透于涂料、胶粘剂、汽车、家电等传统行业，并在新能源、智能驾驶、新一代通信技术等新兴领域实现重要应用。

中化国际认为，并购南通星辰股权完成后，将进一步增强环氧树脂竞争力和发挥工程塑料产业链的协同。可快速扩充在高性能、高附加值的工程塑料领域的产品布局，新增产品可与上市公司现有 ABS、PA 产品线协同打造具备更强竞争力的差异化产品组合，实现客户材料需求的一体化解决方案。

一方面，南通星辰的环氧树脂及双酚 A 业务与中化国际的环氧树脂业务在产能、牌号及客户应用互为补充，可增强上市公司的环氧树脂产业链的竞争力，从而发挥产业链规模优势和议价能力，推动技术研发及新产品开发能力提升。另一方面，南通星辰在 PPE、PBT 等工程塑料领域具备较强的技术和产品竞争优势，产业链覆盖核心中间体到下游改性工程塑料。

对于交易完成后的前景，中化国际表示，南通星辰将纳入上市公司合并报表范围。预计本次交易的实施将提升上市公司的资产规模、营业收入和净利润水平，有助于上市公司进一步拓展收入来源，分散整体经营风险。

官网显示，南通星辰的股东蓝星集团是中国中化控股有限责任公司旗下全球领先的化工材料和特种化学品公司。自创立以来，蓝星公司依靠不断创新和重组并购取得飞速发展，目前在全球拥有 53 家工厂，业务遍及 200 多个国家和地区，是中国重要的化工企业之一。

作为本次发行股份购买资产的交易方，蓝星集团就认购的上市公司股份锁定期承诺，通过本次交易取得的中化国际股份，自该等股份发行完成之日起 36 个月内不得转让。后续就业绩承诺及补偿等事宜进行另行约定的，则蓝星集团将与中化国际一并就锁定期进行补充安排。

预计上半年至少亏损超 8 亿元

中化国际成立于 1998 年，2000 年在上海证券交易所上市， 中国中化股份有限公司持有该公司股份比例为 54.30%，为公司控股股东。中化国际是在中间体及新材料、聚合物添加剂等领域具有核心竞争力的国际化经营大型国有控股上市公司，客户遍及全球 100 多个国家和地区。

作为强周期性行业的公司，中化国际业绩波动较大。在 2017 年业绩暴增之后，中化国际业绩增速放缓，经历了 2019 年、2020 年不温不火的业绩。2021 年，中化国际再度迎来了高光时刻。当年，中化国际收入达到了 806.48 亿元，同比增长 48.90%，归母净利润则从 2020 年的 3.07 亿元骤增至 21.75 亿元，同比增长 608.90%。

然而由于 2022 年之后，国内化工行业再次进入低谷期。2023 年到 2024 年，中化国际归母净利润分别亏损 18.48 亿元和 28.37 亿元。而根据公司发布的 2025 年半年度业绩预告显示，归母净利润预计亏损 8.07 亿元到 9.49 亿元。

针对预亏的原因，中化国际从主营业务影响和非经营性损益影响两方面对公司业务进行分析。主营业务影响仍然是因为化工产品价格偏低导致，但中化国际也提到，随着以碳三为代表的装置稳定运行，产能负荷逐月提升，一体化产业链效能及成本优势逐步开始显现，新装置亏损情况环比收窄。

时代周报记者发现，尽管 2024 年中化国际业绩下滑明显，但部分重点产品销售增速依然强劲，防老剂销量同比增长 6.26%、双酚 A 销量同比增长 32.40%、环氧树脂销量同比增长 23.49%、尼龙 66 销量同比增长 70.99%。同时，中化国际生产端也在发力，其主要装置产能利用率稳步提高，碳三产业链产品 2024 年产量 184 万吨，同比增长 89%。